Khuyến nghị mua VRE

Tăng trưởng lợi nhuận Q1/2026 chủ yếu đến từ doanh thu tài chính cao hơn và lãi đột biến 185 tỷ đồng từ giao dịch chuyển nhượng một bất động sản đầu tư. Điều chỉnh tăng 3% dự phóng lợi nhuận năm 2026 lên 5.581 tỷ đồng để phản ánh khoản lãi đột biến nêu trên. Duy trì giá mục tiêu cuối năm 2026 ở mức 36.000 đ/cp nhưng chuyển khuyến nghị từ Khả quan sang Mua do giá cổ phiếu đã giảm 7% kể từ báo cáo ngày 27/01/2026.

VRE công bố KQKD Q1/2026 khả quan với doanh thu đạt 2.294 tỷ đồng (+8% svck) và LNST đạt 1.606 tỷ đồng (+36% svck), hoàn thành 30% kế hoạch lợi nhuận và 30% dự phóng của ACBS. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ:

(1) Doanh thu tài chính (chủ yếu từ lãi tiền gửi, cho vay và đặt cọc) tăng 34% svck, đạt 836 tỷ đồng;
(2) Lãi đột biến 185 tỷ đồng từ giao dịch chuyển nhượng bất động sản đầu tư cho một bệnh viện ở phường Tân Sơn Nhất, TP.HCM.

Mảng cho thuê bất động sản tăng trưởng ổn định trong Q1/2026 với doanh thu đạt 2.208 tỷ đồng (+9% svck) và biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống 56,2% so với mức 58% của Q1/2025. Nếu loại bỏ kết quả hoạt động của trung tâm thương mại (TTTM) đã chuyển nhượng trong Q4/2025 là VCC Nguyễn Chí Thanh thì doanh thu mảng này tăng trưởng 11,8% svck trong Q1/2026 nhờ vào:

(1) Tỷ lệ lấp đầy của các TTTM cải thiện lên mức 88,9% vào cuối Q1/2026 so với 86,1% vào Q1/2025 và
(2) 3 TTTM mới khai trương trong năm 2025 với tổng diện tích sàn tăng thêm 119.000 m2.

VRE giữ nguyên kế hoạch khai trương 1 TTTM mới trong năm 2026 là Vincom Plaza Đan Phượng với diện tích sàn bán lẻ khoảng 25.000 m2 vào Q3/2026. Năm 2027 công ty dự kiến khai trương VMM Hậu Nghĩa tại Tây Ninh và nâng cấp VCP Cộng Hòa. Năm 2028 công ty có kế hoạch mở rộng quy mô lớn và dự kiến mở mới 3-5 TTTM bao gồm 3 TTTM tại dự án Vinhomes Green Paradise ở Cần Giờ, và 2 dự án VMM lần lượt nằm trong tổ hợp dự án Vinhomes Global Gate tại Hà Nội và Quảng Ninh.

Vincom Collection là mô hình quản lý, vận hành và marketing các khu phố thương mại (shophouse) tại các khu đô thị lớn của Vingroup. Mô hình này hiện vẫn trong giai đoạn mới đầu tư và hoàn thiện do đó tỷ trọng đóng góp doanh thu năm 2026 không đáng kể, chỉ khoảng 1,5–2%.

3 dự án shophouse ở Vũ Yên, Móng Cái và Cần Giờ có tổng mức đầu tư khoảng 13.000 tỷ đồng. Dự án Vũ Yên và Móng Cái dự kiến mở bán sớm nhất vào năm 2027 và dự án Cần Giờ dự kiến mở bán năm 2028.

VRE đường về đỉnh cũ....