Một trong những trade lớn nhất Phố Wall hiện tại

Phân khúc trái phiếu có hiệu suất tốt nhất năm 2026 đang thu hút dòng vốn kỷ lục từ BlackRock sang BNP Paribas. Nhưng kinh nghiệm năm 2022, khi trái phiếu liên kết giảm mạnh 17% do lạm phát tăng vọt, là một bài học cảnh báo cần được xem xét nghiêm túc trước khi cơn sốt này biến thành một thị trường quá đông đúc.

Thị trường trái phiếu thường không phải là nơi có những câu chuyện hấp dẫn. Lợi nhuận ở đây được tạo ra thông qua việc tích lũy kiên nhẫn khoản chênh lệch lãi suất và sự thu hẹp hoặc mở rộng dần dần của chênh lệch lợi suất, và những khoảnh khắc thú vị nhất của chúng, như sự đảo ngược đường cong lợi suất và sự bùng nổ chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ, mang tính phân tích nhiều hơn là kịch tính. Ngoại lệ là thời điểm kỳ vọng lạm phát định giá lại, bởi vì sự định giá lại đó diễn ra đồng thời ở mọi ngóc ngách của thị trường trái phiếu với một sức mạnh có thể áp đảo cả danh mục đầu tư được xây dựng cẩn thận nhất.

Thời điểm đó đã đến, và phản ứng của thị trường đang tạo nên câu chuyện riêng của nó với tốc độ bất thường. Chỉ số trái phiếu liên kết với lạm phát toàn cầu đã tăng 2% trong năm 2026, đứng đầu trong số 24 chỉ số thu nhập cố định quan trọng được Bloomberg theo dõi. Quỹ ETF trị giá 15 tỷ đô la của BlackRock dành cho trái phiếu kho bạc Mỹ được bảo vệ khỏi lạm phát đã ghi nhận dòng vốn vào hàng tháng lớn nhất kể từ năm 2021. Các quỹ trái phiếu liên kết với lạm phát bằng đồng euro đã hấp thụ gần 500 triệu euro trong tháng 3, dòng vốn vào hàng tháng mạnh nhất kể từ tháng 3 năm 2022 và là sự đảo ngược sau gần một năm dòng vốn chảy ra. Lãi suất hòa vốn 10 năm của Mỹ, khoản bồi thường thêm mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu danh nghĩa so với các trái phiếu được bảo vệ khỏi lạm phát, đã tăng vọt vượt quá 2,5 điểm phần trăm lần đầu tiên sau ba năm.

Vốn đầu tư tổ chức đang đổ dồn vào loại tài sản được thiết kế dành riêng cho môi trường mà cuộc chiến tranh Iran đã tạo ra. Câu hỏi đặt ra là liệu thiết kế đó có đáp ứng được kỳ vọng hay không, và lịch sử đã đưa ra một lời cảnh báo mà sự hưng phấn hiện tại không nên bỏ qua.

Luận điểm lạc quan: Vì sao lần này thực sự khác biệt?

Lý lẽ ủng hộ trái phiếu liên kết với lạm phát trong bối cảnh hiện nay bắt đầu từ nhận định rằng thiệt hại kinh tế do chiến tranh Iran gây ra có tính chất đặc thù, khiến nó kéo dài hơn so với sự tăng vọt giá dầu đơn thuần như con số giá dầu Brent công bố.

Giá xăng tại Mỹ đang ở gần mức cao nhất kể từ năm 2022. Nhưng điều quan trọng nhất cần lưu ý là tác động của lạm phát từ việc đóng cửa eo biển Hormuz lan rộng hơn nhiều so với những gì giá xăng hiện tại phản ánh. Chi phí phân bón tăng cao đang tác động đến thị trường nguyên liệu nông nghiệp và giá thực phẩm tiêu dùng với độ trễ kéo dài nhiều quý. Sự gián đoạn chuỗi cung ứng hóa dầu được ghi nhận trong phân tích về nhựa đang tạo ra sự gia tăng chi phí bao bì mà chưa ảnh hưởng đến các kệ hàng bán lẻ. Các cơ sở khí đốt tự nhiên bị hư hại ở Trung Đông có thể mất nhiều năm để sửa chữa hoàn toàn, có nghĩa là một phần của sự gián đoạn nguồn cung năng lượng hiện tại mang tính cấu trúc chứ không phải tạm thời.

Mark Dowding, giám đốc đầu tư tại RBC BlueBay Asset Management, tóm tắt luận điểm lạc quan một cách thẳng thắn: "Trái phiếu liên kết với lạm phát là nơi bạn nên trú ẩn ngay lúc này." Quan điểm của ông được Elida Rhenals của BNP Paribas Asset Management đồng tình, bà mô tả trái phiếu liên kết có "giá trị siêu việt" trong bối cảnh hiện tại đồng thời đưa ra sự phân biệt quan trọng giữa năm 2026 và năm 2022: "Đây chỉ là cú sốc nguồn cung. Nếu không có cú sốc cầu, lãi suất thực sẽ không có dư địa để tăng như năm 2022."

Đây là câu quan trọng nhất trong cuộc tranh luận về trái phiếu liên kết với lạm phát hiện nay, và nó xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng hơn.



Bài học năm 2022: Khi biện pháp bảo vệ chống lạm phát không còn hiệu quả.

Kinh nghiệm năm 2022 với trái phiếu liên kết với lạm phát là một trong những bài học bổ ích nhất trong lịch sử thị trường trái phiếu gần đây, chính vì nó đã vi phạm giá trị cốt lõi của loại tài sản này theo cách mà hầu hết các nhà đầu tư không lường trước được và nhiều người vẫn chưa hoàn toàn hiểu rõ.

Lạm phát tăng vọt sau cuộc xâm lược Ukraine năm 2022, đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ ở Mỹ, Anh và châu Âu. Đây lẽ ra là thời điểm trái phiếu liên kết với lạm phát chứng minh giá trị của chúng, mang lại lợi nhuận thực dương trong khi trái phiếu danh nghĩa mất sức mua. Thay vào đó, chỉ số liên kết toàn cầu Bloomberg giảm khoảng 17%. Loại tài sản được cho là có tác dụng bảo vệ chống lại lạm phát lại gây ra những tổn thất thảm khốc trong đợt lạm phát tăng mạnh nhất trong một thế hệ.

Lời giải thích nằm ở vấn đề thời hạn, và hiểu rõ vấn đề này là điều kiện tiên quyết để đánh giá xem đợt tăng giá trái phiếu liên kết lạm phát hiện tại có phải là sự bảo vệ thực sự hay chỉ là sự lặp lại của cùng một cái bẫy. Lợi suất của trái phiếu liên kết lạm phát được xác định bởi hai yếu tố hoạt động đồng thời: yếu tố lạm phát, có lợi khi lạm phát thực tế tăng trên mức hòa vốn được định giá khi mua; và yếu tố thời hạn, mất giá khi lãi suất thực tăng.

Năm 2022, thành phần lạm phát thực sự tích cực, khi lạm phát thực tế vượt quá mức hòa vốn đã được định giá trước cú sốc Ukraine. Nhưng phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang đối với lạm phát đó, chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất trong bốn thập kỷ, đã đẩy lãi suất thực tăng mạnh. Chỉ số trái phiếu liên kết toàn cầu Bloomberg năm 2021 có kỳ hạn trung bình khoảng 13,5 năm, so với khoảng 10 năm đối với trái phiếu chính phủ chuẩn. Kỳ hạn dài hơn của chỉ số trái phiếu liên kết có nghĩa là cùng một mức tăng lãi suất thực gây tổn hại cho trái phiếu danh nghĩa lại gây tổn hại nghiêm trọng hơn cho trái phiếu liên kết, và mức tăng lãi suất thực đủ lớn để lấn át thành phần lạm phát tích cực.

Stephen Jones, giám đốc đầu tư toàn cầu của Aegon Asset Management, đã mô tả trải nghiệm của nhà đầu tư một cách chính xác đến tàn nhẫn: "Vấn đề không nằm ở tên gọi của chỉ số liên kết. Sự bảo vệ mà chúng được cho là mang lại trước cú sốc lạm phát đã bị bóp méo và không thành hiện thực." Lời cảnh báo của ông áp dụng cụ thể cho cấu trúc chịu ảnh hưởng bởi thời hạn của các chỉ số liên kết truyền thống, và nó vẫn đúng trong môi trường hiện tại nếu động lực lãi suất thực tương tự diễn ra.

CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/mot-trong-nhung-trade-lon-nhat-pho-wall-hien-tai-a53188.html