Lại đang ............................... Nghe nhàm quá cơ .................

Nới hay buộc giao dịch ký quỹ? Đòn bẩy tài chỉnh thường bị gán cho nguyên nhân kéo thị trường tuột dốc, nên dự thảo thông tư của UBCK về giao dịch ký quỹ dường như đã trở nên quá thận trọng.



Trong khi đó, giao dịch ký quỹ - một khi được luật hóa chính thức - sẽ tạo ra bước ngoặt về quy mô giao dịch và tính thanh khoản của thị trường, còn rủi ro tín dụng và tổn thất, nếu có, sẽ được hạn chế đáng kể.

Nhu cầu bức thiết

Giao dịch ký quỹ - còn có tên gọi khác là giao dịch bảo chứng - khác với giao dịch thông thường (nhà đầu tư mua chứng khoán sử dụng 100% vốn tự có) ở chỗ khi mua chứng khoán nhà đầu tư chỉ phải bỏ một phần tiền và phần còn lại được công ty chứng khoán cho vay và nhà đầu tư dùng chính chứng khoán là tài sản đảm bảo.

Giao dịch ký quỹ đã có lịch sử 170 năm, bắt đầu từ năm 1830 tại thị trường chứng khoán New York (Mỹ) và ngày nay đã trở nên phổ biến ở hầu hết các thị trường chứng khoán trên thế giới.

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009 đã khiến chỉ số chứng khoán VN-Index rơi từ vùng 1.000 điểm xuống đáy 235 điểm, nhưng hiện tại chỉ số này đang trong quá trình tăng điểm trở lại cùng với xu hướng phục hồi của nền kinh tế. Đây có lẽ là động lực trực tiếp thúc đẩy mạnh nhu cầu giao dịch ký quỹ vì nhà đầu tư đều mong muốn có thêm nguồn vốn để mua cổ phiếu tăng trưởng. Nhu cầu vay vốn khi có xu hướng thị trường lên là rất nóng, mà hiện chỉ có các ngân hàng thương mại mới đươc phép và đủ năng lực tài chính đáp ứng nhu cầu này.

Các công ty chứng khoán chưa được phép cho vay theo luật định và hơn thế nữa năng lực tài chính còn quá mỏng (105 công ty chứng khoán hiện có tổng vốn điều lệ 24.500 tỷ đồng; tổng nguồn vốn khả dụng có lẽ khoảng 1 tỷ USD). Số lượng tài khoản đầu tư chứng khoán hiện đã đạt 750 ngàn và con số này có thể sẽ nhanh chóng vượt mốc 1 triệu. Giá trị giao dịch của thị trường đã cán mốc 500 triệu USD trong tháng 10 vừa qua.

Với quy mô niêm yết và giao dịch sẽ tăng lên nhanh chóng trong năm tới, điều hiển nhiên là nhu cầu vay đầu tư chứng khoán sẽ càng nhiều thêm. Các ngân hàng thương mại sẽ không thể đáp ứng được nhu cầu vay cho từng cá nhân vì chi phí thẩm định các khoản vay và kiểm soát rủi ro tín dụng sẽ rất lớn. Trong khi thực tế trên thế giới, các ngân hàng thương mại không trực tiếp cho nhà đầu tư vay mua chứng khoán mà kênh tín dụng này được thực hiện qua các công ty môi giới chứng khoán. Nhà đầu tư được vay một phần tiền từ các công ty chứng khoán theo tỷ lệ ký quỹ ban đầu và cam kết dùng tài sản thế chấp chính là các chứng khoán.

Giao dịch ký quỹ đang là nhu cầu chính đáng và bức thiết của đa số các nhà đầu tư, của các công ty môi giới chứng khoán, ngân hàng thương mại và cũng là đòi hỏi chính đáng để thị trường phát triển.

Sẽ tạo đột biến thanh khoản

Nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy tài chính trong giao dịch ký quỹ là đòn bẩy có nguyên tắc, được kiểm soát và thừa nhận của pháp luật. Với xu thế của thị trường tăng trưởng, xác suất cao để nhà đầu tư thành công trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính. Các công ty chứng khoán cũng có nguồn thu tốt hơn nhờ khối lượng giao dịch tăng vọt và lãi suất cho vay mua.

Nhưng quan trọng hơn cả là tính thanh khoản của thi trường sẽ tăng đáng kể và đó là cơ sở để thị trường sơ cấp phát triển. Giao dịch tăng đột biến trong tháng 10 vừa qua là bằng chứng cho thấy không chỉ nhà đầu tư được lợi mà công ty chứng khoán áp dụng đòn bẩy cũng gặt hái siêu lợi nhuận.

Khi tiến hành giao dịch ký quỹ, có ba mức ký quỹ - có thể xem như ba "chốt chặn" - được xác lập để phòng rủi ro. Tỷ lệ ký quỹ ban đầu quy định phần vốn tự có của nhà đầu tư và phần vốn vay để mua chứng khoán theo thông lệ quốc tế là 50-50. Tỷ lệ ký quỹ duy trì bắt buộc hay còn gọi là tỷ lệ cảnh báo thấp hơn tỷ lệ ký quỹ ban đầu (ví dụ 40%) nhà đầu tư phải tuân thủ trong giao dịch ký quỹ. Khi giá chứng khoán giảm sẽ kéo tỷ lệ ký quỹ thực tế giảm, và nếu xuống thấp hơn tỷ lệ cảnh báo, nhà đầu tư sẽ được công ty chứng khoán nhắc nhở và yêu cầu nộp thêm tiền hoặc chứng khoán để nâng tỷ lệ ký quỹ lên trên mức bắt buộc.

Tỷ lệ ký quỹ xử lý là "chốt chặn" cuối cùng. Công ty chứng khoán được phép bán bớt một phần chứng khoán để duy trị tỷ lệ bắt buộc nếu tỷ lệ ký quỹ thực tế xuống thấp hơn. Tỷ lệ xử lý sẽ được đặt ra ở mức an toàn cho khoản vay (ví dụ 25% ở hầu hết các nước và ở Việt Nam có thể ở mức 35%).

Nếu các quy trình trên được tuân thủ nghiêm ngặt, thì rủi ro tín dụng luôn được cảnh báo, kiểm soát. Nhà đầy tư buộc phải cắt lỗ khi cần thiết và do đó thiệt hai nếu có xảy ra sẽ được giảm thiểu ở mức thấp có thể.

Kỳ vọng một cơ chế thoáng

Dự thảo thông tư về giao dịch ký quỹ của Ủy ban Chứng khoán gần đây đã thu hút sự quan tâm đặc biệt của các thành viên tham gia thị trường. Người viết đánh giá cao chủ trương sớm đưa giao dịch ký quỹ vào thực hiện, nhưng cũng không tránh khỏi băn khoăn, khi còn có không ít vấn đề trong dự thảo nêu ra chưa thấu tình đạt lý, hoặc thiếu cơ sở thực tiễn.

Xin nêu vài điểm trọng yếu:

Thứ nhất, quy định về vốn khả dụng tối thiểu 200% trong 6 tháng liên tục của các công ty chứng khoán là thắt quá mức.

Ví dụ, công ty chứng khoán có vốn khả dụng 100 tỷ đồng thì chỉ được phép cho vay mua chứng khoán 66 tỷ vì hệ số rủi ro chứng khoán là 150% áp dụng nên thực chất tỷ lệ cho vay mua chứng khoán ký quý chỉ là 66% vốn khả dụng. Theo thông lệ quốc tế, công ty chứng khoán là định chế tài chính phi ngân hàng có nghiệp vụ cho vay trong giao dịch chứng khoán như Repo, ký quỹ? và tỷ lệ nợ/vốn cho phép lên đển 20-25 lần.

Nghịch lý là ở chỗ trong khi các ngân hàng thương mại, lẽ ra phải quy định hệ số an toàn cao hơn vì rủi ro hệ thống cao hơn nhưng thực tế thì ngược lại. Quyết định 27 của Bộ Tài Chính quy đinh đã quy định tỷ lệ nợ/vốn khả dụng <=6 đã quá chặt và quá đủ nên không nhất thiết phải có điều kiện nào thắt chặt thêm. Giao dịch ký quỹ đã có tài sản đảm bảo là chứng khoán cùng với các tỷ lệ ký quỹ cảnh báo song hành nên là giao dịch khá an toàn.

Thứ hai, quy định khống chế lãi suất cho vay dưới mức 1,5 lần lãi suất cơ bản lại càng bất hợp lý. Thực chất lãi suất cơ bản ở Việt Nam không có ý nghĩa gì khác ngoài việc dùng để xác định lãi suất trần mà rất nhiều nhà kinh tế đã lên tiếng xóa bỏ để tránh làm méo mó thị trường. Với mức lãi suất cho vay thấp như thế, các công ty chứng khoán không thể sử dụng vốn chủ sở hữu cho vay vì chi phí vốn hay kỳ vọng lợi suất của cổ đông rất cao (18-20%) và vì thể chỉ có cách đi vay ngân hàng. Giả định lãi vay ngân hàng là 12% và bị giới hạn bởi 66% vốn khả dụng nên chi phí vốn của các công ty chứng khoán lên rất cao (100 x 20 + 66 x 12% = 16,8%).

Thứ ba, giao dịch ký quỹ ban hành còn nhằm luật hóa các giao dịch có sử dụng đòn bẩy tài chính trên thị trường và cần được mọi nhà đầu tư tham gia bình đẳng. Việc chỉ cho phép nhà đầu tư đã mở tài khoản 3 tháng mới được phép mua chứng khoán kỹ quỹ vừa bất công bằng với nhà đầu tư mới, lại vô tình đẩy họ phải khai báo gian dối với tên khác, tài khoản khác để thực hiện giao dịch ký quỹ. Hoặc việc chỉ cho phép các chứng khoán đã niêm yết trên 6 tháng được phép giao dịch ký quỹ vô tình đã loại ra những chứng khoán có chất lượng cao, thanh khoản tốt dù mới lên sàn. EIB (Eximbank) là một ví dụ minh họa.

Công ty chứng khoán, nhà đầu tư và chứng khoán ký quỹ là ba thành phần trực tiếp của giao dịch ký quỹ. Thiết nghĩ các cơ quan quản lý nhà nước chỉ nên đưa ra quy định những tiêu chí cơ bản nhất, như chất lượng nghiệp vụ kinh doanh, công nghệ giao dịch, tỷ lệ ký quỹ ban đầu, tỷ lệ ký quỹ xử lý, quyền hạn và nghĩa vụ của nhà đầu tư. Đánh giá khách hàng và chứng khoán ký quỹ sẽ do chính các công ty chứng khoán tự quyết định trên cơ sở hợp đồng giao dịch ký quỹ. Nhất là khi công ty chứng khoán hoạt động theo Luật Các tổ chức tín dụng mà Quyết định 27 đã chi tiết hóa; quan hệ giữa nhà đầu tư và công ty chứng khoán là quan hệ dân sự theo các luật hiện hành.

Giao dịch ký quỹ không chỉ cần sớm được thực hiện, mà hơn thế nữa, cần được cởi mở thông thoáng.

Theo Hoàng Xuân Quyến
Vneconomy

Sắp có phương án hỗ trợ lãi suất cho năm 2010


Ngân hàng Nhà nước cho biết đã cùng Bộ Công thương trình Chính phủ dự thảo phương án hỗ trợ lãi suất trong năm 2010.

Theo nghị quyết của Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước và Bộ Công thương được giao nhiệm vụ gấp rút soạn thảo phương án hỗ trợ lãi suất để thực hiện trong năm 2010. Trao đổi với VnExpress.net chiều 7/12, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Nguyễn Văn Giàu cho biết phương án đã được soạn thảo xong, đang chờ Chính phủ xem xét, phê duyệt.

Về cơ bản, phương án được soạn thảo theo đúng tinh thần chỉ đạo của Thủ tướng, trong đó sẽ thực hiện đúng thời hạn hỗ trợ lãi suất cho vay vốn lưu động. Các khoản vay trung và dài hạn ngân hàng bằng đồng Việt Nam và các khoản vay mua máy móc thiết bị, vật tư phục vụ sản xuất nông nghiệp và vật liệu xây dựng nhà ở khu vực nông thôn tiếp tục thực hiện trong năm 2010 với phương thức phù hợp.

Theo Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, dự thảo hỗ trợ lãi suất trình Chính phủ bao gồm việc thu hẹp đối tượng và hạ mức lãi suất hỗ trợ đối với các khoản vay trung và dài hạn theo Quyết định 443. Việc thu hẹp đối tượng nào, mức hỗ trợ mới là bao nhiêu sẽ được Chính phủ quyết định.

Đối với các khoản vay phục vụ nông nghiệp theo quyết định 497, sẽ tiến hành gỡ bỏ một số thủ tục, giúp người có nhu cầu vay tiếp cận dễ dàng hơn với nguồn vốn như bỏ việc xác nhận của Ủy ban Nhân dân cấp xã, bỏ hạn mức vay tối đa 7 triệu đồng trên một hecta đất nông nghiệp... Dự thảo sẽ được phê duyệt và công bố trong tháng 12.

Theo Nghị quyết về tình hình kinh tế xã hội tháng 11 của Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước cần điều hành chính sách tiền tệ, tỷ giá theo hướng khuyến khích xuất khẩu, kiềm chế nhập siêu, quản lý tổng phương tiện thanh toán và tăng trưởng dư nợ tín dụng phù hợp với yêu cầu của nền kinh tế, không để lạm phát tăng cao.

Riêng các doanh nghiệp vừa và nhỏ có các dự án sản xuất, kinh doanh khả thi nhưng gặp khó khăn về tài chính sẽ được hưởng cơ chế bảo lãnh tín dụng theo quyết định số 14/2009 Thủ tướng Chính phủ để vay vốn sản xuất kinh doanh.

Ngân hàng Nhà nước cũng được Chính phủ giao nhiệm vụ quản lý kiên quyết thị trường vàng, thị trường ngoại tệ, xử lý nghiêm các hoạt động kinh doanh vàng, thu đổi ngoại tệ trái pháp luật. Đồng thời, các tập đoàn kinh tế, các Tổng công ty nhà nước khi có nguồn thu ngoại tệ phải bán ngay cho các ngân hàng thương mại. Ngược lại, ngân hàng thương mại có trách nhiệm đáp ứng đủ ngoại tệ cho nhu cầu nền kinh tế.

Chính phủ chủ trương khai thác tối đa tiềm năng thị trường nội địa, đẩy mạnh xuất khẩu, giao Bộ Công thương, Bộ Tài chính, Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn ban hành các quy định, biện pháp về thuế nhằm hạn chế nhập khẩu các mặt hàng xa xỉ, nhằm giảm mạnh nhập siêu.

Đối với hoạt động của thị trường chứng khoán, Chính phủ lưu ý Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán tăng cường thanh tra, xử lý các hành vi giao dịch nội gián, cấu kết thao túng thị trường, bảo đảm thị trường hoạt động lành mạnh, ổn định.

Nhật Minh

Vnexpress

Tính thanh khoản: Rất cần một bước tiến



Yếu tố thanh khoản cũng góp phần tạo ra "sức khỏe" của thị trường.
"Chậm", đó là ý kiến của hầu hết những nhà đầu tư (NĐT) đặc biệt là NĐT nước ngoài về tính thanh khoản của TTCK Việt Nam, chính vì thế mà những cơ hội kinh doanh của NĐT đã giảm đi rất nhiều.

Xin đưa ra vài phép so sánh cho thấy nhận định trên không phải là không có căn cứ:

1. Mua chứng khoán ký quỹ: Hiện nay, để đảm bảo cho TTCK còn non trẻ như Việt Nam được "an toàn" và khỏi bị lũng đoạn thì tỷ lệ ký quỹ của NĐT 100% là hợp lý, nhưng việc áp dụng quy định này một cách cứng nhắc, thiếu linh hoạt đang phần nào ảnh hưởng tới NĐT, kéo tính thanh khoản của thị trường giảm đi đáng kể. Tại một số nước, việc áp dụng tỷ lệ ký quỹ cũng là 100%, nhưng không phải với tất cả NĐT. Một tỷ lệ ký quỹ thường < 50% được các CTCK áp dụng đối với những khách hàng (NĐT) nào tạo được niềm tin với CTCK, hoặc họ là những khách hàng lâu năm của CTCK, việc này tạo rất nhiều cơ hội kinh doanh cho NĐT, đặc biệt là những NĐT lớn, theo đó, tính thanh khoản cũng tăng lên đáng kể. Hay thay vì ký quỹ bằng tiền mặt, các nước còn cho phép NĐT ký quỹ bằng cổ phiếu họ đang sở hữu trong tài khoản của họ (tất nhiên là cổ phiếu ký quỹ và cổ phiếu "cầm" ký quỹ của NĐT phải khác nhau), đặc biệt khi NĐT sở hữu rất nhiều cổ phiếu trong tài khoản của mình mà chỉ muốn giao dịch một vài cổ phiếu khác thì việc áp dụng mua cổ phiếu ký quỹ là một cách NĐT thể hiện tính linh hoạt của mình và thị trường cũng sẽ trở nên nhộn nhịp hơn.

2. Khung thời gian thanh toán giao dịch (T+): Ở các nước trong khu vực như Malaysia, Hàn Quốc hay Nhật Bản, khung thời gian thanh toán của họ áp dụng ở mức T+1 hay T+2, NĐT có thể bán những cổ phiếu đã mua trước đó sau 1 hoặc 2 ngày. Khung thời gian T+0 có thể còn quá khó đối với TTCK Việt Nam, nhưng một khung thời gian nhỏ hơn T+4 là hoàn toàn có thể làm được trong tương lai gần. Khi đó, tính thanh khoản sẽ tăng lên, NĐT cũng sẽ hồ hởi hơn với khoản đầu tư của mình, họ có thể thu được lợi nhuận trong ngắn hạn, cũng có thể thực hiện được nguyên tắc cốt yếu là cắt giảm thua lỗ trong thời gian ngắn nhất.


Thị trường "nóng" hay "lạnh", tốt hay xấu, mạnh hay yếu tuy phụ thuộc rất nhiều yếu tố, nhưng yếu tố thanh khoản của thị trường cũng góp phần tạo ra "sức khỏe" của thị trường. Khi tính thanh khoản tăng, thị trường sẽ nhộn nhịp hơn, NĐT sẽ linh hoạt hơn, chủ động hơn, không còn ở vào thế bị động mỗi khi thị trường dao động ngoài ý muốn của họ. Vì thế, thanh khoản cần lắm một bước tiến.


Theo Đầu tư chứng khoán điện tử

Trong lúc mọi thứ trên đang........ĐANG TRÌNH ...............thì chắc chắn kiểu gì cũng phải kí từ n. Bóng đã được chuyển sang tay người kí roầiy đến hết năm ( chỉ còn 17 phiên nữa).

Nói chung là kí ban hành chính thức các thứ trên sẽ tạo ra cú hích mạnh kích bốc thị trường lên và thị trường sẽ chấm dứt điều chỉnh để bước vào sóng 3.

Khuyến nghị: Các Bác có tiền tươi (không phải vay mượn gì) thì nên tranh thủ múc rồi để đấy. Tình hình này, chỉ cần một vài thông tin tốt chính thức bung ra thì không thể mua nổi cổ cánh, giai đoạn này đang thanh khoản kém kể cả thị trường xuống và thị trường lên. Chán không muốn bán nữa rồi.

Ôi Viêt nam là thế đấy

Nên xúc ! Cơ hội thắng nhiều hơn thua. Rủi ro thua khi tham gia lúc này là rất thấp !