Khuyến nghị mua MBB

Sự kiện

Ngân hàng MBB công bố lợi nhuận trước thuế (LNTT) hợp nhất năm 2024 của MBB đạt 29 nghìn tỷ đồng (+10% YoY), tương đương 89% dự phóng của chúng tôi. LNTT Q4/2024 đạt 8,3 nghìn tỷ đồng (+13% QoQ/+31% YoY), theo tính toán của chúng tôi. MBB đặt mục tiêu tăng trưởng LNTT hợp nhất khoảng 10% trong năm 2025.

Tiêu điểm

Tăng trưởng tín dụng đạt +25% YoY trong năm 2024. MBB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng +26% YoY trong năm 2025, tập trung vào phân khúc bán lẻ (chiếm 41% tổng tín dụng tính đến Q3/2024).

Thu nhập phí ròng đạt khoảng 3 nghìn tỷ đồng (+19% YoY) trong năm 2024.

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) tăng khoảng 21% YoY trong năm 2024; do đó, thu nhập hoạt động trong Q4/2024 tăng mạnh +35% QoQ/+51% YoY theo tính toán của chúng tôi.

Biên lãi ròng (NIM) giảm -50 điểm cơ bản YoY xuống còn 3,60% trong năm 2024, do ngân hàng thực hiện chỉ đạo của NHNN trong việc hỗ trợ khách hàng bằng cách giảm lãi suất.

Tỷ lệ CASA phục hồi lên mức 39,5% (+3 điểm phần trăm QoQ/ -70 điểm cơ bản YoY). Ngân hàng cho biết gần 60% tiền gửi CASA đến từ khách hàng cá nhân.

Ngân hàng ghi nhận tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) là 28% (-1.4 điểm phần trăm YoY) trong năm 2024.

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) ngân hàng mẹ là 1,20% (-21 điểm cơ bản YoY) và tỷ lệ bao nợ xấu (LLR) là 112% (-3 điểm phần trăm YoY) trong năm 2024. MBB đặt mục tiêu kiểm soát tỷ lệ NPL dưới mức 1,70% và duy trì tỷ lệ LLR trên mức 100% trong năm 2025.

Hệ số CAR đạt 11,4% trong Q4/2024. Ban lãnh đạo cho biết mức CAR này là phù hợp và chưa có kế hoạch tăng hệ số an toàn vốn ở thời điểm hiện tại.

MBB dự kiến sẽ duy trì chính sách trả cổ tức 5% bằng tiền mặt và 15% bằng cổ phiếu trong năm 2025.

Quan điểm

Chất lượng tài sản cải thiện trong Q4/2024 với NPL (nợ xấu) giảm và tỷ lệ LLR cải thiện trên mức 100%. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục trong năm 2025 nhờ vào sự cải thiện của nền kinh tế và kỳ vọng của chúng tôi về chu kỳ phục hồi của thị trường bất động sản.

CASA phục hồi. Trong Q3/2024, tỷ lệ CASA của MBB giảm xuống còn 36,5%, tạm thời mất vị trí ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất tại Việt Nam. Tuy nhiên, trước đó chúng tôi tin rằng MBB sẽ giành lại vị trí này khi tỷ lệ CASA thường có xu hướng cải thiện trong Q4 (xem biểu đồ bên trái). Trong Q4/2024, MBB có thể sẽ lấy lại vị trí quán quân với tỷ lệ CASA đạt 39.5%.

Định giá vẫn ở mức hấp dẫn, với P/B 2025E là 0,9x, thấp hơn một chút so với mức trung vị ngành, mặc dù có hiệu quả hoạt động vượt trội: chúng tôi dự phóng ROE 2025E của MBB đạt 23%, so với mức trung vị ngành là 18%.

Mua MBB với giá mục tiêu: 29.000 VND