Khuyến nghị MUA CTCP hàng không Vietjet (HSX – VJC)

VJC: KQKD nửa đầu năm 2017 tăng trưởng mạnh mẽ nhờ quản lý chi phí hiệu quả

• Nửa đầu năm 2017, doanh thu thuần của CTCP Hàng không Vietjet (HOSE: VJC) đạt 16.423,3 tỷ đồng, tăng 30,8% so với cùng kỳ; LNST đạt 1.796,6 tỷ đồng, tăng 45,1% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp tăng lên mức 15,3% so với mức 13,7% trong cùng kỳ năm ngoái. KQKD tăng trưởng tốt nhờ vào các yếu tố: a) tổng lượng hành khách vận chuyển và tổng lượng ghế cung ứng tăng lên mức 9,4 triệu ghế; b) Chi phí trên mỗi ghế luân chuyển loại trừ chi phí nhiên liệu (CASK ex-fuel cost) giảm so với cùng kỳ; c) Biên lợi nhuận gộp của mảng chuyển giao sở hữu và thuê máy bay (SLB) đạt hiệu quả cao hơn so với cùng kỳ năm ngoái.

• Cho năm 2017, VPBS dự báo tổng doanh thu thuần của VJC đạt 41.947,7 tỷ đồng, tăng 52,5% theo năm; LNST đạt 4.472,3 tỷ đồng, tăng 79,2% theo năm. Cho năm 2018, VPBS dự báo tổng doanh thu thuần của VJC đạt 48.532,8 tỷ đồng, tăng 15,7% theo năm; LNST đạt 5.427,9 tỷ đồng, tăng 21,4% theo năm.

• NĐT nên chú ý đến rủi ro về biến động giá nhiên liệu và rủi ro pha loãng của cổ phiếu. ĐHCĐ năm 2017 đã thông qua phương án phát hành cổ phiếu ESOP cho giai đoạn năm 2017 – 2019. Số lượng cổ phiếu phát hành dự kiến sẽ không quá 3% vốn điều lệ của VJC tại thời điểm phát hành cho mỗi năm. Hình thức phát hành là phát hành cổ phiếu hoặc thưởng cổ phiếu. Hiện tại, doanh nghiệp chưa có lịch trình cụ thể cho việc phát hành cổ phiếu ESOP mà sẽ thực hiện điều chỉnh tùy tình hình hoạt động cụ thể.

• VJC tăng 0,4% trong ngày hôm nay và đóng cửa tại giá 108.300 đồng/cổ phiếu. VJC đang được giao dịch với mức P/E 2017 là 10,9x – một mức giá khá tốt với một cổ phiếu tăng trưởng như VJC trong 1 ngành dịch vụ đầy tiềm năng trong nhiều năm tới. Chúng tôi chuyển sang khuyến nghị MUA với giá mục tiêu trong 6 tháng tiếp theo là 124.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng với khả năng sinh lời 16,0% và P/E mục tiêu là x lần, tăng 33,2% so với giá mục tiêu.