Khuyến nghị mua STB

SBV giảm lãi suất OMO trong tuần này: Khả năng cao có thể giảm tiếp 0.25%.

Đánh giá: Với việc tiếp tục giảm lãi suất và mạnh tay bơm thanh khoản như hiện tại (đang mua kỳ hạn 91 ngày, đã có thanh khoản ngày 11/3), cho thấy CP vẫn đang rất quyết tâm cho việc duy trì môi trường tiền rẻ để đẩy mạnh kinh tế.

Ngân hàng công bố rằng việc thanh toán theo từng giai đoạn đối với các khoản nợ vay của Phong Phú (20% trong năm 2023, 40% trong năm 2024, và 40% trong năm 2025) hiện đang diễn ra đúng như dự kiến. Ngoài ra, STB đang tích cực xin Ngân hàng Nhà Nước (NHNN) phê duyệt việc bán 32,5% cổ phần thếchấp tại VAMC, với kỳ vọng sẽ được chấp thuận trong năm 2025.

STB cũng đã thành công trong việc thu hồi nợ xấu, từ đó dẫn đến việc hoàn nhập ròng tổng cộng 367 tỷ đồng từ các khoản chi phí dự phòng.STB sẽ ghi nhận khoản tiền 5 nghìn tỷ đồng (phần nợ gốc) vào năm 2025, và phần lãi sẽ được ghi nhận vào năm 2026.


DỰ BÁO CÁC CHỈ SỐ CƠ BẢN

NIM trung bình xuống mức 3,81% (từ mức 4,05%)
CASA: từ 18.3% lên 20%
Tỷ lệ nợ xấu : 2,4% xuống 2%
Tín dụng tăng 11.7%
Huy động tăng 11%

--> giai đoạn xử lý đến cuối và STB sẽ bắt đầu có chia tách.

Dự STB mua lại công ty chứng khoán nào đây anh em?

Sacombank (STB) từng là cái tên gắn liền với quá trình tái cơ cấu kéo dài suốt hơn 8 năm – một hành trình đầy nỗ lực nhằm xử lý khối nợ xấu “di sản” để trở lại quỹ đạo tăng trưởng.

Giờ đây, STB đang ở những bước cuối cùng của hành trình tái cấu trúc và nhiều khả năng sẽ bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới. Vậy điều gì đang chờ đợi nhà đầu tư phía trước?


Hoàn tất tái cơ cấu: Gỡ nút thắt lịch sử

• Khoảng 32,5% cổ phần STB (~605 triệu cp) hiện đang bị phong tỏa tại VAMC, liên quan đến các khoản nợ từ thời ông Trầm Bê.
  
  
• Phương án xử lý thông qua đấu giá đang chờ NHNN phê duyệt. Nếu được thông qua, đây sẽ là cột mốc đánh dấu việc kết thúc quá trình tái cấu trúc hơn 8 năm.
  
  
• Giá bán cổ phần ước tính khoảng 33.162 đồng/cp – đủ thu hồi cả gốc và lãi – sẽ giúp STB hoàn nhập dự phòng khoảng 1.200 tỷ đồng trong Q2/2025.
  

Đánh giá: Điều này không chỉ làm sạch bảng cân đối mà còn mở cửa cho STB tiếp cận nhà đầu tư chiến lược và chia cổ tức trở lại.

Tăng trưởng lợi nhuận khả quan, dù nợ xấu còn áp lực

• LNTT 2025 ước đạt 14.646 tỷ đồng (+15% YoY), tăng trưởng nhờ tín dụng mở rộng 13,5%, chi phí tín dụng giảm và hoàn nhập dự phòng.
  
  
• LNTT 2026 ước đạt 17.791 tỷ đồng (+21,5%), phản ánh giai đoạn "hậu tái cơ cấu" sẽ có tốc độ tăng trưởng cao hơn.
  
  
• NIM Q1/2025 đạt 3,83% – thuộc nhóm cao trong ngành, dù có thể suy giảm nhẹ trong các quý tới vì áp lực cạnh tranh.
  

Tỷ lệ nợ xấu Q1/2025 tăng nhẹ lên 2,51% (từ 2,4%), chủ yếu do nhóm 5, tuy nhiên chi phí dự phòng đã được trích lập dày, giúp giữ mức an toàn vốn.

Định giá hấp dẫn

• Giá cổ phiếu ngày 23/05/2025: 41.600 đồng
  
  
• Giá mục tiêu 12 tháng: 47.600 đồng → tiềm năng tăng +14%
  
  
• P/B 2025F: chỉ 1,17x, thấp hơn trung vị ngành ngân hàng, trong khi BVPS 2026F ước đạt 40.245 đồng
  
  
• Tăng trưởng tín dụng, ROE, và thanh khoản đều duy trì tích cực với ROE > 19%, CAR ổn định ~9,5%.
  

Kết luận:
Sacombank đang đứng trước một thời điểm cực kỳ quan trọng: Xử lý xong cổ phần tại VAMC không chỉ là một giao dịch – mà là dấu chấm hết cho quá khứ, và là dấu chấm than cho một tương lai mới.

Với một ngân hàng có hệ sinh thái rộng, tăng trưởng tín dụng vững và định giá còn hấp dẫn so với mặt bằng chung, STB xứng đáng được đưa vào danh mục theo dõi sát sao cho nửa cuối 2025 và năm 2026.

Nhà đầu tư trung dài hạn có thể cân nhắc giải ngân từng phần.
Nhà đầu tư ngắn hạn nên theo dõi kỹ tiến trình xử lý VAMC – vì mỗi bước đi ở đó sẽ quyết định đà tăng tiếp theo của giá cổ phiếu.​

1. Tiến trình tái cấu trúc – đang ở giai đoạn cuối

• STB đang tiến rất gần đến việc hoàn tất kế hoạch tái cấu trúc kéo dài nhiều năm (hoàn thành 13/14 tiêu chí tái cấu trúc chính) với điểm nhấn là việc xử lý phần cổ phần phong tỏa 32,5% tại VAMC – dự kiến sẽ hoàn thành trong năm 2025.
  • 32,5% cổ phần của ông Trầm Bê đang bị phong tỏa tại VAMC (khoảng 605 triệu cổ phiếu) đang chờ phê duyệt đấu giá từ Ngân hàng Nhà nước.
  • Giá đấu giá ước tính khoảng 33.200 đồng/cổ phiếu để thu hồi toàn bộ khoản vay gốc và lãi phát sinh.
  • Khoản thu từ thương vụ này có thể lên tới 15 nghìn tỷ đồng sau thuế, giúp gia tăng đáng kể lợi nhuận và vốn chủ sở hữu của ngân hàng.
• Cải tổ nhân sự cấp cao, cũng được xem là một yếu tố cho thấy việc tái cấu trúc sắp hoàn thành:
  • Bà Nguyễn Đức Thạch Diễm đã được miễn nhiệm chức vụ Tổng Giám đốc từ 27/5/2025 nhưng vẫn giữ chức Phó Chủ tịch HĐQT.
  • Ông Nguyễn Thanh Nhung được bổ nhiệm làm Quyền Tổng Giám đốc từ 27/5/2025, với kinh nghiệm lâu năm trong ngành ngân hàng, nhằm đẩy mạnh chiến lược phát triển.
• Tái cấu trúc không chỉ giúp ngân hàng cải thiện chất lượng tài sản mà còn tạo nguồn lực tài chính đáng kể để củng cố vốn và phát triển kinh doanh, từ đó mở ra giai đoạn tăng trưởng mới cho STB.

2. Các công ty chứng khoán (CTCK) nói gì về STB

2.1. Triển vọng lợi nhuận tích cực

• Lợi nhuận trước thuế năm 2025 được dự báo đạt khoảng 14,6 - 15 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng khoảng 15-20% so với năm trước.
• Tăng trưởng tín dụng ổn định ở mức trên 13%, bên cạnh việc kiểm soát tốt chi phí dự phòng và duy trì tỷ lệ nợ xấu dưới 2,5%.
• Dự báo lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng bền vững trong các năm 2026-2027 với tốc độ trên 20% nhờ thu nhập lãi thuần tăng và chi phí tín dụng được kiểm soát.

2.2. Áp lực cạnh tranh và NIM

• Biên lãi thuần (NIM) có thể giảm nhẹ trong năm 2025 do cạnh tranh gia tăng, nhưng được dự báo sẽ phục hồi nhẹ vào các năm sau, nhất là khi STB thu hồi thành công các khoản nợ tồn đọng và cải thiện cơ cấu vốn.

2.3. Định giá và khuyến nghị

• Giá mục tiêu của các CTCK đều được điều chỉnh tăng lên khoảng 47,000 – 51,000 VNĐ/cổ phiếu, với khuyến nghị chủ yếu là “Mua” hoặc “Khả quan”.
• Thương vụ đấu giá 32,5% cổ phần phong tỏa được kỳ vọng sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng giá cổ phiếu trong năm 2025.
• P/B hiện tại của STB đang ở mức hấp dẫn, khoảng 1,1 lần, tương đương hoặc cao hơn mức trung bình ngành, phản ánh kỳ vọng tích cực từ thị trường.

Đang kẹp, sao đây cụ

Lồi mồm chứ kẹp gì bro ơi.

STB ngon như múi Mít

NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN (STB)

Chúng tôi nâng 12% giá mục tiêu lên 57.000 đồng/cp nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã tăng 27% kể từ báo cáo trước. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên P/E và P/B mục tiêu lần lượt là 7,5x và 1,1x, cộng với lợi nhuận tiềm năng từ việc thu hồi khoản nợ đang được đảm bảo bằng 32,1% cp STB.

LNTT Q3/25 đi ngang sv quý trước ở mức 3.657 tỷ đồng và tăng 33% svck. STB đã thu hồi xong khoản nợ KCN Phong Phú trong Q3/25 nhưng đồng thời trích lập trước hơn 4.000 tỷ đồng dự phòng cụ thể khiến lợi nhuận chỉ tương đương quý trước.

Tăng trưởng tín dụng ở mức vừa phải (+3,1% sv quý trước, +12,4% svđn và +15,3% svck) – thấp hơn mức tăng trưởng 13,4% svđn của toàn ngành. NIM cải thiện (+46 bps sv quý trước, +19 bps svck) lên 4% chủ yếu nhờ hoàn nhập lãi dự thu khoản nợ KCN Phong Phú. Do đó, NIM dự báo sẽ quay trở lại quanh mức 3,5% trong những quý tới khi không còn các khoản hoàn nhập vào thu nhập lãi.

Các khoản thu ngoài lãi kém tích cực trong Q3/25 do sự suy yếu ở mảng dịch vụ (-10,9% svck) và kinh doanh ngoại hối (-11% svck).

Chất lượng tài sản bất ngờ suy giảm trong Q3/25. Tỷ lệ nợ xấu tăng 29 bps sv quý trước lên 2,75%. Đáng chú ý, nợ nhóm 2 tăng mạnh 91 bps sv quý trước lên 1,64%. Nguyên nhân đến từ nhóm khách hàng xuất khẩu sang Mỹ bị ảnh hưởng bởi thuế quan như sắt, thép và các ngành phụ trợ khác, trong bối cảnh ngân hàng chủ động xử lý dứt điểm các khoản nợ yếu kém thay vì tiếp tục cơ cấu.

Trong Q4/25, áp lực trích lập dự phòng dự kiến vẫn sẽ ở mức cao khi khoản nợ Bamboo Airways (hơn 3.000 tỷ đồng) chuyển thành nợ nhóm 4. Tuy nhiên, với việc TSĐB của khoản nợ này là các BĐS có giá trị cao hơn khoản nợ và một số ngân hàng khác quan tâm thay thế STB tái cơ cấu Bamboo Airways, ngân hàng cho rằng khả năng thu hồi khoản nợ này là tương đối chắc chắn.

Cho cả năm 2025, chúng tôi dự báo LNTT đạt 13.627 tỷ đồng, tăng 7,1% svck và chỉ hoàn thành 93% kế hoạch do áp lực trích lập dự phòng khoản nợ Bamboo Airways. Cho năm 2026, chúng tôi dự báo LNTT tăng trưởng 15,8% svck, đạt 15.786 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tăng trưởng tín dụng 16% và chi phí hoạt động được kiểm soát tốt hơn.