MBB - Nhận định nhanh và định giá

- Ngành Ngân hàng là một trong những ngành rất nhạy cảm với chu kì kinh tế và các yếu tố vĩ mô. Với tương quan hiện tại, ngành sẽ tiếp tục khả quan trong 2 năm tới với sự hỗ trợ từ Chính phủ và cả nguồn lực từ các nguồn vốn nước ngoài.

- MBB là 1 ngân hàng TMCP được Fitch xếp hạng B, chỉ xếp sau 3 ngân hàng Quốc doanh (B+). Thị phần huy động và tín dụng đạt lần lượt 3.5% và 4%.

- Xuất phát điểm là ngân hàng phục vụ cho Quân đội nên MBB có lợi thế tuyệt đối với nguồn tiền, giao dịch của các công ty quốc phòng. Gần đây MBB đã mở rộng đối tượng khách hàng: tổ chức SME, cá nhân với mục tiêu phân khúc này sẽ đóng góp 70% lợi nhuận trong tương lai.

- Doanh thu MBB chủ yếu đến từ lãi tín dụng. 65% nguồn tiền gửi MBB là khách hàng doanh nghiệp nên nguồn vốn huy động rẻ hơn mặt bằng thị trường, cho phép có lãi suất cho vay rất cạnh tranh và duy trì NIM (biên lãi ròng) cao nhất hệ thống.

- Điểm yếu của MBB là hệ thống online banking còn tụt hậu, và mảng bán lẻ còn yếu. MBB cũng đã có những động thái thay đổi (triển khai hệ thống online banking mới, thành lập MB Finance để cho vay tiêu dùng cá nhân, cải thiện NIM).

- 3 năm gần đây MBB có những bước chuyển mình khá chắc chắn: Chuyển phê duyệt tập trung về Hội sở, đội ngũ phục vụ khách hàng trẻ trung, năng động, trẻ hóa đội ngũ lãnh đạo tầm trung.

Triển vọng doanh nghiệp:
1) MBB có nhiều yếu tố cơ bản để tăng trưởng đều đặn 15-20% trong năm 2017-2018:
+ Tăng trưởng tín dụng nằm trong top đầu (năm 2016 đạt 24%, dự kiến 2017 ở mức 35%)
+ Còn nhiều dư địa tăng cho vay do LDR (tỷ lệ cho vay/huy động) thấp và CAR (tỷ lệ an toàn vốn) cao (tăng trưởng tín dụng 6 tháng 2017 cao nên LDR và CAR biến động từ mức ~76% và 42.2% cuối 2016 thành 84.9% và 39.7% cuối Q2/2017).
+ Hệ số NIM cao nhất hệ thống (Hiện tại ~4.3% so với 2.8% trung bình ngành)
+ NPL (tỷ lệ nợ xấu) thuộc nhóm thấp nhất ngành và có xu hướng giảm (từ 1.32% năm 2016 còn 1.28% Q2/2017).

2) MBB đang có tham vọng mở rộng theo chiều ngang để tăng thu nhập ngoài lãi: mua lại SD Finance, thành lập công ty bảo hiểm nhân thọ MB Agea Lifes... 6 tháng 2017, thu nhập ngoài lãi của MBB đã tăng hơn 190% so với cùng kỳ là những kết quả tích cực đầu tiên.

3) CEO mới của MBB là người rất quyết liệt, đặt mục tiêu tăng trưởng, hiệu quả và quyền lợi cho cổ đông lên hàng đầu, hứa hẹn sẽ dẫn dắt MBB có những bước chuyển mình đột phá trong thời gian tới.

Sức khỏe tài chính:
- Chất lượng tài sản đứng đầu hệ thống ngân hàng, trích lập dự phòng đầy đủ.
- Tỉ lệ nợ xấu tiếp tục giảm mặc dù tăng trưởng tín dụng tăng ở mức 12 - 15% trong 6 tháng đầu năm, đặc biệt là cho vay ngắn hạn tăng tới gần 20%.
- Ước Lợi nhuận sau thuế 2017 - 2018 là 3700 và 4,500 tỷ, tương đương EPS ~1,900đ và 2,350đ.

Giá cp MBB cho cuối năm 2017: 27.000 đ
Giá cp MBB cho mục tiêu trung dài hạn: 32.000 đ