Lời Cảnh Báo Từ Thị Trường Trái Phiếu Toàn Cầu

Trong gần bốn thập kỷ, các chính phủ thị trường phát triển đã được hưởng cái mà các nhà kinh tế gọi là "đặc quyền quá đáng" khi vay bằng đồng tiền mà họ kiểm soát. Thỏa thuận này đã cho phép mở rộng tài khóa chưa từng có mà không phải chịu hậu quả tức thời thường xảy ra ở các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy kỷ nguyên miễn trừ tài khóa này đang dần kết thúc.

Sự kết hợp giữa thanh khoản thị trường trái phiếu suy giảm, phí bảo hiểm kỳ hạn tăng cao và hệ thống tiền tệ toàn cầu ngày càng phân mảnh cho thấy ngay cả những quốc gia có uy tín tín dụng cao nhất thế giới cũng không miễn nhiễm với kỷ luật thị trường. Câu hỏi không còn là liệu một cuộc khủng hoảng tài chính ở các thị trường phát triển có xảy ra hay không, mà là quân cờ domino nào sẽ đổ trước.



Ảo ảnh thanh khoản

Thanh khoản thị trường - khả năng mua và bán chứng khoán mà không ảnh hưởng đáng kể đến giá của chúng - đã trở thành dấu hiệu cảnh báo cho thị trường trái phiếu chính phủ. Dữ liệu gần đây cho thấy sự suy giảm đáng lo ngại của chức năng thị trường quan trọng này trên khắp các nền kinh tế lớn.

Hiện tượng này đặc biệt rõ rệt ở các chứng khoán kỳ hạn dài, nơi các quỹ hưu trí và ngân hàng trung ương thường cung cấp nhu cầu ổn định. Khi các tổ chức này rút lui, thị trường ngày càng phụ thuộc vào những bên tham gia biến động hơn, bao gồm các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy và người mua nước ngoài, những người có thể nhanh chóng đảo ngược xu hướng khi tâm lý thị trường thay đổi.

Sự thay đổi về cấu trúc này có những tác động sâu sắc. Khi thanh khoản bốc hơi, những thay đổi nhỏ về cung hoặc cầu có thể gây ra biến động giá không cân xứng. Đối với các chính phủ đang nợ nần chồng chất, điều này tạo ra một vòng phản hồi nguy hiểm: điều kiện thị trường xấu đi làm tăng chi phí vay, gây thêm áp lực lên vị thế tài khóa, dẫn đến sự hoài nghi của thị trường thậm chí còn lớn hơn.

Sự trở lại của phí bảo hiểm kỳ hạn

Có lẽ bước phát triển quan trọng nhất trên thị trường trái phiếu toàn cầu là sự hồi sinh của phí bảo hiểm kỳ hạn - khoản bồi thường bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài hơn. Trong hơn một thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, sự can thiệp của ngân hàng trung ương đã kìm hãm phí bảo hiểm kỳ hạn một cách giả tạo, cho phép các chính phủ tự tài trợ ở mức lãi suất thấp kỷ lục trên toàn bộ đường cong lợi suất.

Sự nới lỏng tiền tệ này hiện đang dần được gỡ bỏ. Khi kỳ vọng lạm phát trở nên ít bị ràng buộc hơn và các ngân hàng trung ương phát đi tín hiệu rút lui khỏi chính sách nới lỏng định lượng, các nhà đầu tư đang đòi hỏi sự bù đắp đáng kể cho rủi ro kỳ hạn. Kết quả là đường cong lợi suất dốc lên đáng kể, với lãi suất dài hạn tăng mạnh hơn nhiều so với lãi suất ngắn hạn.

Sự thay đổi này thể hiện sự định giá lại cơ bản rủi ro quốc gia. Các nhà đầu tư không còn sẵn sàng cho rằng các ngân hàng trung ương sẽ vô thời hạn giảm chi phí vay, đặc biệt là khi các cơ quan tài chính không mấy mặn mà với việc kiềm chế.



CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/loi-canh-bao-tu-thi-truong-trai-phieu-toan-cau-a46318.html