MBB Q1-2026: Huy động gặp khó dù nền lãi suất cao

Trong bối cảnh lãi suất tăng cao hơn khá nhiều so với đầu 2025 đã khiến MBB gặp khá nhiều khó khăn trong hoạt động kinh doanh của mình. Cụ thể như thế nào chúng ta sẽ cùng cập nhật trong bài viết này.

I. KQKD Q1-2026: Tăng trưởng dẫn dắt bởi tín dụng
MBB đã công bố bctc Q1-2026 với mức tăng trưởng khá tốt so với cùng kỳ khi tổng thu nhập thuần (TOI) ghi nhận 17,430 tỷ đồng, tăng 13.8% yoy. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 7,516 tỷ đồng, tăng 14.4% yoy. (Hình 1)



Tăng trưởng của MBB trong Q1-2026 được dẫn dắt chính bởi mảng kinh doanh lãi khi thu nhập lãi thuần ghi nhận tăng trưởng tới 27.5% yoy. Trong khi đó mảng kinh doanh ngoài lãi lại ghi nhận sụt giảm khá lớn với cùng kỳ khi giảm 30.7% yoy. Dưới đây là nguyên nhân chính cho biến động trái chiều từ 2 mảng trên:

• Mảng kinh doanh lãi được lợi chính từ tăng trưởng tín dụng mạnh trong 2025, nhất là vào cuối năm nên mức nền lợi nhuận Q1-2026 vẫn cao hơn khá nhiều so với cùng kỳ đầu 2025. Tuy nhiên nếu so với Q4 gần nhất thì mức tăng trưởng gần như là rất ít (+2.5% so với Q4-2025) do tăng trưởng tín dụng trong 3 tháng đầu năm của MBB ở mức thấp với chỉ 3.4%. Tuy nhiên cần lưu ý rằng tăng trưởng tín dụng của MBB trong Q1 hàng năm đều ở mức thấp và cả 4 năm gần nhất đều ở mức dưới 5%. Nhưng kết thúc 4 năm gần đây tổng tăng trưởng tín dụng đều ở mức rất cao với trên 26%, thậm chí 2025 đạt tới 39.5%. (Hình 2)

Điều này có nghĩa tăng trưởng tín dụng của MBB chủ yếu được giải ngân và quyết định chính trong Q4 hàng năm chứ không phải Q1. Tuy nhiên nỗi lo với MBB trong mảng tín dụng hiện tại chưa phải là giải ngân mà đó chính là huy động. Cụ thể do tín dụng tăng trưởng mạnh liên tục trong các năm gần đây nên nhu cầu về tiền gửi đầu vào của MBB cũng tăng theo tương ứng. Tuy nhiên tình trạng huy động gặp khó chung của toàn ngành đã khiến cho việc huy động chậm hơn khá nhiều so với tín dụng đầu ra. Cụ thể từ giữa 2024 cho tới nay tỉ lệ tiền gửi/Cho vay của MBB đã liên tục sụt giảm từ 92% xuống chỉ còn 81% vào cuối Q1-2026. (Hình 3)



Điều này đã gây áp lực không nhỏ lên ngân hàng trong bối cảnh chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng 2026 vẫn đặt ở mức cao. Huy động gặp khó sẽ khiến MBB phải tìm tới các kênh khác như thị trường liên ngân hàng, trả cổ tức bằng cổ phiếu, phát hành riêng lẻ, … để lấy tiền phục vụ thêm cho hoạt động cho vay của ngân hàng. Thậm chí không loại trừ khả năng trong 1-2 quý tới chúng ta sẽ thấy mức lãi suất huy động sẽ được tăng thêm để hút thêm tiền gửi từ MBB và các nhà băng khác trên thị trường. Với chi phí vốn đầu vào gia tăng cũng sẽ khiến MBB phải tăng lãi suất cho vay đầu ra và phần nào sẽ khiến nhu cầu tín dụng tăng trưởng chậm lại. Vì vậy chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng 2026 của MBB sẽ giảm so với 2025 và có thể sẽ chỉ đạt quanh mức 20-25% dù đây vẫn là mức rất cao so với tình hình chung của toàn ngành nhưng với MBB sẽ là mức thấp nhất trong 5 năm gần đây.

• Mảng kinh doanh ngoài lãi trong Q1 của MBB diễn biến khá trái chiều, trong khi mảng dịch vụ vẫn ghi nhận tăng trưởng tới 38.3% yoy với 1,708 tỷ đồng thì 2 mảng kinh doanh ngoại hối và chứng khoán đầu tư lại ghi nhận sụt giảm lớn khi đều báo lỗ lần lượt -32 và -331 tỷ đồng. Trong khi cùng kỳ 2025 2 mảng này ghi nhận lãi lần lượt tới 538 và 509 tỷ đồng. Như vậy chỉ 2 mảng này đã sụt giảm tới 1,410 tỷ đồng. Mảng kinh doanh còn lại là mảng khác (nghiệp vụ thu hồi nợ xấu) ghi nhận 1,090 tỷ đồng, giảm nhẹ 7.5% yoy.

Như vậy với tăng trưởng của mảng dịch vụ đã không thể bù đắp được sụt giảm bất ngờ của 2 mảng còn lại và khiến mảng kinh doanh ngoài lãi giảm tới 30.7% yoy. Kinh doanh ngoại hối và chứng khoán là 2 mảng có biến động khá khó lường cũng như khó dự phóng được nên thường không đại diện cho tình trạng kinh doanh của ngân hàng. Các mảng cốt lõi về cơ bản vẫn đang diễn biến tốt. Trong các quý tới có thể mảng chứng khoán cũng như ngoại hối chưa tốt ngay trở lại nhưng cũng khó mà xấu như Q1. Vì vậy mảng dịch vụ có thể sẽ là động lực dẫn dắt tăng trưởng cho hoạt động kinh doanh ngoài lãi tăng trưởng trở lại trong các quý tới quanh mức khoảng 10-15%.

II. Bức tranh tài chính
Trong Q1-2026 tỉ lệ nợ xấu của MBB tăng nhẹ so với đầu năm khi ghi nhận 1.42% (tăng 0.13%) nhưng vẫn ở mức thấp hơn so với cùng kỳ (1.84%). Tuy nhiên điều này không quá lạ khi ngân hàng thường có xu hướng làm đẹp sổ sách cuối năm nên sẽ tăng lại phần nào trong Q1 sau đó và hiện tỉ lệ nợ xấu của MBB vẫn đang duy trì trong xu hướng giảm từ đỉnh Q1-2024 cho tới nay. (Hình 4)



Ngoài ra MBB cũng kiểm soát khá tốt nợ nhóm 2 từ 2025 tới nay khi thấp hơn khá nhiều nợ xấu (trong các năm trước nợ nhóm 2 thường tương đương hoặc cao hơn so với nợ xấu). Điều này sẽ giúp ngân hàng kiểm soát tốt việc hình thành nợ xấu trong tương lai để duy trì xu hướng giảm dần của tỉ lệ nợ xấu.

Về dự phòng, MBB đang trong giai đoạn gần như đi ngang về cả chi phí dự phòng cũng như bộ đệm dự phòng trong hơn 1 năm gần đây. Nhờ kiểm soát tốt tỉ lệ nợ xấu và giảm dần trong các năm gần đây giúp cho áp lực phải trích lập giảm bớt phần nào. Tuy nhiên do bộ đệm dự phòng của ngân hàng vẫn ở mức thấp so với các năm trước nên cũng chưa thể giảm trích lập để hỗ trợ cho KQKD của ngân hàng. (Hình 5)



Vì vậy sau khi liên tục gia tăng trích lâp từ 2023 tới 2025 thì MBB đang có xu hướng giảm và duy trì trích lập đi ngang trở lại. Điều này sẽ phần nào giúp KQKD của ngân hàng không bị sụt giảm trong bối cảnh kinh doanh đang khó khăn hơn khi lãi suất tăng lên. Khi đó tỉ lệ bao phủ nợ xấu vẫn có thể đảm bảo phục hồi nhẹ dần lên mức 100% trong các quý tới khi tỉ lệ nợ xấu được kiểm soát tốt.

Như vậy bức tranh tài chính của MBB trong 2026 sẽ có phần đi ngang so với 2025. Tỉ lệ nợ xấu được kiểm soát tốt nhưng cũng khó mà giảm được thêm trong bối cảnh vĩ mô khó khăn trở lại từ Q4-2026 khiến rủi ro nợ xấu tăng trở lại. Trích lập được duy trì đi ngang để giảm áp lực lên KQKD. Bộ đệm dự phòng ở mức trung bình sẽ tạm thời chưa được nâng lên do tình hình vĩ mô đang khá khó khăn và dự kiến sẽ được trích lập để nâng lên khi tình hình kinh doanh tốt hơn.

III. Tổng kết
Với những cập nhật trên chúng ta có thể thấy MBB vẫn có thể tăng trưởng tốt trong 2 quý tới nhờ động lực tín dụng tăng trưởng mạnh trong Q4-2025. Sang 2026 mọi thứ sẽ có phần khó khăn hơn trong môi trường lãi suất cao. 2 yếu tố sẽ là quan trọng nhất đối với MBB trong 2026 chúng ta cần phải theo dõi. Đầu tiên là tình hình huy động tiền gửi đầu vào trong Q2 và Q3 tới của ngân hàng. Thứ 2 là tăng trưởng tín dụng có đẩy được mạnh trong 6 tháng cuối năm hay không (kỳ vọng tăng trưởng tín dụng đạt khoảng 20-25%, tăng trưởng huy động tăng tương ứng để đủ phục vụ cho vay). Nếu cả 2 yếu tố trên vẫn ổn thì MBB vẫn sẽ là ngân hàng đáng chú ý sau giai đoạn này.

Giá cổ phiếu MBB sụt giảm khá nhiều trong 2026 phần nào phản ánh tình hình vĩ mô khó khăn của ngành bank và cũng phần nào do tình trạng kinh doanh của MBB trong Q1 không được tốt (huy động đi lùi so với đầu năm, mảng kinh doanh ngoài lãi sụt giảm). Những điều này có thể phần nào tốt hơn trong Q2 tới và có thể là động lực để MBB phục hồi phần nào.

Chưa kể MBB trong 2026 dự kiến sẽ tăng vốn điều lệ từ 80.55k tỷ đồng lên 102.69k tỷ đồng thông qua 3 phương án. 1 là cổ tức cổ phiếu 15%, 2 là phát hành quyền mua cho cổ đông hiện hữu 10%, 3 là phát hành riêng lẻ 2.48% với mức giá không thấp hơn giá trị sổ sách. Điều này sẽ giúp ngân hàng có thêm vốn bổ sung vào kinh doanh, giảm phần nào áp lực huy động ngắn hạn. Và nếu giá phát hành riêng lẻ ở mức cao cũng là động lực giúp giá cổ phiếu phục hồi.

Hiện MBB đang giao dịch trong vùng giá 24.x k/cp, tương ứng mức định giá P/B khoảng 1.33 lần. Đây là mức định giá thấp hơn trung bình cổ phiếu nhưng cũng là hợp lý do bối cảnh vĩ mô hiện tại khó khăn hơn cho hoạt động kinh doanh của ngân hàng. Trong năm 2026 chúng tôi cho rằng có thể MBB sẽ giảm thêm xuống vùng định giá khoảng 1.1-1.2 lần (tương ứng vùng 21-23k/cp) trước khi phục hồi trở lại vào cuối năm nếu 2 yếu tố quan trọng chúng tôi nêu ở trên tích cực hơn.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-