[Luận điểm đầu tư] Tích sản cổ phiếu ngành thép NKG

NKG đang có giá 38,400 đồng/cổ phiếu kết phiên 21/4/22
. NKG có vốn hóa đạt 8,425 tỷ đồng
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành là 219,398,568
EPS là 10.421
Book value là 26.131
P/E và P/B lần lượt là 3.7 và 1.5 lần
ROE và ROA lần lượt là 50.0% và 19.2% - 1 mức cao trong ngành
Trung bình Khối lượng giao dịch 20 phiên là 7,821,300 và Trung bình Giá trị giao dịch 20 phiên là 300.34 tỷ
Biên lợi nhuận đạt 15.2% - 1 mức cao trong ngành.

Trong ngành Thép, NKG xếp thứ (3/42) về vốn hóa,thứ (3/42) về ROE (cao hơn trung bình ngành), thứ (5/42) về P/E (cao hơn trung bình ngành).

Luận điểm :

Lợi nhuận sau thuế Q1/2022 của NKG đạt 500 tỷ đồng tăng 57% so với cùng kỳ, nhờ sản lượng ổn định và sự phục hồi của giá thép HRC có thể giúp công ty hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho.

Sự thiếu hụt nguồn cung ở Châu Âu mở ra cơ hội lớn cho NKG. Chiến tranh giữa Nga và Ukraine đã làm thiếu hụt gần 40% thép dẹt và hơn 15% HRC cho thị trường Châu Âu dẫn đến việc tăng cường nhập khẩu các dòng sản phẩm thép trong năm 2022 và mở ra cơ hội lớn cho các nước. Chúng tôi cho rằng NKG với các dòng sản phẩm GL hay CRC chất lượng cao, vốn đã có chỗ đứng trong các thị trường xuất khẩu giá trị cao như Châu Âu hay Mỹ sẽ được hưởng lợi từ xu hướng này. Chúng tôi dự phóng doanh thu mảng xuất khẩu của NKG sẽ đạt 19,517 tỷ đồng (+2% CK), tương ứng với 68% tổng doanh thu năm 2022.

Sản lượng tăng nhẹ, dự phóng lợi nhuận ròng năm 2022 đạt 2,125 tỷ đồng. Sau khi hoàn tất mở rộng xưởng ở Bình Dương, dây chuyển tẩy và mạ sẽ có công suất thêm 200,000 tấn, nâng tổng công suất của NKG năm 2022 đạt 1.3 triệu tấn. Trong bối nhu cầu xây lắp tăng trưởng trở lại, chúng tôi dự phóng sản lượng tổng sản lượng năm 2022 và 2023 của Nam Kim lần lượt là 1.27 triệu tấn (+9.5% CK) và 1.4 triệu tấn (+9% CK). Doanh thu dự phóng cho năm 2022F và 2023F lần lượt là 28,702 tỷ đồng (+2% CK) và 32,436 tỷ đồng (+13% CK). Lợi nhuận ròng dự phóng cho năm 2022F và 2023F lần lượt đạt VND2,125 tỷ đồng (-4.5% CK) và 2,263 tỷ đồng (+6.5% YoY), tương ứng với ROE lần lượt là 28.3% và 23.9%.

Điểm nhấn :
Sự kiện: Công bố kế hoạch xây dựng nhà máy mới

Ngày 7/4/2022, NKG công bố nghị quyết HĐQT về việc thành lập một công ty con mới (NKG nắm giữ 100% cổ phần) là Công ty TNHH Tôn Nam Kim Phú Mỹ. Công ty này có vốn điều lệ 500 tỷ đồng và sẽ chịu hoàn toàn trách nhiệm xây dựng nhà máy mới với công suất thiết kế 1,2 triệu tấn/năm cho các sản phẩm tôn và ống thép. Chi phí đầu tư cơ bản ước tính là 4.500 tỷ đồng. Cụ thể như sau:

Công suất tăng gấp đôi từ năm 2025

Trong năm 2022, HSC dự báo sản lượng tiêu thụ thép của NKG đạt 1,2 triệu tấn, trong khi công suất hiện tại bị giới hạn là 1,1 triệu tấn/năm. Theo đó, NKG hiện đang hoạt động tối đa công suất. Nhằm đáp ứng mức tăng trưởng sản lượng ngắn hạn trong năm 2022, NKG đang sắp xếp lại máy móc và dây chuyền sản xuất tại nhà máy. Khi nhà máy hiện tại có thêm không gian, Công ty sẽ mua thêm dây chuyền sản xuất mới để giải quyết hạn chế về công suất sản xuất tôn. NKG dự kiến sẽ tăng công suất tôn lên 1,2 triệu tấn/năm, từ mức 1,1 triệu tấn/năm hiện tại, trong năm 2022. Công suất mới sẽ sẵn sàng đi vào hoạt động vào cuối Q2/2022. Chi phí đầu tư cơ bản ước tính vào khoảng 100 tỷ đồng. HSC giả định Công ty sẽ sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho nhu cầu vốn đầu tư dự án này.

Tuy nhiên, trong dài hạn, để đáp ứng nhu cầu tăng cao của cả thị trường trong nước và xuất khẩu, NKG sẽ phải mở rộng công suất để thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận.

Nhà máy mới sẽ bổ sung thêm 1,2 triệu tấn sản phẩm thép/năm, tăng hơn gấp đôi công suất hiện tại. Sau khi hoàn thành, tổng công suất của NKG sẽ đạt 2,4 triệu tấn sản phẩm thép/năm. NKG dự kiến sẽ khởi công xây dựng nhà máy này vào Q4/2022 và đi vào hoạt động vào cuối Q4/2024. Từ đó, nhà máy này sẽ bắt đầu đóng góp cả năm từ năm 2025 trở đi

Hiện tại NKG đang nỗ lực tạo vùng cân bằng tại vùng giá quanh 38. Mọi người có thể theo dõi thêm để mua tích sản CP. Vì mua mục tiêu dài hạn và lâu dài nên không cần gấp gáp mua 1 lần mà chia nhỏ ra mua thành từng điểm theo tuần, theo tháng, hoặc theo quý. Giá mục tiêu ngắn hạn 56.000 đ