Một số nhận định về PAC - Mức định giá phù hợp thị trường, Upside không thực sự quá lớn

6 tháng đầu năm bị ảnh hưởng do dịch bệnh COVID: PAC chỉ đạt 56 tỷ đồng LNST giảm 31% so với năm ngoái và chỉ đạt 35% kế hoạch lợi nhuận năm 2020 do doanh thu tiêu thụ giảm do ảnh hưởng của dịch bệnh Covid-19. Bên cạnh đó, công ty triển khai nhiều chương trình bán hàng để kích thích tiêu thụ, làm cho chiết khấu trong năm tăng cao so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nhận thấy doanh thu của PAC vẫn duy trì tương đối tốt . Chúng tôi kỳ vọng mảng OEM sẽ sớm hồi phục trong năm 2021 khi dịch COVID cơ bản được khống chế với mức tăng trưởng 25%/năm tính riêng mảng OEM.

Giãn tiến độ thanh toán cho đại lý trong mùa dịch sẽ dần ổn định và đảm bảo dòng tiền cho PAC: Chúng tôi cũng nhận thấy rằng, khoản phải thu trong giai đoạn QII của PAC tăng lên tương đối ~22%, việc này xuất phát trong bối cảnh PAC giãn thời gian thanh toán từ T+3 sang T+30 cho đại lý, do đó khi tình hình dịch bệnh được kiểm soát, doanh thu của PAC sẽ được cải thiện và vòng quay của công ty trong giai đoạn sau

Mở rộng dây chuyền sản xuất Ắc quy khô (VRLA) và Ắc quy miễn bảo dưỡng (CMF), hiện PAC đang hoạt động hết công suất nhưng vẫn không đáp ứng được như cầu thị trường.

Hưởng lợi từ giá chì và kẽm thấp (ngắn hạn), giá chì vừa qua duy trì ở mức thấp giúp PAC cải thiện biên lợi nhuận gộp từ 0.7%-1.5%. Về dài hạn nhu cầu tiêu thụ xe mới ở Trung Quốc đang tăng trưởng âm và việc chuyển đổi sử dụng pin Axit-Chì sang Lithium-lion cũng sẽ làm giảm nhu cầu khai thác chì.

NVL đầu vào với chì, kèm, cadimi chiếm 60-65% GVHB và chủ yếu là nhập khẩu do đó PAC chịu tác động về tỷ giá khá lớn, tuy vậy khác với giai đoạn QI/2020, phần còn lại của năm 2020 PAC sẽ không bị tác động quá lớn bởi yếu tố trên khi chính sách tiền tệ cũng đang ủng hộ xu hướng tỷ giá thấp.

Định giá: Chúng tôi cho rằng, PAC vẫn sẽ hoàn thành từ 70%-80% kế hoạch lợi nhuận đã đề ra với việc ký hợp đồng mới với các đối tác Nhật, Thái, Bolivia trong 6 tháng đầu năm. Mức chi trả cổ tức vẫn ở mức cao tương ứng 6,12% thị giá. Giá trị tài sản lớn và chưa được định giá lại. Mức chi trả cổ tức từ 50%-100% LNST. Với những yếu tố trên chúng tôi cho rằng mức giá hợp lý của PAC rơi vào khoãng 25.000. Nhà đầu tư cân nhắc nắm giữ kết hợp theo dõi các yếu tố như nợ vay và tiến độ di dời nhà máy sang An Phước trong năm 2022.

====

Giai đoạn vừa qua, chúng tôi có thực hiện một dự án mang tính cá nhân nhằm mỗi kỳ đăng một bài nhận định cổ phiếu để nhà đầu tư có thể tham khảo. http://f319.com/threads/moi-nguoi-q...an-tich-thao-luan-theo-yeu-cau.1317375/page-5.

Tuy nhiên, do nguồn lực và sức khỏe không cho phép, chúng tôi đã không thể thực hiện đều đặn mỗi tuần, mỗi tháng như tham vọng ban đầu được. Tuy vậy, dự án vẫn tiếp tục trong năng lực và nguồn lực hữu hạn đó, vẫn hi vọng đóng góp được phần nào giá trị tham khảo cho nhà đầu tư. Rất hy vọng nhà đầu tư, có thể tiếp tục đóng góp, góp ý, đưa ra những câu hỏi và đề nghị để khơi gợi cho chúng tôi tiếp tục dự án trên.