Masan High-Tech Materials (MSR)

Chiều có việc bận không xem bảng, giờ mở ra xem mà hết hồn. Có lẽ anh em ta đã ăn bô của lái giống hàng dòng P rồi...

các doanh nghiệp thượng nguồn có nguồn quặng lớn thì hưởng lợi nhiều nhất
MSR theo như Vietcap thì chủ động được 40% quặng nên họ định gía thấp
còn công ty thì đưa ra bln ròng khoảng 16~18% dựa trên giá APT là 1500 và 2000
case lượng gưangj thực tế mà MSR tự chủ được chắc phải đi hết năm nay mới kiểm chứng được

msr năm nay chỉ sx ra khoảng 1300 tấn APT
2027 dự kiến khoảng 2500 tấn
2028 khoảng 3200 tấn
đọc kỹ bcao Vietcap vào cụ
còn mua ngoài 5000 tấn thì chả lãi đáng bn (vì giá đầu vào cũng tăng tương ứng)
tự sx thì giá tăng bn lãi thêm bấy nhiêu
thế nên trong bcao của Vietcap ta thấy 2027/2028 giá đi ngang nhưng Ebitda tăng gấp đôi là vì thế
chứ 2026 nó vẫn tự sx dc 4000 tấn / năm thì k có giá 4x5x này đâu mà phi lên 100k rồi

1. Dịch & tóm tắt nội dung chính
Giá tungsten đang “bùng nổ”

• Giá quặng tungsten 65%:
  • Đầu 2025: ~143,000 RMB/tấn
  • Đầu 2026: ~457,000 RMB/tấn
  • 19/3/2026: ~1,028,000 RMB/tấn
    Tăng +619% YoY và +125% từ đầu 2026

➡️ Đây là mức cao kỷ lục, phá xa vùng ổn định ~120,000 RMB suốt 10 năm trước.

⚙️ Nguyên nhân chính (3 trụ cột)
1. Supply bị bóp nghẹt mạnh

• Trung Quốc siết quota khai thác:
  • 2025: giảm 6.5%
• Mỏ hoạt động <35%
• Thiếu đầu tư mỏ mới:
  • 2026: thêm <5,000 tấn (rất nhỏ)
• Tồn kho:
  • Toàn chuỗi ở mức thấp nhất lịch sử
  • Inventory xã hội: đáy 5 năm

Kết luận: thiếu cung mang tính cấu trúc

2. Demand bùng nổ (rất quan trọng)
Các động lực mới:

• ☀️ Solar (photovoltaic):
  • Dây tungsten cutting silicon → chiếm 5–8% nhu cầu toàn cầu
• Quân sự:
  • Đạn xuyên giáp, tên lửa
  • Dự báo +12% năm 2026
• ⚙️ Công nghiệp truyền thống:
  • Carbide: +5–10%
• Semiconductor:
  • Nhu cầu tungsten high-purity tăng

Điểm mới: demand không còn phụ thuộc chu kỳ kinh tế đơn thuần mà mang tính “chiến lược”

3. ️ Chính sách + tâm lý thị trường

• Trung Quốc:
  • Siết xuất khẩu APT (2025)
  • Siết hàng dual-use (2026)
• Tâm lý:
  • Doanh nghiệp găm hàng
  • Thị trường re-rate tungsten = “kim loại chiến lược”

Tác động trong chuỗi giá trị
Upstream (mỏ, tài nguyên)

• Lợi nhuận + giá cổ phiếu tăng mạnh
• Ví dụ:
  • Doanh thu +30–40%
  • Lợi nhuận +40–300%
• Xu hướng:
  • M&A mỏ
  • Tăng self-sufficiency

Winner rõ ràng

Downstream (tool, carbide)

• Bị squeeze margin:
  • Giá nguyên liệu tăng quá nhanh
• Phản ứng:
  • Tăng giá sản phẩm (nhiều lần)
• Phân hóa:
  • Doanh nghiệp lớn: pass-through được
  • SME: bị bóp nghẹt

Xu hướng:

• “price war” → “technology war”
• Industry consolidation

⚠️ Rủi ro được nêu

• Giá tăng quá nhanh → dễ điều chỉnh ngắn hạn
• Có thể bị thay thế (ví dụ: chì trong một số ứng dụng)
• Market nhỏ (~16 tỷ USD) → biến động mạnh

2. Tóm tắt bản chất chu kỳ lần này (rất quan trọng)
Đây KHÔNG phải commodity cycle bình thường

Mà là:

Supercycle kiểu “strategic metal squeeze”

Giống:

• Lithium 2020–2022
• Uranium hiện tại
• Rhodium 2018–2021

3. Dự báo giá tungsten 2026–2028 (quan điểm thực chiến)
Base case (xác suất cao nhất ~60%)

• Supply:
  • Không tăng đáng kể (mỏ mới cần 2–5 năm)
• Demand:
  • Solar + military tiếp tục tăng

Giá:

NămGiá APT (USD/mtu)Nhận định
20262,500 – 3,500Cao + biến động mạnh
20272,200 – 3,200Duy trì cao
20282,000 – 3,000Hạ nhẹ nhưng vẫn “high plateau”
Key insight:
Giá không sập về vùng cũ (500–1000)

Bull case (20–25%)
Nếu xảy ra:

• Chiến tranh leo thang
• Trung Quốc siết xuất khẩu mạnh hơn
• Solar tăng tốc

Giá có thể:

• Spike: 4,000–6,000 USD/mtu
• Giống mô hình rhodium x5–10 lần

❄️ Bear case (15–20%)
Nếu:

• Kinh tế toàn cầu suy thoái
• Solar slowdown
• Substitute material xuất hiện

Giá:

• Về ~1,500–2,000 USD/mtu

NHƯNG:
Khó quay lại đáy lịch sử

⚡ 4. Insight quan trọng cho bạn (rất đáng chú ý)
1. Tungsten đang bị “financialization”

• Không còn là kim loại công nghiệp đơn thuần
• Được định giá như:
  • Uranium
  • Rare earth

2. Supply cực kỳ “inelastic”

• Không thể tăng nhanh như:
  • Oil
  • Copper

Đây là lý do giá có thể overshoot rất mạnh

3. Chu kỳ này có thể kéo dài 3–5 năm
Không phải spike ngắn hạn

Kết luận ngắn gọn

• Giá tungsten tăng do:
  thiếu cung + demand chiến lược + chính sách Trung Quốc
• Upstream thắng lớn, downstream bị ép
• Ngắn hạn: dễ rung lắc
• Trung hạn (2–3 năm):
  Giữ mức cao là kịch bản chính

Không chính xác đâu nhé. Công suất của MSR sx hơn 9.000 tấn/năm. Có mua ngoài để hỗ trợ nhưng sl ít.

Viet cap cũng chỉ là 1 kênh để tham khảo thôi bác ơi
Lãnh đạo họ đưa ra số cũng thận trọng nhiều á

Mỏ cũ đào gần hết
Đang chuyển sang mỏ mới
Mỗi năm đào 2-3tr tấn quặng
Tỷ lệ W cỡ 0.1-0.15% nhân là ra dc bn tấn thôi
Trong BCTN Hàng năm MSR có nói
Vci là bọn thu xếp roadshow chả nhẽ nó k hỏi kỹ

Mỗi năm khai thác 3.5 triệu tấn quặng.

Mỏ cũ cạn r bác
1300 tấn apt tự khai thác 2026
4700 tấn mua ngoài
Sẽ rất khớp độ nhạy 100$ apt làm tăng ln 17tr (1300t apt tự khai thác lãi thêm 11-12tr đô/ 100$ tăng giá
4700 tấn mua ngoài chỉ lãi 4-6tr đô / 100$ tăng giá
Tổng lại thành 17tr / 100$
(6000 tấn thì dthu tăng 60tr đô /100$ apt tăng gía)

Chú bỏ chút thời gian lên tận mỏ xem người ta khai thác. Xem có cạn hay không
Hoặc có người quen, bạn bè làm tại đó có thể hỏi trực tiếp.
Cái số tại roadshow ng ta nói giảm, nói tránh vì một số lý do. Nguồn cung cả TG căng thẳng như này mua ở đâu ra gần 5.000 tấn, gấp 3 lần khai thác (trong khi MSR là mỏ lớn nhất TG ngoài TQ). Đợi kết thúc năm tài chính 2026 xem lại.