Lạm phát đình trệ 2.0: Thách thức kinh tế năm 2025

Khi chúng ta bước sang năm 2025, bối cảnh kinh tế đang bắt đầu có sự tương đồng khó chịu với thời kỳ đình lạm của những năm 1970, mặc dù có những thay đổi hiện đại. Sự kết hợp của lạm phát dai dẳng, gián đoạn công nghệ và chính sách thương mại bảo hộ đã tạo ra một môi trường phức tạp cho cả nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách.

Câu đố lạm phát

Hy vọng của Cục Dự trữ Liên bang về sự trở lại suôn sẻ với mức lạm phát 2% đã liên tục bị dập tắt. Sau khi chạm đáy ở mức 2,4% vào tháng 9 năm 2024, CPI chính đã tăng đều đặn lên 3%, bất chấp hành động chính sách tiền tệ mạnh mẽ. Đáng lo ngại hơn là kỳ vọng lạm phát, với người tiêu dùng hiện đang dự đoán lạm phát 3,3% trong 5-10 năm tới và 4,3% trong năm tới.

Sự bất đồng giữa mục tiêu của Fed và thực tế thị trường đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về hiệu quả của chính sách tiền tệ. Uy tín của ngân hàng trung ương đang bị đe dọa, đặc biệt là khi ngân hàng này phải đối mặt với áp lực cạnh tranh trong việc duy trì sự ổn định giá cả trong khi vẫn hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.



Chính sách Crosscurrents

Việc áp dụng thuế quan và hạn chế thương mại mới đã làm tăng thêm một lớp phức tạp cho bức tranh lạm phát. Trong khi lý thuyết kinh tế truyền thống cho rằng thuế quan tạo ra sự điều chỉnh mức giá một lần, thì môi trường hiện tại của kỳ vọng lạm phát cao và tái cấu trúc chuỗi cung ứng có thể dẫn đến những tác động dai dẳng hơn.

Thâm hụt liên bang, ở mức 6% GDP trong thời kỳ mở rộng, thể hiện một sự kích thích tài chính chưa từng có trong thời kỳ bùng nổ. Sự kết hợp giữa chính sách tài chính mở rộng và hạn chế thương mại này tạo ra áp lực tăng giá mà chính sách tiền tệ riêng lẻ có thể khó kiềm chế.

Ý nghĩa thị trường

Thị trường tài chính đang phải đối mặt với một môi trường đặc biệt đầy thách thức. Với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm dao động gần 4,5%, trái phiếu mang lại lợi suất danh nghĩa hấp dẫn nhưng lợi nhuận thực tế đáng ngờ do mức lạm phát. Định giá cao của thị trường chứng khoán, một phần dựa trên sự lạc quan về AI, dường như ngày càng dễ bị tổn thương trước áp lực biên lợi nhuận khi các công ty phải vật lộn với chi phí đầu vào tăng và khả năng phá hủy nhu cầu.

Sự thống trị của lĩnh vực công nghệ bổ sung thêm một chiều hướng mới cho động lực thị trường vốn không có trong các giai đoạn đình lạm trước đây. Mặc dù về mặt lý thuyết, tăng năng suất do AI thúc đẩy có thể giúp chống lại lạm phát, nhưng chúng cũng có thể đẩy nhanh quá trình dịch chuyển lực lượng lao động và áp lực tiền lương trong một số lĩnh vực nhất định.



Những cân nhắc về chiến lược đầu tư

Trong môi trường này, các nhà đầu tư phải đối mặt với những lựa chọn khó khăn:

1. Rủi ro về thời hạn trong thu nhập cố định có vẻ đặc biệt đáng sợ, cho thấy các vị thế ngắn hạn có thể là thận trọng mặc dù lợi suất thấp hơn.

2. Các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu có thể cần tập trung nhiều hơn vào các công ty có quyền định giá thực sự và vị thế vững chắc trên thị trường, thay vì tăng trưởng ở mọi giá.

3. Danh mục đầu tư truyền thống 60/40 có thể cần được xem xét lại vì cả cổ phiếu và trái phiếu đều có thể cùng lúc phải đối mặt với những bất lợi trong môi trường lạm phát đình trệ.

Nhìn về phía trước

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Fed rất nghiêm trọng. Với kỳ vọng lạm phát không còn được neo giữ và tăng trưởng kinh tế có khả năng chậm lại, ngân hàng trung ương có thể thấy mình buộc phải lựa chọn giữa chống lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng – một lựa chọn có thể định hình diễn biến thị trường trong nhiều năm tới.

Bài học từ những năm 1970 rất rõ ràng: việc để kỳ vọng lạm phát không được neo giữ có thể dẫn đến nhiều năm đau khổ về kinh tế. Tuy nhiên, nền kinh tế ngày nay, với cấu trúc thị trường lao động, khả năng công nghệ và kết nối toàn cầu khác nhau, có thể đòi hỏi những giải pháp mới cho các vấn đề cũ.

Khi chúng ta tiến tới năm 2025, những người tham gia thị trường nên nhớ rằng tình trạng đình lạm, ngay cả ở dạng nhẹ, có thể tạo ra những giai đoạn kéo dài của lợi nhuận thực tế kém trên khắp các loại tài sản. Quản lý rủi ro và bảo vệ lạm phát có thể cần được ưu tiên hơn việc tối đa hóa lợi nhuận cho đến khi bức tranh kinh tế sáng tỏ.



Bạc vẫn trong giai đoạn củng cố ngay dưới ngưỡng kháng cự, giao dịch đi ngang trong sáu phiên. Một động thái vượt qua mức cao của ngày hôm nay có thể thúc đẩy đà tăng lên mức 33 đô la

NGUỒN: https://vietnambusinessinsider.vn/lam-phat-dinh-tre-20-thach-thuc-kinh-te-nam-2025-a42523.html