Khuyến nghị mua VRE

VRE nay CE không anh em?

CTCP VINCOM RETAIL (HSX: VRE)

Lợi nhuận tăng trưởng trong Q2/2025 và 6T2025 chủ yếu nhờ tỷ lệ lấp đầy các trung tâm thương mại tăng, 5 trung tâm thương mại mới khai trương trong năm 2024 và doanh thu tài chính tăng. Điều chỉnh dự phóng LNST năm 2025 tăng 19% lên 4.762 tỷ đồng do doanh thu tài chính cao hơn ước tính trước đó. Chuyển giá mục tiêu sang năm 2026 ở mức 34.800 đồng/cổ phiếu và đưa ra khuyến nghị Khả quan.

Mảng cho thuê bất động sản (BĐS) dự kiến sẽ có KQKD tăng trưởng ổn định trong năm 2025 với doanh thu ước đạt 8.516 tỷ đồng (+8% svck), chủ yếu nhờ tỷ lệ lấp đầy cao hơn và 5 trung tâm thương mại (TTTM) mới được khai trương trong năm 2024. VRE đã cải thiện tỷ lệ lấp đầy trung bình của các TTTM từ mức đáy 82,8% trong Q1/2024 lên 86,3% trong Q2/2025, chủ yếu nhờ sự thay đổi trong cơ cấu khách thuê (tăng diện tích cho các khách thuê trong lĩnh vực ăn uống, giải trí và phong cách sống). Biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ 53,9% trong Q2/2024 lên 55,5% trong Q2/2025 nhờ tỷ lệ lấp đầy cao hơn và các hoạt động tiết kiệm năng lượng như lắp đặt thêm các tấm pin mặt trời trên mái các TTTM. Công ty vẫn giữ kế hoạch mở thêm 3 TTTM mới trong năm 2025 (Vincom Mega Mall Ocean City, Vincom Mega Mall Royal Island và Vincom Plaza Vinh) với tổng diện tích sàn (GFA) tăng thêm gần 117.000 m2, nâng tổng số TTTM lên 91 và tổng GFA lên 1,96 triệu m2.

Trong Q2/2025, VRE đã giải ngân 1,8 nghìn tỷ đồng tiền đặt cọc ban đầu cho Vinhomes (HSX: VHM) để đầu tư 4 TTTM (1 Vincom Center, 2 Vincom Mega Mall và 1 Vincom Plaza) tại Vinhomes Green Paradise Cần Giờ. Các TTTM này dự kiến sẽ được khai trương vào cuối năm 2027 hoặc đầu năm 2028. Tính đến cuối Q2/2025, VRE đặt cọc 21.543 tỷ đồng cho mục đích đầu tư và kinh doanh (+2% so với đầu năm), trong đó 18.697 tỷ đồng, tương đương 87%, được đặt cọc cho các bên liên quan.

Đối với mảng kinh doanh BĐS, VRE vẫn giữ kế hoạch mở bán các căn nhà phố thương mại tại hai dự án Vinhomes là Vinhomes Royal Island (khoảng 1.000 căn với tổng vốn đầu tư 4,8 nghìn tỷ đồng) và Vinhomes Golden Avenue (khoảng 280 căn với tổng vốn đầu tư 1,3 nghìn tỷ đồng) trong nửa cuối năm 2025 và bàn giao vào năm 2026. Chúng tôi kỳ vọng hai dự án này sẽ đạt tỷ lệ hấp thụ tốt và trở thành động lực tăng trưởng chính cho KQKD của công ty trong năm 2026. Mặt khác, trong năm 2025, mảng kinh doanh BĐS đóng góp vào kết quả kinh doanh không đáng kể với doanh thu ước đạt 205 tỷ đồng (-76% svck) do các căn shophouse tại các dự án cũ đã gần hoàn tất bàn giao.

Do doanh thu tài chính trong 6T2025 cao hơn kỳ vọng nên chúng tôi điều chỉnh LNST năm 2025 tăng 19% lên 4.762 tỷ đồng (+16% svck). Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng cao hơn vào năm 2026 với doanh thu ước đạt 12.773 tỷ đồng (+43% svck) và LNST ước đạt 5.888 tỷ đồng (+24% svck), chủ yếu nhờ việc bàn giao và ghi nhận các nhà phố thương mại tại dự án Vinhomes Royal Island và Vinhomes Golden Avenue trong khi mảng cho thuê BĐS tiếp tục hoạt động ổn định. Chuyển giá mục tiêu sang năm 2026 lên 34.800 đồng/cổ phiếu và đưa ra khuyến nghị Khả quan.

​

VRE lại CE rồi.

Báo cáo phân tích cổ phiếu VRE – Vững chắc nền tảng cũ, chinh phục tầm cao mới
· Vincom Retail (VRE) là nhà phát triển bất động sản bán lẻ lớn nhất Việt Nam, với các năng lực cốt lõi bao gồm sự hiện diện trên toàn quốc, sự hỗ trợ từ hệ sinh thái Vingroup và tính chuyên nghiệp trong vận hành các trung tâm thương mại.
· Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 2026 của VRE chủ yếu đến từ mảng chuyển nhượng bất động sản. Lợi nhuận GĐ 2025-2026 dự kiến tăng 16%/ 23% svck.
· Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36.500 VNĐ/cp.

Vre CE rồi đấy à?

CTCP VINCOM RETAIL (HSX: VRE)

Tăng trưởng mạnh trong Q3/2025 và 9T2025 chủ yếu nhờ thu nhập tài chính cao từ tiền đặt cọc. Điều chỉnh LNST năm 2025 tăng 39% nhờ ghi nhận gần 1.900 tỷ đồng LNTT từ giao dịch chuyển nhượng Vincom Center Nguyễn Chí Thanh. Giữ nguyên dự phóng năm 2026. Điều chỉnh giá mục tiêu cuối năm 2026 tăng 12% lên 38.800 đồng/cổ phiếu, chủ yếu nhờ giao dịch chuyển nhượng nói trên và bổ sung thêm dự án nhà phố thương mại tại Vinhomes Green Paradise. Duy trì khuyến nghị Khả quan.

VRE công bố KQKD Q3/2025 khả quan với doanh thu đạt 2.251 tỷ đồng (+8% svck) và LNST đạt 1.376 tỷ đồng (+52% svck). Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ mảng cho thuê bất động sản (BĐS), ghi nhận mức tăng trưởng 7% svck, đạt 2.124 tỷ đồng. LNST tăng mạnh nhờ doanh thu tài chính (lãi tiền gửi và lãi từ khoản đặt cọc theo hợp đồng BCC) tăng gấp đôi, đạt 802 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp giảm từ 52,4% xuống 50,5%, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp của mảng cho thuê BĐS giảm từ 53,7% xuống 52,4%, chủ yếu do chi phí năng lượng tăng cao do thời tiết nắng nóng.

KQKD 9T2025 không đồng nhất với doanh thu đạt 6.525 tỷ đồng (-4% svck) và LNST đạt 3.787 tỷ đồng (+26% svck). Sự sụt giảm doanh thu chủ yếu do mảng chuyển nhượng BĐS giảm 85% svck, đạt 115 tỷ đồng do việc bàn giao nhà phố thương mại đã gần hoàn tất, trong khi mảng cho thuê BĐS tiếp tục tăng trưởng ổn định ở mức 6% svck, đạt 6.218 tỷ đồng nhờ 5 trung tâm thương mại (TTTM) được khai trương trong năm 2024 và tỷ lệ lấp đầy cải thiện, đạt 87% (+2,2 điểm %).

Gần cuối tháng 10/2025, VRE công bố giao dịch chuyển nhượng toàn bộ 99,99% cổ phần tại Công ty TNHH Bất động sản Vincom NCT - đơn vị sở hữu VCC Nguyễn Chí Thanh tại Hà Nội - cho Công ty TNHH Đầu tư Thương mại và Dịch vụ Bảo Quân với giá trị chuyển nhượng là 3.630 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế là 68 triệu USD, tương đương gần 1.900 tỷ đồng, dự kiến ghi nhận trong Q4/2025. VCC Nguyễn Chí Thanh tọa lạc từ tầng hầm đến tầng 6 của một tòa nhà hỗn hợp nằm trên đường Nguyễn Chí Thanh, Hà Nội, có tổng diện tích sàn bán lẻ hơn 46.500 m2 và đã đi vào hoạt động vào cuối năm 2015. VRE đã ngừng cho thuê các tầng thương mại vào năm 2024 và chuyển đổi thành văn phòng trước khi chuyển nhượng.

Công ty đã dời lịch mở bán hai dự án nhà phố thương mại tại Vinhomes Golden Avenue (khoảng 280 căn với tổng vốn đầu tư 1,3 nghìn tỷ đồng) và Vinhomes Royal Island (khoảng 1.000 căn với tổng vốn đầu tư 4,8 nghìn tỷ đồng) từ Q4/2025 sang sớm nhất là Q2/2026, tuy nhiên việc bàn giao vẫn diễn ra trong năm 2026 như dự phóng trước đó của chúng tôi. Ngoài ra, VRE dự kiến sẽ mở bán khoảng 1.300 căn nhà phố thương mại tại dự án Vinhomes Green Paradise vào Q1/2027.

Năm 2026, VRE dự kiến khai trương 1 TTTM mới là Vincom Plaza Wonder Park với tổng diện tích sàn bán lẻ là 19.000 m2 và tổ chức lễ động thổ 3 TTTM với tổng diện tích sàn là 220.000 m2 (bao gồm VMM Green Hạ Long 110.000 m2, VMM Green City 70.000 m2 và VCP tại Làng Vân, Đà Nẵng 40.000 m2).

Vincom Retail đặt mục tiêu có hơn 100 trung tâm thương mại
Vincom Retail - chủ chuỗi trung tâm thương mại Vincom đang vận hành 90 cơ sở trên toàn quốc, muốn nâng lên 110 địa điểm với 3,5 triệu m2 sàn.

Mục tiêu này được nêu trong thông điệp gửi cổ đông của Chủ tịch HĐQT Vincom Retail (VRE) Trần Mai Hoa, tại báo cáo thường niên 2025 vừa công bố.

Theo bà Mai Hoa, Vincom Retail đặt mục tiêu trở thành nhà phát triển và quản lý bất động sản bán lẻ hàng đầu châu Á. Hiện tại, VRE sở hữu, quản lý và vận hành 90 trung tâm thương mại với tổng diện tích sàn bán lẻ 1,91 triệu m2.

Công ty họ Vingroup đặt mục tiêu tiếp tục mở rộng lên tới 110 trung tâm thương mại với khoảng 3,5 triệu m2 sàn. Cùng với đó, Vincom Retail dự kiến phát triển 75 khu phố thương mại mới với tổng diện tích đất lên đến 3,5 triệu m2 đất trên toàn quốc.


Vincom Retail cũng lên kế hoạch từng bước mở rộng ra thị trường quốc tế, thông qua việc phát triển cùng hệ sinh thái Vingroup hoặc chủ động tìm kiếm các cơ hội đầu tư tại các thị trường tiềm năng.

Đến hết năm ngoái, hệ thống Vincom quy tụ gần 1.000 thương hiệu, với 269 nhãn mới gia nhập trong 2025. Năm nay, doanh nghiệp này đặt mục tiêu đón thêm 30% thương hiệu mới.

Trong ngắn hạn, Vincom Retail dự kiến khai trương thêm trung tâm thương mại tại Đan Phượng, Hà Nội từ nay đến cuối năm. Cơ sở này sẽ có tổng diện tích sàn khoảng 25.000 m2.

Với hệ thống 90 trung tâm thương mại hiện tại, công ty cho biết sẽ nghiên cứu các phương án tối ưu hóa giá trị tài sản như tái định vị, tái cấu trúc, M&A hoặc đưa các cơ sở đã vận hành ổn định vào quỹ đầu tư bất động sản...

Về kết quả kinh doanh, VRE lên kế hoạch đạt doanh thu 10.132 tỷ đồng, tăng 16% so với 2025. Mục tiêu lợi nhuận sau thuế của công ty ở mức 5.375 tỷ đồng, tăng 15%.

Đến hết 31/12/2025, theo báo cáo tài chính kiểm toán, Vincom Retail ghi nhận lợi nhuận lũy kế 27.040 tỷ đồng, tương ứng trên 1 tỷ USD. Tuy nhiên, công ty tiếp tục đề xuất không chia cổ tức, giữ lại toàn bộ lợi nhuận để sử dụng cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Lần gần nhất mà doanh nghiệp này trả cổ tức là 2019 với tỷ lệ 10,5% bằng tiền mặt.