Một số nhận định về PVB - Upside không quá lớn nhưng phù hợp với nhà đầu tư ngại rủi ro

Hoạt động kinh doanh của PVB:

Doanh thu vừa qua được cải thiện nhờ vào dự án Nam Côn Sơn (GĐ2), dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt và một số dự án sơn chống ăn mòn cho khách hàng ngoài ngành như Nippon Steel, CSWind, Vietnam Engnery...

Các dự án duy trì việc làm trong 6 tháng cuối năm: bọc bảo ôn đường ống công nghệ và bồn bể; Rubber Lining chống ăn mòn cho đường ống hóa chất, gia công bồn bể/kết cấu thép…

üCác dự án là động lực chính trong dài hạn: dự án đường ống Lô B – ÔMôn dài 292 km với đường kính 28 inch và dự án đường ống Cá Voi Xanh dài 100 km, đường kính 32 – 36 inch…

PVB đặt ra kế hoạch lợi nhuận khá khiêm tốn chỉ với 48,6 tỷ đồng, sau 2 Quý, PVB đã thực hiện vượt 79% kế hoạch lãi cả năm với doanh thu đến từ cả 3 hoạt động bọc ống, lắp đặt dây chuyền sơn ống, thương mại – dịch vụ. Đến cuối QII, EPS PVB đã đạt được tương ứng 4.027 đồng/cp khi năm 2020 còn chưa kết thúc. Tuy vậy 6 tháng cuối năm dư địa tăng trưởng tiếp tục lại không quá cao.

Mức cổ tức/ thị giá khá hấp dẫn tương ứng với 11.05/%/năm (tại thời điểm định giá 18.x). Hiện tại ở vùng giá 19.x mức cổ tức/thị giá vẫn khá hấp dẫn. (PVB dự kiến chia cổ tức 2020 10% bằng tiền và 24/09/2020 thực hiện chia cổ tức 2019).

Rủi ro:

Các dự án lớn sắp tới chỉ được triển khai giai đoạn nửa sau năm 2021. PVB có thể đối mặt việc thiếu việc làm trong giai đoạn cuối 2020 và đầu 2021. Nhìn chung PVB phụ thuộc khá lớn vào tiến độ triển khai các dự án.

Việc giá dầu biến động có thể tác động đến tốc độ triển khai các dự án.

Vật tư chính phụ thuộc vào việc nhập khẩu do đó PVB phần nào thiếu chủ động khi đầu vào thay đổi và tỷ giá biến động.

Định giá:

Do hoạt động kinh doanh mang tính mùa vụ và phụ thuộc vào tiến độ dự án. Chúng tôi thực hiện định giá PVB trên cơ sở P/B và P/E (tỷ trọng 30%) với mức giả định LNST năm 2020 đạt 93 tỷ đồng, mức P/E kỳ vọng tương ứng 7,2 lần (mức cẩn trọng so với P/E toàn ngành Thiết bị dịch vụ dầu khí là 15.3 lần và trung vị là 14.86 lần). Mức giá hợp lý của PVB rơi vào khoãng 20.002-22.002 đồng/cổ phiếu cho năm 2020. Hiện tại, upside không còn quá lớn, tuy vậy với những tiềm năng sau giai đoạn "ế" từ đây đến giữa năm 2021 cũng như kỳ vọng từ sự phục hồi của ngành dầu khí trong khi vẫn đảm bảo được yếu tố an toàn khi là doanh nghiệp kỹ thuật - dịch vụ không trực tiếp khai thác thì PVB là một cổ phiếu rất đáng cân nhắc.