NBC - Cổ phiếu ngành than trong siêu chu kỳ trong hàng hóa

http://www.vinacomin.vn/tin-tuc/5-t...ong-chong-dich-covid19-202106012317523222.htm

“Theo báo cáo tổng hợp của Ban Kế hoạch, trong tháng 5, các chỉ tiêu SXKD của Tập đoàn cơ bản đạt kế hoạch đề ra, vừa duy trì ổn định hoạt động sản xuất vừa đảm bảo thực hiện tốt công tác phòng, chống dịch Covid - 19. Trong đó, than tiêu thụ cho các nhà máy nhiệt điện, sản xuất và tiêu thụ khoáng sản, điện lực đạt kết quả tốt. Cụ thể, trong tháng 5, Tập đoàn đã sản xuất 3,36 triệu tấn than nguyên khai, tiêu thụ 4,26 triệu tấn”

“Theo kế hoạch, tháng 6/2021, Tập đoàn sản xuất 3,2 triệu tấn than nguyên khai, tiêu thụ 4,28 triệu tấn than”


Lượng than tiêu thụ tháng 4, 5, 6 cao hơn so với sản lượng khai thác được => Chúng ta đang thiếu than cung không đủ cầu và lượng hàng tồn kho lớn của NBC và ngành than đã được tiêu thụ ngay trong Q2/2021. Nên lợi nhuận Q2 này sẽ rất đột biến.

Than đá được tập đoàn tkv phân phối tập trung ra thị trường đến nhiều kênh. Trong đó:
- Kênh nhiệt điện do tkv làm chủ đầu tư, góp vốn, của EVN và tập đoàn dầu khí. Đây là kênh tiêu thụ chính của nghành than chiếm 70% lượng than tiêu thụ. Với chiến lược đảm bảo an ninh năng lượng của chính phủ đến năm 2030 thì lượng than tiêu thụ lên tới 100m tấn. Trong đó ngành than VN đóng góp 60-70%. Kênh này chiếm tỷ trọng cao nhưng bị khống chế giá đầu vào của chính phủ. Hàng năm được ký kết với một đơn giá khung cho các sản phẩm than theo TCVN. Giá than cuối năm 2020 và đầu năm 2021 tăng lên trên 70usd/tấn thì nhiều khả năng hợp đồng khung cung cấp than cho Nhiệt điện cũng có mức giá trên 60usd/tấn.
- Kênh sx xi măng chiếm 20% lượng than. Ngành xi măng đòi hỏi chất lượng than cao nhất. Bởi vậy than khai thác lộ thiên ko đảm bảo cho ngành xi măng nên ngành này chủ yếu dùng than nhập khẩu chất lượng cao, giá cao. Hiện than đá nhập khẩu lên rất cao. Các cty sx than hầm lò chất lượng cao trong nước như NBC là lợi thế rất lớn. Nếu tkv sx than chất lượng cao thì phân phối cho ngành xi măng là ngon nhất. Đa số các dn xi măng đều thuộc tư nhân, cơ thế giá đầu vào theo thị trường, ko bị ràng buộc khuôn khổ an ninh năng lượng như than cung cấp cho nhiệt điện.
- Kênh xuất khẩu chiếm tỷ trọng khoảng 8%. Kênh này bị khống chế bởi bộ công thương vì VN vẫn phải nhập khẩu khoảng 40% than đá cho nhu cầu trong nước. Loại than xuất khẩu chủ yếu là than cám xuất sang các nước đang phát triển, nhu cầu cho đốt lò. Một phần nhỏ than chất lượng cao xuất sang Hàn, Nhật...
- Kênh cuối cùng là đốt lò cho nấu nướng, đốt rác, nung gạch gốm, sx gia công sắt thép, kênh này tỷ trọng thấp
Ngoài ra còn một loại than với giá rất cao thì VN chưa sx được đó là than cốc. Than này được lấy từ mỏ than mỡ rồi luyện cốc thành than cốc luyện kim. Nhu cầu than này cũng rất lớn cho nhà máy thép của HPG, Fomosa.
Tóm lại với giá bán than >60usd tấn thì tỷ suất ln gộp của NBC trên 24%. Ngon lành cành đào. Vấn đề còn lại là nhu cầu than đá của VN đang tăng cao, cung ko đủ cầu. Sản lượng tiêu thụ luôn lớn hơn sx.
Với hơn 1000 tỷ tồn kho quý 1/2021. Nếu Nbc bán ra trong quý 2 khoảng 70% lượng tồn này thì ln sau thuế quý 2 ít nhất 120 tỷ.
Thấy bc tháng 5 và 5 tháng 2021 cũng như kế hoạch tháng 6 của tkv thì sản lượng than tiêu thụ vượt kế hoạch. Ko còn nghi ngờ gì nữa. NBC lãi đột biến quý 2/2021.
Nbc đang được nhiều nđt chú ý. Thời kỳ thu hoạch dự án 5.300 tỷ đang chính vụ. Mua cất tủ hưởng cổ tức là thượng sách. 15/7 tới chốt cổ tức 6%TM. Kqkd năm 2021 được kỳ vọng với eps lên khoảng 8k/cổ thì giá hiện tại như cho không.
Múc đầu tư 2 năm chỉ hưởng cổ tức thì giá vốn có thể về 0 cho mức giá hiện tại
Đôi điều chia sẻ thêm cho nđt NBC.
Chúc một ngày tốt lành

Hết hàng giá rẻ??? NBC

Mỗi người có sở trường sở đoản của mình. Tôi nhập cuộc chơi theo cảm nhận bản thân và không phụ thuộc vào bất cứ phân tích nhận định của ai. Ông thích cho vào danh sách trắng hay đen là việc của ông, tôi chẳng bận tâm

Nhu cầu than của Việt Nam [Kỳ 1]: Dự báo đến năm 2035
10:20 |20/07/2020
-
Đến năm 2030 nhu cầu than của Việt Nam được dự báo tương đương khoảng 80,4 triệu Toe, bình quân đầu người khoảng 0,73 Toe/người (tương ứng với dân số khi đó được dự báo là 110 triệu người). Theo tính toán của chuyên gia Tạp chí Năng lượng Việt Nam, so với bình quân đầu người của thế giới thì nhu cầu than của Việt Nam đến năm 2030 cao hơn, song so với nhiều nước vẫn còn thấp hơn nhiều, nhất là so với Đài Loan, Hàn Quốc, Trung Quốc, Úc, Nhật Bản và một số nước giàu tài nguyên than.


Đề nghị Ban KTTW, Bộ Công Thương nghiên cứu phản biện Tạp chí Năng lượng Việt Nam


KỲ 1: DỰ BÁO NHU CẦU THAN CỦA VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2035


PGS, TS. NGUYẾN CẢNH NAM - TẠP CHÍ NĂNG LƯỢNG VIỆT NAM


Theo dự báo trong Quy hoạch điều chỉnh “Quy hoạch phát triển ngành than Việt Nam đến 2020, có xét triển vọng đến 2030” (phê duyệt theo Quyết định số 403/2016/QĐ-TTg ngày 14/3/2016 của Thủ tướng Chính phủ - sau đây viết tắt là QH 403/2016) nhu cầu than của Việt Nam, đặt biệt là nhu cầu than cho sản xuất điện ngày càng tăng cao. Cụ thể là (triệu tấn): Năm 2020: 86,4 (cho điện 64,1); năm 2025: 121,5 (cho điện 96,5); năm 2030: 156,6 (cho điện 131,1) [1].

Theo cập nhật mới trong tài liệu [2] nhu cầu than cho điện sẽ vẫn tăng cao nhưng giảm so với dự báo trong QH403/2016 nêu trên. Theo đó, nhu cầu than nói chung theo dự báo mới sẽ là (triệu tấn): Năm 2020: 81,3 (cho điện 59,5); năm 2025: 110,9 (cho điện 86,0); năm 2030: 144,7 (cho điện 119,4) và năm 2035: 153,1 (cho điện 127,5) - xem Hình 1.

Như vậy, đến năm 2030 - 2035 nhu cầu than cho điện sẽ cao gấp trên dưới 3 lần so với năm 2017.





TT

Danh mục

2020

2025

2030

2035

A

Nhiệt điện

59.470

86.008

119.368

127.502

B

Xi măng

5.719

6.604

6.676

6.676

C

Luyện kim

5.276

7.189

7.189

7.189

D

Phân bón, hóa chất

5.023

5.023

5.023

5.023

F

Các hộ khác

5.796

6.092

6.403

6.729



Tổng cộng

81.285

110.916

144.658

153.119

Hình 1. Tổng hợp dự báo nhu cầu sử dụng than trong nước.


Nhu cầu than gia tăng nêu trên của Việt Nam nói chung, cũng như cho sản xuất điện nói riêng là cần thiết và hoàn toàn có thể chấp nhận được đối với một nước đang phát triển xét trên mọi phương diện: Nhu cầu điện, mức sử dụng than, vai trò của than trong đảm bảo an ninh năng lượng và mức phát thải khí nhà kính (CO2) của nước ta, cũng như sự phù hợp với xu thế phát triển than, nhiệt điện than trên thế giới, nhất là các nước trong khu vực.

Chẳng hạn, theo tài liệu [3] năm 2018 tiêu thụ than toàn cầu tăng 1,4% so với năm 2017 (chủ yếu cho phát điện), gấp đôi mức tăng trưởng trung bình 10 năm 2007 - 2017 (0,7%/năm), trong đó tăng cao nhất là Ấn Độ (tăng 36 triệu Toe) và Trung Quốc (tăng 16 triệu Toe). Sản lượng than toàn cầu tăng 162 triệu Toe, tương ứng tăng 4,3% (gấp 3,3 lần mức tăng trung bình trong 10 năm 2007 - 2017), trong đó Trung Quốc tăng cao nhất (82 triệu Toe) và Indonesia đứng thứ hai (tăng 51 triệu Toe).

Nhiệt điện than vẫn giữ vị trí cao nhất trong ngành điện thế giới, chiếm tỷ trọng 38% và đóng góp tới 31% vào mức tăng trưởng ròng của sản lượng điện toàn cầu (năng lượng tái tạo đóng góp 33% và khí tự nhiên 25%). Mức phát thải khí CO2 tăng 2%, mức tăng cao nhất trong 7 năm gần đây.

Năm 2019, tiêu thụ than thế giới tuy có giảm 0,5% so với năm 2018, chủ yếu do giảm ở Bắc Mỹ 14,4%, châu Âu 12,1%, song tại các khu vực khác và nhiều nước vẫn tăng.

Cụ thể, Trung và Nam Mỹ 3,7%, châu Phi 1,5%, châu Á - TBD 2,2%, Trung Quốc 2,3%, Indonesia 20,0%, Philipin 6,6%, Ấn Độ 0,3%, v.v...

Sản lượng than thế giới năm 2019 đạt 8.103 triệu tấn, tăng 1,5%, cao hơn mức tăng bình quân trong giai đoạn 2008 - 2018 là 1,4%/năm. Các nước có sản lượng than cao trên 100 triệu tấn gồm (triệu tấn): Trung Quốc: 3.827 (tăng 4,8% so với 2018), Ấn Độ: 756 (giảm 1,6%), Mỹ: 640 (giảm 6,6%), Indonesia: 614 (tăng 11,2%), Úc: 507 (4,5%), Nga: 439 (không tăng), Nam Phi: 254 (không tăng), Đức 134 (giảm 20%), Kazăcxtan: 115 (giảm 2,5%), Ba Lan 112 (giảm 8,2%).

Riêng Canada - một trong 3 nước khởi xướng thành lập “Liên minh chống sử dụng than đá” năm 2019 vẫn khai thác than với sản lượng hơn 50 triệu tấn, chỉ giảm 4 triệu tấn so với năm 2018 [7].

Sản lượng điện than thế giới năm 2019 tuy có giảm hơn 2,6% so với năm 2018, nhưng vẫn là nguồn điện chiếm tỷ trọng cao nhất: 36,4% tổng sản lượng điện, vượt xa nguồn điện khí chiếm 23,3%.

Như vậy, cái gọi là “thế giới từ bỏ than”, trong đó có Trung Quốc chỉ là câu chuyện tuyên truyền mang động cơ không bình thường.

Năm 2019 tiêu thụ than bình quân đầu người của Việt Nam là 21,43 EJ/người, rất thấp so với nhiều nước trên thế giới và khu vực như (EJ/người): Kazăcxtan (90,03), Úc (70,61), Đài Loan (68,54), Hàn Quốc (67,16), Nam Phi (65,05), Séc (56,0), Ba Lan (50,38), Nhật Bản (38,71), Hồng Kông (35,0), Mỹ (34,11) [7]. Trong khi mức phát thải CO2 từ ngành năng lượng bình quân đầu người năm 2019 (Tấn/người): của Úc 17,0, Mỹ 15,09, Kazăcxtan 12,93, Hồng Kông 12,75, Hàn Quốc 12,47, Đài Loan 11,72, Nga 10,5, Séc 9,22, Nhật Bản 8,86, Đức 8,19, Nam Phi 8,17, Ba Lan 8,02, Trung Quốc 6,85, còn Việt Nam là 2,96 [7].

Đến năm 2030 nhu cầu than của Việt Nam được dự báo tương đương khoảng 80,4 triệu Toe, bình quân đầu người khoảng 0,73 Toe/người (tương ứng với dân số khi đó được dự báo là 110 triệu người).

Theo dự báo trong Kịch bản thông thường của JEEI Outlook 2018 (tháng 10/2017) [6] đến năm 2030 nhu cầu than bình quân đầu người của thế giới (Toe/người) là: 0,5; trong đó của Trung Quốc: 1,48; Nhật Bản: 0,93; Hàn Quốc:1,74; Đài Loan: 1,75; Malaixia: 0,86; Thái Lan: 0,35; Mỹ: 0,78; Úc: 1,18.

Như vậy, so với bình quân đầu người của thế giới thì nhu cầu than của Việt Nam đến năm 2030 cao hơn, song so với nhiều nước vẫn còn thấp hơn nhiều, nhất là so với Đài Loan, Hàn Quốc, Trung Quốc, Úc, Nhật Bản và một số nước giàu tài nguyên than.

KỲ TỚI: NGUỒN CUNG THAN TRONG NƯỚC VÀ NHẬP KHẨU


Tài liệu tham khảo:

[1] Điều chỉnh “Quy hoạch phát triển ngành than Việt Nam đến 2020, có xét triển vọng đến 2030” được phê duyệt theo Quyết định số 403/2016/QĐ-TTg ngày 14/3/2016.

[2] Viện Năng lượng – Bộ Công Thương, 2016, “Quy hoạch phát triển năng lượng Việt Nam đến 2025, có xét đến 2035" (dự thảo).

[3] BP Statistical Review of World Energy 2019.

[4] Nguyễn Cảnh Nam: Than, điện than tăng trưởng trong sự phân hóa theo xu thế tất yếu. NangluongVietnam Online 05:53 |25/09/2019.

[5] Niên giám Thống kê Việt Nam 2017.

[6] Energy, Environment and Economy: Prospects and Challenges until 2050 - IEEJ Outlook 2018. The Institute of Energy Economics, Japan – IEEJ, October 2017.

[7] BP Statistical Review of World Energy 2020.
http://nangluongvietnam.vn/news/vn/...hu-cau-than-cua-viet-nam-co-thay-doi-lon.html
http://nangluongvietnam.vn/news/vn/...an-cua-viet-nam-ky-1-du-bao-den-nam-2035.html
http://nangluongvietnam.vn/news/vn/...-ky-2-nguon-cung-trong-nuoc-va-nhap-khau.html
http://nangluongvietnam.vn/news/vn/...viet-nam-ky-cuoi-chinh-sach-va-giai-phap.html

nói cho anh em biết thôi, đứa nào bẩn tính nói cho anh em né ra

Để thận trọng tôi xin phép đưa ra tình huống tệ nhất đối với báo cáo quý 2 sắp ra của NBC và định giá thận trọng nhất cho cổ phiếu NBC như sau:


- Doanh thu 800 tỷ (mặc dù bài báo hôm bữa lãnh đạo NBC nói hết quý 2 năm nay doanh thu đạt trên 50% kế hoạch năm tức là doanh thu phải 900 tỷ cho quý 2 nhưng tôi cứ trừ hao đi cho chắc).

-Biên lợi nhuận gộp tôi chỉ lấy trong khoảng 18%-20% thôi để trừ hao (mặc dù biên lợi nhuận gộp 3 quý gần nhất đều trên 25%) ==> Vậy lợi nhuận gộp quý 2 là 150 tỷ.

-Chi phí lãi vay tôi tính 50 tỷ (dù quý 1 chỉ 41 tỷ) + chi phí bán hàng 10 tỷ (dù quý 1 chỉ hơn 2 tỷ thôi) + chi phí quản lý doanh nghiệp 20 tỷ (dù quý 1 là 16 tỷ) = tổng chi phí là 80 tỷ.


==> Lãi trước thuế = 150 tỷ - 80 tỷ = 70 tỷ lãi sau thuế (hình như NBC không phải chịu thuế thu nhập).


*Định giá cổ phiếu NBC: Quý 3/2020 lãi 152 tỷ + quý 4/2020 lãi 37 tỷ + quý 1/2021 lãi 2 tỷ + quý 2/2021 lãi 70 tỷ = 261 tỷ với gần 37 triệu cổ phiếu lưu hành thì EPS là 7050 cho bốn quý.


Để thận trọng tối đa tôi chỉ lấy P/E = 4 mặc dù bình quân ngành đang khoảng gần 6 lần (trừ hao hẳn 30%).


KẾT LUẬN GIÁ MỤC TIÊU CHO NBC LÀ: 7050 x 4 = 28200 đồng. Đến đây tôi tiếp tục trừ hao thêm 1 lần nữa 20% ==> Vậy giá mục tiêu cuối cùng là 22.560 đồng/cp trong quý 3/2021 cho cổ phiếu NBC.


P/s: như các bạn thấy tôi đã trừ hao toàn diện và trừ hao trên diện rộng tất cả các cấu phần tạo nên giá mục tiêu 22.560 đồng

VỀ DÀI HẠN HƠN TÔI ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NBC NHƯ SAU: Trong năm 2021 sau khi NBC hoàn thiện 100% công suất mỏ than cơ giới hóa hiện đại nhất ngành với tổng mức đầu tư lên tới 5300 tỷ thì tương lai của NBC tươi sáng vượt trội so với các công ty than cùng ngành.


Case này tương tự như năm 2006 DQC vay ngân hàng 1200 tỷ làm nhà máy bóng đèn thời gian đầu giá cổ phiếu giảm đến khi đưa vào vận hành nhà máy mỗi năm lãi 200 tỷ giá cổ phiếu DQC từng tăng tới 60 lần (viết bằng chữ: SÁU MƯƠI LẦN). Tất nhiên thời 2006 khác bây giờ và vốn điều lệ DQC lúc đấy chỉ có mấy chục tỷ nên dễ kéo còn đối với NBC tôi kỳ vọng vốn hóa thị trường có thể đạt mức 2000 tỷ trong dài hạn tương đương giá 5x.


*Thử nghĩ mà xem: nếu bạn thành lập công ty vốn điều lệ 370 tỷ thì có vay được 5300 tỷ để làm dự án hầm lò cơ giới hóa hiện đại như NBC không? Ai cho bạn vay? Và bạn có dám vay để làm không? Cổ đông NBC quá sướng được Tập Đoàn Mẹ bảo kê cho toàn bộ khoản vay, giờ dự án hoàn thiện rồi chỉ việc ngồi vào ăn sẵn bàn tiệc đã được dọn ra. Case này đầu tư dài hạn rất tốt.

Cụ tính toán còn chi tiết hơn tôi tính. Cụ trừ hao cũng rất hào phóng. Ban đâu tôi tính eps đâu đó >10k/cổ với giả định lấy giá than thấp nhất năm 2021 là 80usd/tấn. Tuy nhiên sau đó với đặc thù ngành than nên tôi tạm tính giá than 65usd tấn. Với sản lượng tiêu thụ kế hoạch giao là gần 1.500.000 tấn*65usd*tỷ giá 23.000=.2.242 tỷ. Kế hoạch doanh thu 2.288 tỷ.
Tỷ suất ln gộp bình quân 3 quý gần nhất là 26%. Lấy mức thấp nhất 24% thì ln thu đc 538 tỷ. Chi phí lãi vay khoảng 200 tỷ, cp qldn, bán hàng 120 tỷ.
=>ln trước thuế 218 tỷ. Thuế tndn=0. Eps gần 6k/cổ.
Trích các quỹ khoảng 100 tỷ. Đặc thù ngành than. Ln phân phối cho cổ đông còn lại 118 tỷ.
=> Cổ tức tm 3.180đ/cổ.
Các bác thấy cổ tức từng đó mà giá 9k có thơm không.
Đó là giả định giá than nbc 65usd. Tuy nhiên than nbc chất lượng tốt nhất ngang với than nhập thì tôi nghĩ tkv sẽ thu mua với giá >70usd/tấn.

--- Gộp bài viết, 17/06/2021, Bài cũ: 17/06/2021 ---

Sau phiên hiệu chỉnh ngày 16/06 thì giá than hôm nay lại leo lên đỉnh. Dự báo giá than chạm 130-140usd tấn trong năm 2021.
Hôm nay than đá có màu xanh nổi bật
https://tradingeconomics.com/commodity/coal

Tôi thích đoạn cuối của cụ. Giờ cđ nbc chỉ có việc ngồi ăn cổ ít nhất trong 10 năm tới.
Nói thêm dự án hầm lò này. Dự án này thiết kế công suất 2.000.000 tấn/năm và hoàn thành 100% công suất vào đầu năm 2022. Theo kế hoạch giai đoạn 2021-2025 đc đhcđ 2021 thông qua. Sản lượng than khai thác bình quân mà tập đoàn giao cho nbc là 1.760.000 tấn than hầm lò một năm. Năm 2021 sản lượng chỉ 1.340.000 tấn trong đó 220.000 tấn than lộ thiên.
Theo quyết định đến 31/12/2021 của ubnd tỉnh Quảng Ninh. NBC phải hoàn nguyên và đóng cửa khai trường lộ thiên. Như vậy sang năm 2022. NBC chỉ khai thác hầm lò với sản lượng khoảng 1.700.000 tấn và tiêu thụ khoảng 2.000.000 tấn thì giá nào cho NBC. Ngoài ra số lượng máy móc thiết bị khai thác lộ thiên rất lớn và đã khấu hao gần hết. Khi hoàn nguyên xong khai trường lộ thiên thì đem thanh lý hoặc cho thuê sẽ mang lại khoản thu nhập khác không nhỏ.