[Luận điểm đầu tư] Giá nào cho BSR

BSR kết phiên 21/4/22 đang có giá 22,100 đồng/cổ phiếu.
BSR có vốn hóa đạt 68,521 tỷ đồng;
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành là 3,100,499,616;
EPS là 2.162; Book value là 12.114;
P/E và P/B lần lượt là 10.2 và 1.8 lần;
ROE và ROA lần lượt là 19.5% và 10.9% - 1 mức cao trong ngành;
Trung bình Khối lượng giao dịch 20 phiên là 5,981,815 và Trung bình Giá trị giao dịch 20 phiên là 132.2 tỷ;
Biên lợi nhuận đạt 7.7% - 1 mức cao trong ngành.

Trong ngành Dầu khí, BSR xếp thứ (2/42) về vốn hóa, thứ (1/42) về ROE (cao hơn trung bình ngành), thứ (6/42) về P/E (cao hơn trung bình ngành).

Luận điểm đầu tư

Đáp ứng hơn 30% nhu cầu xăng dầu cả nước: Công ty là đơn vị quản lý vận hành Nhà máy lọc dầu Dung Quất với công suất chế biến giai đoạn 1 là 6.5 triệu tấn dầu thô/năm, tương đương 148,000 thùng/ngày, đáp ứng hơn 30% tổng nhu cầu xăng dầu cả nước. Sản phẩm của nhà máy gồm khí hóa lỏng LPG, propylene, xăng 92/95, dầu hỏa, nhiên liệu phản lực JET-A1, diezel ôtô, dầu nhiên liệu FO và hạt nhựa polypropylene (PP)

Là doanh nghiệp có tương quan lớn với biến động giá dầu thô, trong năm 2020, khi giá dầu Brent ở mức thấp, từ mức trung bình 64 USD/thùng của năm 2019 giảm về mức 43.2 USD/thùng trong năm 2020, LNST của BSR đã giảm từ 2,914 tỷ đồng về mức lỗ 2,819 tỷ đồng. Năm 2021 khi giá dầu trung bình tăng lên 72 USD/thùng, LNST của BSR ghi nhận mức lợi nhuận 6,705 tỷ đồng, là mức cao thứ 2 từ khi doanh nghiệp hoạt động

Năm 2021, yếu tố quan trọng giúp BSR ghi nhận kết quả tích cực là do chênh lệch giá dầu thô và sản phẩm hóa dầu (Crack Spread) đã tăng mạnh trong Q4/2021, dao động từ 10–14 USD/thùng, cao gấp 2 lần so với mức trung bình 9 tháng đầu năm

Crack Spread hiện nay đang tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động của BSR: Trong thời gian gần đây, tình hình chiến tranh giữa Nga và Ucraina đang kéo giá dầu tăng mạnh, chỉ số Crack Spread theo đó có lúc đã chạm mức cao nhất 50 USD/thùng, hiện nay chỉ số đang dao động trên ngưỡng 20 USD/thùng, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động lọc hóa dầu của BSR.

Nhà máy Nghi Sơn giảm sản lượng 20% buộc BSR phải chạy trên 100% công suất: Công ty TNHH Lọc hoá dầu Nghi Sơn (NSRP), nơi đảm bảo 30-35% nguồn cung xăng dầu trong nước, đã phải cắt giảm khoảng 20% sản lượng lọc dầu do vấn đề về tài chính. Trước nguy cơ thiếu hụt nguồn cung, BSR đã phải hoạt động vượt công suất để bù vào.

Khởi đầu năm 2022 với các yếu tố thuận lợi về giá và sản lượng tồn kho, khả năng sản xuất. Giá dầu thế giới neo cao Q1 2022 trung bình 90 USD/ thùng, cao 15 USD/thùng so với trung bình Q4 năm 2021. Dự kiến doanh thu và lợi nhuận sau thuế sẽ tăng trưởng mạnh mẽ.

Chúng ta có thể kỳ vọng BSR sẽ có bước tăng trưởng 47% về doanh thu đạt 150.000 tỷ đồng và 56% về LNST đạt 10,000 tỷ đồng, EPS tương ứng ~3000 đồng/cp. Theo đó với mức P/E kỳ vọng là 10.5 lần thì mục tiêu ngắn hạn có thể đạt tối thiểu 30.500 đ/cp . Nếu giá dầu tiếp tục neo cao và kỳ vọng của nhà đầu tư lớn có thể đặt mục tiêu dài hạn lên 42.000 đ/cp

P/S : Tính tới thời điểm hiện tại giá dầu trung bình từ đầu năm đang là 93 USD/thùng. Thị trường vẫn đang neo giá cao hơn 100 USD/thùng.