MWG update VCSC

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi giữ khuyến nghị mua dành cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) khi chúng tôi tin rằng khả năng triển khai kinh doanh mạnh mẽ của cổ công ty sẽ dẫn đến mức tăng trưởng lợi nhuận cao sau năm 2020. Tỷ lệ P/E hiện tại 15,7 lần /11,5 lần cho các năm 2020/2021 tỏ ra hấp dẫn với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS dự phóng của chúng tôi là 32% trong giai đoạn 2020- 2023

Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 17% chủ yếu do chúng tôi giảm tỷ lệ chiết khấu DCF cho BHX 5 điểm % còn 15%, đến từ (1) quan điểm của chúng tôi rằng BHX sẽ ghi nhận sự cải thiện đáng kể biên lợi nhuận ròng trong năm 2021 (+4,7 điểm % còn -4,3%) từ mức tăng biên lợi nhuận gộp do quy mô và kế hoạch của ban lãnh đạo sẽ giảm tốc việc mở cửa hàng để đạt điểm hòa vốn lợi nhuận vào cuối 2021,

(2) giao dịch của Masan tại tại The CrownX và VCM – với VCM vốn là đối thủ chính của BHX với doanh thu 2021 tương đương BHX, dựa theo dự báo của chúng tôi – tương ứng với mức định giá ước tính 2,3-2,5 tỷ USD cho VCM, củng cố cho tiềm năng tăng giá hấp dẫn của mảng kinh doanh bán lẻ bách hóa tại Việt Nam, theo quan điểm của chúng tôi. Định giá điều chỉnh cho BHX của chúng tôi đã tăng 103% đạt 1,3 tỷ USD so với dự phóng trước kia của chúng tôi.

Triển vọng 2021: Chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế tổng thế giới di động và điện máy xanh sẽ tăng 18% đạt 6,9 nghìn tỷ đồng nhờ tăng trưởng doanh số từ các cửa hàng hiện hữu (SSSG) từ mức cơ sở thấp và triển khai mô hình điện máy xanh siêu nhỏ mới. Chúng tôi dự báo lỗ bách hóa xanh sẽ giảm 29% còn 1,36 nghìn tỷ đồng.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Mở rộng cửa hàng và tiến độ khả năng sinh lời chậm hơn dự kiến cho bách hóa xanh; chi tiêu tiêu dùng thấp hơn dự kiến cho điện thoại thông minh và hàng điện máy.