Nếu mấy bác ở trển hiểu được như bác này thì thị trường đâu đến nỗi.

[FONT=&quot][/FONT]
Ông Trịnh Hoài Giang, Phó tổng giám đốc CTCK HSC, Phó chủ tịch Hiệp hội Trái phiếu Việt Nam.


​

[FONT=&quot]So với thông lệ quốc tế, TPCĐ của các DN Việt Nam phát hành có một số điểm khác biệt rất lớn. [/FONT]
[FONT=&quot]Thứ nhất[/FONT][FONT=&quot], thời gian đáo hạn trái phiếu khá ngắn phổ biến từ 1 - 3 năm, trong khi thời gian đáo hạn ở nước ngoài dài hơn, thường trên 3 năm. [/FONT]
[FONT=&quot]Thứ hai[/FONT][FONT=&quot], TPCĐ tại nước ngoài phần lớn dành cho NĐT nhiều quyền lựa chọn. Chẳng hạn, tại thời điểm trái phiếu đáo hạn, DN cho phép NĐT có thể lấy tiền mặt về, chỉ hưởng trái tức. Phương án này dự phòng trường hợp giá cổ phiếu tại thời điểm sụt giảm, nếu chuyển đổi thì NĐT có thể bị thiệt hại. [/FONT]
[FONT=&quot]Trái lại, tại Việt Nam, khi trái phiếu đáo hạn, hầu hết sẽ bắt buộc chuyển đổi thành cổ phiếu. Như vậy, nếu giá cổ phiếu tăng, NĐT sẽ hưởng lợi, ngược lại, nếu giá giảm NĐT bị thiệt hại. NĐT không có nhiều phương án để lựa chọn.[/FONT]
[FONT=&quot]Có một số vấn đề đặt ra khi phát hành TPCĐ. Thứ nhất, trái phiếu nói chung là công cụ huy động vốn trung, dài hạn nên không có kỳ hạn dưới 1 năm. Thứ hai, nếu TPCĐ phát hành cho các NĐT riêng lẻ thì giá trị sổ sách của cổ phiếu là một mốc quan trọng để xác định tỷ lệ chuyển đổi. [/FONT]
[FONT=&quot]Thông thường, mức giá dùng để tính tỷ lệ chuyển đổi sẽ bằng hoặc cao hơn giá trị sổ sách nhưng thấp hơn giá thị trường. Bằng hoặc cao hơn giá trị sổ sách mới bảo vệ quyền lợi của các cổ đông hiện hữu, thấp hơn giá thị trường thì mới tìm được người mua. Thứ ba, cần tính tới yếu tố pha loãng của TPCĐ, điều này sẽ bảo vệ quyền lợi của các NĐT đến sau.[/FONT]
[FONT=&quot]Như vậy, thực chất các đợt phát hành trái phiếu với thời gian rất ngắn đã đề cập giống phát hành cổ phiếu giá rẻ cho NĐT riêng lẻ. Tuy nhiên, có sự khác biệt nhỏ là họ chỉ được hưởng trái tức và cổ phiếu phải tạm "treo" một thời gian trước khi giao dịch. Mức giá tính tỷ lệ chuyển đổi trong trường hợp này là mệnh giá, điều này khiến không có lợi cho các cổ đông hiện hữu. [/FONT]