MSN cổ phiếu về vùng giá đáy nhiều năm

2027/2028 Giá đi ngang => ebitda tăng
2029 Giá giảm ebitda vẫn hơn 2026
Đố các bác vì sao

ae để ý công suất vonfram của MSR nhé, 1 chi tiết cực kỳ đắt giá

Chi phí hoạt động trong cơ cấu giá thành giảm, doanh thu tăng do tăng sản lượng hàng hoá.

cũng đúng hướng rồi đó bác, bác soi kỹ vào sẽ thấy rất hay

- Năm 2024 khoảng 42% công suất thiết kế
- Năm 2025 khoảng 38% công suất thiết kế
- Có khi nào do nhu cầu tăng, giá cao nên tăng full công suất không hay khả năng được 80% công suất thiết kế dẫn đến .... toác mỏ (cái này phải cập nhật từ cán bộ công nhân viên nhà máy)

nên 2027-2028 giá W đi ngang mà Ebitda trong bảng tính của VCI vẫn tăng gấp 2 lần

1. Dịch & tóm tắt nội dung chính
Giá tungsten đang “bùng nổ”

• Giá quặng tungsten 65%:
  • Đầu 2025: ~143,000 RMB/tấn
  • Đầu 2026: ~457,000 RMB/tấn
  • 19/3/2026: ~1,028,000 RMB/tấn
    Tăng +619% YoY và +125% từ đầu 2026

➡️ Đây là mức cao kỷ lục, phá xa vùng ổn định ~120,000 RMB suốt 10 năm trước.

⚙️ Nguyên nhân chính (3 trụ cột)
1. Supply bị bóp nghẹt mạnh

• Trung Quốc siết quota khai thác:
  • 2025: giảm 6.5%
• Mỏ hoạt động <35%
• Thiếu đầu tư mỏ mới:
  • 2026: thêm <5,000 tấn (rất nhỏ)
• Tồn kho:
  • Toàn chuỗi ở mức thấp nhất lịch sử
  • Inventory xã hội: đáy 5 năm

Kết luận: thiếu cung mang tính cấu trúc

2. Demand bùng nổ (rất quan trọng)
Các động lực mới:

• ☀️ Solar (photovoltaic):
  • Dây tungsten cutting silicon → chiếm 5–8% nhu cầu toàn cầu
• Quân sự:
  • Đạn xuyên giáp, tên lửa
  • Dự báo +12% năm 2026
• ⚙️ Công nghiệp truyền thống:
  • Carbide: +5–10%
• Semiconductor:
  • Nhu cầu tungsten high-purity tăng

Điểm mới: demand không còn phụ thuộc chu kỳ kinh tế đơn thuần mà mang tính “chiến lược”

3. ️ Chính sách + tâm lý thị trường

• Trung Quốc:
  • Siết xuất khẩu APT (2025)
  • Siết hàng dual-use (2026)
• Tâm lý:
  • Doanh nghiệp găm hàng
  • Thị trường re-rate tungsten = “kim loại chiến lược”

Tác động trong chuỗi giá trị
Upstream (mỏ, tài nguyên)

• Lợi nhuận + giá cổ phiếu tăng mạnh
• Ví dụ:
  • Doanh thu +30–40%
  • Lợi nhuận +40–300%
• Xu hướng:
  • M&A mỏ
  • Tăng self-sufficiency

Winner rõ ràng

Downstream (tool, carbide)

• Bị squeeze margin:
  • Giá nguyên liệu tăng quá nhanh
• Phản ứng:
  • Tăng giá sản phẩm (nhiều lần)
• Phân hóa:
  • Doanh nghiệp lớn: pass-through được
  • SME: bị bóp nghẹt

Xu hướng:

• “price war” → “technology war”
• Industry consolidation

⚠️ Rủi ro được nêu

• Giá tăng quá nhanh → dễ điều chỉnh ngắn hạn
• Có thể bị thay thế (ví dụ: chì trong một số ứng dụng)
• Market nhỏ (~16 tỷ USD) → biến động mạnh

2. Tóm tắt bản chất chu kỳ lần này (rất quan trọng)
Đây KHÔNG phải commodity cycle bình thường

Mà là:

Supercycle kiểu “strategic metal squeeze”

Giống:

• Lithium 2020–2022
• Uranium hiện tại
• Rhodium 2018–2021

3. Dự báo giá tungsten 2026–2028 (quan điểm thực chiến)
Base case (xác suất cao nhất ~60%)

• Supply:
  • Không tăng đáng kể (mỏ mới cần 2–5 năm)
• Demand:
  • Solar + military tiếp tục tăng

Giá:

NămGiá APT (USD/mtu)Nhận định
20262,500 – 3,500Cao + biến động mạnh
20272,200 – 3,200Duy trì cao
20282,000 – 3,000Hạ nhẹ nhưng vẫn “high plateau”
Key insight:
Giá không sập về vùng cũ (500–1000)

Bull case (20–25%)
Nếu xảy ra:

• Chiến tranh leo thang
• Trung Quốc siết xuất khẩu mạnh hơn
• Solar tăng tốc

Giá có thể:

• Spike: 4,000–6,000 USD/mtu
• Giống mô hình rhodium x5–10 lần

❄️ Bear case (15–20%)
Nếu:

• Kinh tế toàn cầu suy thoái
• Solar slowdown
• Substitute material xuất hiện

Giá:

• Về ~1,500–2,000 USD/mtu

NHƯNG:
Khó quay lại đáy lịch sử

⚡ 4. Insight quan trọng cho bạn (rất đáng chú ý)
1. Tungsten đang bị “financialization”

• Không còn là kim loại công nghiệp đơn thuần
• Được định giá như:
  • Uranium
  • Rare earth

2. Supply cực kỳ “inelastic”

• Không thể tăng nhanh như:
  • Oil
  • Copper

Đây là lý do giá có thể overshoot rất mạnh

3. Chu kỳ này có thể kéo dài 3–5 năm
Không phải spike ngắn hạn

Kết luận ngắn gọn

• Giá tungsten tăng do:
  thiếu cung + demand chiến lược + chính sách Trung Quốc
• Upstream thắng lớn, downstream bị ép
• Ngắn hạn: dễ rung lắc
• Trung hạn (2–3 năm):
  Giữ mức cao là kịch bản chính

Lại về 68 tạo 2 đáy thì ngon

làm gì có chuyện đó 70 giá chót sóng này

2023 đặc biệt: BCTN 2023 trang 49 phân biệt rõ: 3.093 triệu m³ nguyên liệu khai thác nhưng chỉ 609 nghìn tấn quặng thô (tỷ lệ bóc tách 16.5 m³ đất đá/m³ quặng) — phản ánh vùng quặng hàm lượng thấp do gián đoạn nổ mìn

Các đoạn nói về chuyển đổi 1A → 1B
1. BCTN 2023 (trang 51 — rõ nhất, chi tiết nhất)
"Năm 2023, Masan High-Tech Materials tiếp tục chuyển sang khai thác thân quặng từ Moong phía Đông sang Moong phía Tây, khu vực có hàm lượng đầu vào thấp hơn từ Quý I/2023, đồng thời chế biến quặng lưu trữ hàm lượng thấp trong cả năm 2023."

Đây là ngôn ngữ vận hành thực tế của NPMC — không dùng thuật ngữ "1A/1B" mà dùng Moong phía Đông (= 1A, đang cạn kiệt) và Moong phía Tây (= 1B, thân quặng mới lớn hơn).

2. BCTN 2024 (trang 44)
"Theo kế hoạch khai thác chiến lược, Masan High-Tech Materials đã chuyển hoạt động khai thác từ khu vực Moong phía Đông sang khu vực Moong phía Tây trong suốt năm qua. Mặc dù hàm lượng đầu vào năm nay thấp hơn, nhưng chúng tôi vẫn duy trì hiệu suất vận hành bằng cách chế biến quặng lưu trữ hàm lượng thấp, bảo đảm thu hồi kim loại liên tục đồng thời kéo dài tuổi thọ tài nguyên."

3. Vietcap (trang 10 — định nghĩa chính thức 1A/1B)
"Giai đoạn 1A: Trữ lượng 55,2 triệu tấn. Hiện đang được khai thác bằng phương pháp lộ thiên." "Giai đoạn 1B: Trữ lượng 28 triệu tấn. Dự kiến bắt đầu khai thác trong nửa đầu năm 2026." "Giai đoạn 1A đã dần cạn kiệt; hoạt động khai thác đang chuyển dần sang Giai đoạn 1B." "Sản lượng Vonfram nội bộ từ mỏ NPMC dự kiến sẽ tăng mạnh từ năm 2027 khi việc khai thác tiến sâu vào các khu vực có hàm lượng quặng cao hơn sau quá trình chuyển đổi."

Vietcap nói 2026 NPMC = 1,285 tWO₃, ghi chú "đi ngang YoY" và "tạm thời chững lại do chuyển tiếp 1A→1B" => chứng tỏ 2025 lượng WO3 tự khai thác được của NPMC cũng chỉ hơn 1000 tấn
Đào đất ra lắm nhưng đất nghèo quặng thì khác với đất có nhiều quặng
2023 chỉ khai thác được 609 nghìn tấn quặng thô, tỉ lệ 0.15% thì W là được khoảng hơn 1000 tấn thôi
2024 trong BCTN ghi là 473 nghìn m3 quặng quy ra tấn là khoảng 1.51tr tấn quặng

(trong khi bản KDKD ghi là 3,493 triệu tấn quặng xử lý chứng tỏ là quặng giàu vonfram của cái mỏ cũ đang cạn dần và giờ phải chuyển sang khu 1B ngay bên cạnh)

KQKD 2025/2024


BCTN 2024

BCTN 2023



Nói chung là việc năm nay sản lượng tự thân của NPMC chỉ 1300 tấn là 1 điều tốt, 1300 tấn mà giá APT 2000 đã lãi 6500 tỷ
APT 2500 thì lời 8700 tỷ

năm sau sản lượng lên 3000 tấn (khi 1B ổn định và cho sản lượng cao)=> giá APT chỉ cần 2000 thôi lợi nhuận cũng tự động lên 15,000 tỷ đó => khủng khiếp cho MSN VÀ MSR