Khuyến nghị mua cổ phiếu POW

Múc pow khá an toàn

Đúng rồi bro

Lái đánh khá khó chịu

Đúng rồi bro.

không lái nào là dễ chịu cả. các scp giai đoạn chưa tăng cũng rất khó chịu

Đầu cá bao giờ cũng nhiều xxương mà bro.

TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ (POW) - Điều kiện huy động tiếp tục gặp thuận lợi

• Trong Quý 3/2025, POW ghi nhận doanh thu và LNST công ty mẹ đạt lần lượt 7,855 tỷ VNĐ (30% YoY/-16.4% QoQ) và 809 tỷ VNĐ (104% YoY /34.4% QoQ).
• Mảng nhiệt điện than của POW hưởng lợi từ dự báo tăng trưởng tiêu thụ điện ở mức cao và công suất huy động hạn chế của thủy điện do thời tiết không thuận lợi.
• Nguồn cung khí nội địa ổn định sẽ bảo đảm doanh thu đóng góp bởi các nhà máy điện khí (trừ Nhơn Trạch 3&4) trong 2025/2026, lần lượt đạt 20,267/19,689 tỷ VND (13%/-3% YoY).
• NT3&4 lùi thời gian vận hành sang 2026, dự kiến đóng góp doanh thu 19,964 tỷ VND trong 2026, chiếm 38% tổng doanh thu.
• Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 16,400 VNĐ/cổ phiếu.

Trong 4Q25, doanh thu đạt 8,747 tỷ đồng (+1% n/n, tương đương 95% dự phóng của KIS, hình 1), được hỗ trợ bởi mức tăng 25% n/n của tổng sản lượng điện (Qc). Tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng thủy điện và nhiệt điện khí. Kết quả, lợi nhuận gộp đạt 1,053 tỷ đồng (+79% n/n, hình 3), với biên LNG cải thiện lên 12% (+6.0 đpt n/n, hình 3), nhờ các yếu tố tích cực nêu trên. Do đó, LNST đạt 688 tỷ đồng (+585% n/n, tương đương 110% dự phóng của KIS; hình 4), được thúc đẩy bởi (1) cải thiện biên LNG, (2) mức nền thấp trong 4Q24, và (3) thu nhập tài chính đạt 403 tỷ đồng (4Q24: giảm 51 tỷ đồng), chủ yếu từ thu lãi và cổ tức, bất chấp chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 34% n/n lên 530 tỷ đồng.



Research Dept

Researchdept@kisvn.vn







Thực tế: Lợi nhuận tăng trưởng từ mức nền thấp

• Trong 4Q25, doanh thu đạt 8,747 tỷ đồng (+1% n/n, tương đương 95% dự phóng của KIS, hình 1), được hỗ trợ bởi mức tăng 25% n/n của tổng sản lượng điện (Qc). Tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng thủy điện và nhiệt điện khí. Cụ thể:
  • Thủy điện: Sản lượng đạt 516 triệu kWh (+32% n/n, hình 2), nhờ lưu lượng nước về các hồ trên cả nước tăng mạnh (+100% n/n, hình 5), bù đắp cho mức giảm của FMP (chiếm 2% doanh thu; -72% n/n). Nhờ đó, doanh thu thủy điện tăng lên 463 tỷ đồng (+15% n/n, hình 1).
  • Nhiệt điện khí: Doanh thu ghi nhận mức 5,892 tỷ đồng (+17% n/n, hình 1), chủ yếu nhờ Nhơn Trạch 1 & 2, với sản lượng hợp nhất tăng 39% n/n (hình 2) do (1) A0 huy động nhằm bù đắp thiếu hụt công suất từ hai nhà máy BOT Phú Mỹ, và (2) mức nền thấp của NT1 & NT2 trong 4Q24
  • Nhiệt điện than Vũng Áng: Doanh thu ghi nhận 2,439 tỷ đồng (-18% n/n, hình 1) khi sản lượng giảm còn 1,214 triệu kWh (-23% n/n, hình 2), trong bối cảnh tiêu thụ điện cả nước tăng 5.7% n/n trong 4Q25 và lưu lượng nước về hồ vẫn duy trì ở mức cao.
• Kết quả, lợi nhuận gộp đạt 1,053 tỷ đồng (+79% n/n, hình 3), với biên LNG cải thiện lên 12% (+6.0 đpt n/n, hình 3), nhờ các yếu tố tích cực nêu trên. Do đó, LNST đạt 688 tỷ đồng (+585% n/n, tương đương 110% dự phóng của KIS; hình 4), được thúc đẩy bởi (1) cải thiện biên LNG, (2) mức nền thấp trong 4Q24, và (3) thu nhập tài chính đạt 403 tỷ đồng (4Q24: giảm 51 tỷ đồng), chủ yếu từ thu lãi và cổ tức, bất chấp chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 34% n/n lên 530 tỷ đồng.

Ưu và nhược điểm: 1Q26F – lợi nhuận chịu áp lực khi NT3 & 4 bắt đầu vận hành

• Trong 1Q26, chúng tôi kỳ vọng sản lượng của POW tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng mạnh, tăng 20% n/n, được thúc đẩy bởi (i) NT3 & 4 chính thức COD trong 1Q26F và (ii) tăng trưởng sản lượng phù hợp với kế hoạch vận hành năm 2026 của EVN.
• Tuy nhiên, LNST có thể ghi nhận mức giảm nhẹ. Dù chúng tôi dự báo lợi nhuận từ các nhà máy nhiệt điện khí dùng khí nội địa (Nhơn Trạch 1 & 2) và nhà máy nhiệt điện than Vũng Áng có thể cải thiện svck, nhưng diễn biến kém tích cực của mảng thủy điện và dự án NT3 & 4 là yếu tố chính gây áp lực lên triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của POW trong 1Q26F. Chi tiết như sau:
  • Nhiệt điện khí: Trong 1Q26, chúng tôi dự báo doanh thu mảng này tiếp tục tăng trưởng, với tổng sản lượng tăng 53% n/n, chủ yếu nhờ Nhơn Trạch 3 & 4 chính thức đi vào vận hành trong 1Q26.
  • Về khả năng sinh lời của các nhà máy nhiệt điện khí trong nước (NT1 & 2; Cà Mau 1 & 2), chúng tôi kỳ vọng biên LNG và lợi nhuận cải thiện nhờ (1) mức nền thấp trong 1Q24 (NT2), (2) giá bán tăng nhanh hơn giá khí đầu vào (NT2; Cà Mau 1 & 2), và (3) dự kiến ghi nhận khoản lãi chênh lệch tỷ giá khoảng 177 tỷ đồng (NT2).
  • Ngược lại, đối với dự án Nhơn Trạch 3 & 4, dựa trên dữ liệu của EVN, chúng tôi tính toán với mức cam kết sản lượng hợp đồng đạt 65% Qc, dự án có thể ghi nhận khoản lỗ khoảng 100 tỷ đồng khi đi vào hoạt động trong 1Q26F.
  • Nhiệt điện than Vũng Áng Chúng tôi kỳ vọng triển vọng của nhà máy có thể ghi nhận tích cực với sản lượng dự kiến tăng 18% n/n, hỗ trợ bởi nhu cầu tiêu thụ điện cả nước duy trì ở mức cao. Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng giá bán tăng nhanh hơn chi phí than đầu vào sẽ giúp biên LNG của nhà máy này mở rộng trong 1Q26F
  • Thủy điện: Dựa trên dữ liệu lịch sử của NOAA, chúng tôi kỳ vọng trong các năm chuyển pha từ La Niña sang trung tính (hình 6), hệ số công suất có thể giảm 4%-6% n/n. Do đó, sản lượng của các nhà máy nhiều khả năng bị ảnh hưởng tiêu cực, dù FMP bình quân (chiếm khoảng 2% doanh thu) có thể cải thiện 40%-50% n/n. Vì vậy, chúng tôi dự báo cả biên LNG và lợi nhuận của mảng thủy điện sẽ giảm trong 1Q26F.

Hành động: NẮM GIỮ

• Chúng tôi cho rằng POW sẽ ghi nhận những diễn biến tích cực hơn trong trung và dài hạn, đặc biệt khi dự án LNG Nhơn Trạch 3 & 4 đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định hệ thống điện sau khi đi vào vận hành. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi đánh giá thị giá hiện tại đã phản ánh phần lớn giá trị nội tại của POW. Đồng thời, chúng tôi vẫn thận trọng trước rủi ro lợi nhuận suy yếu trong năm 2026 có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị HOLD đối với POW cho năm 2026.
  

Công ty năng lượng của Vingroup vừa đủ điều kiện làm dự án điện gió hơn 48.000 tỷ, quy mô thực sự đáng nể.

TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ (POW) - Điều kiện huy động tiếp tục gặp thuận lợi

• Trong Quý 4/2025, POW ghi nhận Doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ đạt lần lượt 8,747 tỷ VNĐ (3% YoY/11% QoQ) và 484 tỷ VNĐ (160% YoY /-40% QoQ). Lũy kế cả năm, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ đạt lần lượt 34,151/2,340 tỷ VND (+13.2%/86.9% YoY).
• Mảng nhiệt điện than của POW hưởng lợi từ công suất huy động hạn chế của thủy điện do thời tiết không thuận lợi và BOT Vũng Áng 2 trễ thời gian hoạt động.
• Nguồn cung khí nội địa ổn định sẽ bảo đảm doanh thu đóng góp bởi các nhà máy điện khí (trừ Nhơn Trạch 3&4) trong 2026/2027, lần lượt đạt 20,118/20,451 tỷ VND (-3%/+2% YoY).
• NT3&4 bắt đầu vận hành từ 2026, dự kiến đóng góp doanh thu lần lượt 20,037/23,070 tỷ VND trong 2026/2027, chiếm 37%/41% tổng doanh thu.
• Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 15,500 VNĐ/cổ phiếu.