Ngôi sao sáng, bông hồng đang nở .... TCB

Giá tại thời điểm báo cáo: 40.400

Giá mục tiêu: 55.000

TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ Thương Việt Nam (TCB) lớn nhất khối tư nhân về lợi nhuận và lớn thứ 2 toàn hệ thống chỉ sau Vietcombank, cao hơn Vietinbank, BIDV, Agribank mặc dù trên nền tài sản kinh doanh chỉ bằng ~ ¼ những cái tên này. Ngân hàng có chiến lược kinh doanh độc đáo, tận dụng chuỗi giá trị của các khách hàng bán buôn giúp TCB tiết kiệm thời gian và chi phí tìm khách hàng mới, đồng thời tối đa hóa doanh thu trên mỗi khách hàng nhờ thực hiện khả năng am hiểu khách hàng tốt và cung cấp sản phẩm thích hợp. Các công ty con nổi bật của TCB gồm có Techcom Securities – công ty hàng đầu trong lĩnh vực TPDN ở cả thị trường sơ cấp và thứ cấp, Techcom Capital – công ty quản lý quỹ với tổng tài sản quản lý trên 15.5 ngàn tỷ đồng tính đến năm 2019 nhờ quỹ mở trái phiếu nội địa nổi bật.


TRỌNG ĐIỂM ĐẦU TƯ

Lợi thế cạnh tranh trong ngành: Hai lợi thế, hoặc nói cách khác, hai đặc điểm tiên quyết nhất đối với mọi ngân hàng cả trên phương diện hấp dẫn đầu tư cổ phiếu lẫn kinh doanh trong ngành ngân hàng: Đó là 1: CASA – tức tỷ trọng tiền gửi không kỳ hạn cao nhất dẫn đến chi phí vốn hàng thấp nhất và 2: Đặc biệt quan trọng, đòn bẩy tài chính thấp nhất hay đồng nghĩa với an toàn vốn cao nhất. CAR theo Basel II trong năm 2020 đạt mức 16,1% - cao nhất trong toàn ngành; Tỷ lệ LDR ở mức 78,1% - thấp hơn mức yêu cầu của SBV (85%); tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn ở mức 33,9% - thấp hơn mức quy định của SBV (40%); Tỷ lệ LLCR tăng mạnh lên mức 171%, đứng thứ 2 toàn ngành (sau VCB). Bởi vậy, TCB có khả năng chống trọi với những rủi ro tiềm ăn trong giai đoạn dịch bệnh vẫn còn đang tiếp diễn.

Năm 2021, Kì vọng các đổi tác chủ yếu của TCB mở rộng cho vay sang các sản phẩm bất động sản thứ cấp từ đó có thể gia tăng mảng tín dụng khách hàng cá nhân mạnh mẽ hơn.

Quý 4/2021, TCB ghi nhận tỷ lệ CASA cao nhất từ trước tới nay là 46,1%, đây cũng là tỷ lệ CASA cao nhất trong hệ thống. TCB là người đi đầu và đã thành công trong việc thu hút CASA từ khách hàng cá nhân nhờ chính sách như miễn phí chuyển khoản, tặng tiền khi chi tiêu, gia tăng trải nghiệm trên ứng dụng,... Giữa năm 2020, TCB tiếp tục là ngân hàng tiên phong cung cấp giải pháp toàn diện và miễn phí cho khách hàng doanh nghiệp với các dịch vụ tiên phong. Nhờ chính sách mới này, Q4/2020, CASA từ nhóm khách hàng doanh nghiệp đã tăng tới 44,4% QoQ. Đây là động lức mới giúp cho CASA của TCB tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong Q4 mặc dù đã ở mức rất cao. Với văn hóa liên tục đổi mới sang tạo, liên tục đưa ra các sản phẩm và giải pháp mới để gia tăng trải nghiệm khách hàng thì chúng tôi cho tăng TCB sẽ tiếp tục duy trì vị trí dẫn đầu về tỷ lệ CASA.

Room tín dụng được cấp ở mức cao trong ngành nhờ CAR cao trong khi NPL thấp. Kì vọng tăng trưởng tín dụng của TCB trong năm 2021 ở mức 21%. Trong đó mảng tín dụng bán lẻ hồi phục mạnh mẽ, đặc biệt là hoạt động cho vay mua nhà. Dư nợ bất động sản được kì vọng sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2021 khi nhiều dự án mới được triển khai. đặc biệt là nhiều dự án của Masterise Group như Masteri Waterfront (dự kiến 3837 căn hộ), Masteri Centre Point (dự kiến 5700 căn hộ), Masteri Lumiere (dự kiến 1030 căn hộ).

Thu nhập ngoài lãi của TCB vượt xa các ngân hàng đồng hạng, đạt 8.3 nghìn tỷ đồng trong năm 2020 (gần 30% tổng thu nhập hoạt động). Ngoài hoạt động ngân hàng đầu tư, TCB cũng đang tái khởi động hoạt động bancassurance sau giai đoạn chuyển đổi từ mô hình giới thiệu (referral) sang bán hàng trực tiếp (direct). Hiện tại, hơn 3,700 nhân viên của TCB sở hữu chứng chỉ banca. Nhờ tệp khách hàng bán lẻ có thu nhập khá/cao (affluent), chiến lược số hóa và kết hợp sản phẩm đúng đắn, TCB đã ghi nhận mức tăng v trưởng kép CAGR thu nhập ngoài lãi giai đoạn 2015-2020 là 31.2%. Với nguồn ngân sách dồi dào cho việc phát triển công nghệ và các động thái tích cực trong việc phát triển tệp khách hàng cho các sản phẩm quản lý tài sản (wealth management), chúng tôi kỳ vọng thu nhập ngoài lãi của TCB sẽ đạt mức tăng trưởng kép CAGR giai đoạn 2020- 2025 ở mức tối thiểu là 20%.

TCB là ngân hàng đã duy trì được tốc đô tăng trưởng cao trong nhiều năm với mức tăng trưởng kép 10 năm qua là 19,5%/năm. Cùng với đó TCB là ngân hàng có văn hóa đổi mới sáng tạo và là ngân hàng tiên phong trong việc tạo ra nhiều dịch vụ mới nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng. TCB cũng là ngân hàng có hiệu quả hoạt động cao với ROE bình quân 4 năm gần đây lên tới 21,2% với đòn bẩy tài chính thấp nhất trong hệ thống ở mức 6 lần.

Các khoản nợ tái cấu trúc sẽ không phải mối lo ngại của TCB. Tỷ lện nợ tái cấu trúc của TCB đã giảm xuống mức 2,8% trong 4Q 2020 từ mức 3,1% của 2Q 2020, tương đồng với xu hướng chung của toàn ngành. Về vấn dề trích lập nợ tái cấu trúc, mức trích lập sẽ dựa trên thông tư 01 sửa đổi, dự kiến phân bổ trong 3 năm và chúng tôi cho rằng việc trích lập các khoản nợ tái cấu trúc không mang tới nhiều tác động đáng kể tới lợi nhuận của ngân hàng. Ước tính, các khoản nợ tái cấu trúc sẽ chỉ gây tăng chi phí tín dụng của TCB thêm 0,08% - 0,26% trong kich bản khoảng 10 - 30% dư nợ tái cấu trúc chuyển thành nợ xấu.



Team Finbox đã có bài phân tích gửi NĐT và cũng đã cho điểm mua đúng lúc qua app và web Finbox.


==============
Để được hỗ trợ sử dụng phần mềm liên hệ
Ib/ Liên hệ SĐT/ZL: 036.9977.337 (Thu Hương- TVĐT VPS)
Link tham gia nhóm: https://*******/g/pjmlgo753
Link đăng ký dùng thử: https://forms.gle/DzFHCk8VTEjw2JfJA