LAS update VCSC

Không kỳ vọng LAS chia cổ tức cho năm 2020

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao (HNX: LAS) là một trong những nhà sản xuất phân lân và NPK hàng đầu Việt Nam - đặc biệt là ở thị trường miền Bắc và miền Trung.

NPK là phân khúc sản phẩm lớn nhất của công ty (đóng góp 72,2% doanh thu thuần năm 2020), tiếp theo là phân lân (25,2%), axit sunfuric (0,5%) và các loại khác (2,1%).

Năm 2020, LAS thay đổi ban lãnh đạo đồng thời tiến hành tái cơ cấu toàn diện. Nhờ vậy, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (trước khi điều chỉnh cho đóng góp quỹ khen thưởng & phúc lợi) tăng 234% YoY lên 8,1 tỷ đồng từ mức rất thấp trong năm 2019 bất chấp tác động tiêu cực của dịch COVID19 và thời tiết không thuận lợi đối với doanh thu của công ty.

Ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 10 tỷ đồng trong quý 1/2021 (+99% YoY). Do quý 1 và quý 4 thường là mùa cao điểm của LAS, kết quả kinh doanh này cho thấy triển vọng cải thiện trong năm 2021, vốn được hỗ trợ bởi sự phục hồi của thị trường phân bón và hoạt động tái cơ cấu của công ty.

LAS đang giao dịch với P/E trượt là 112,4 lần - cao hơn 179% so với mức trung bình của một số công ty cùng ngành. Chúng tôi cho rằng mức P/E trượt cao này phản ánh mức lợi nhuận thấp nhất của LAS vào năm 2020 và kỳ vọng về sự phục hồi mạnh mẽ trong hoạt động kinh doanh của công ty.

LAS vẫn chưa đưa ra kế hoạch cổ tức cho năm 2020. Chúng tôi không kỳ vọng công ty sẽ chia cổ tức cho năm 2020 do lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2020 khá thấp của công ty.

Yếu tố hỗ trợ: Việc điều chỉnh thuế GTGT có khả năng được thông qua vào năm 2021.

Rủi ro: Dịch COVID-19 tái bùng phát ở Việt Nam có thể làm gián đoạn hoạt động kinh doanh của LAS.