Nhận định thị trường

Giá chỉ là khái niệm

Apple được cố huyền thoại Steve Jobs sáng lập với khát khao làm thay đổi thế giới, bất kể đó là sản phẩm gì. Quả thực, Iphone đã làm thay đổi hoàn toàn nhân loại trong việc sử dụng điện thoại và Apple bước lên ngai vàng với vị thế doanh nghiệp có giá trị vốn hoá lớn nhất hành - 2.500 tỉ USD. Nếu Steve Jobs thay vì tạo ra điện thoại thông minh mà phát triển sản phẩm bồn cầu thông minh chẳng hạn, có lẽ mọi người trên trái đất đã thay đổi cách đi WC chứ chả đùa.

Một huyền thoại khác cũng rất đáng để chú ý vì luôn làm thay đổi cuộc chơi của xã hội thực tại đó là Warren Buffett trong lĩnh vực đầu tư cổ phiếu. Buffett từng tuyên bố không bao giờ mua cổ phiếu công nghệ vì không hiểu ngành này, bất chấp có người bạn rất thân thiết là Bill Gates, sáng lập tập đoàn công nghệ Microsoft có giá trị vốn hoá số 2 thế giới chỉ sau Apple (AAPL). Và nếu như vậy thì tất nhiên huyền thoại Buffett sẽ chẳng bao giờ mua cổ phiếu AAPL.

Cổ phiếu nhóm ngành công nghệ chiếm tới 40% thị trường chứng khoán Mỹ, dù muốn hay không thì Buffett cũng không thể đứng ngoài cuộc chơi ở nhóm này bất chấp trước đó có tuyên bố thế nào. Chuyện gì đến cũng phải đến, năm 2017-2018 cổ phiếu AAPL liên tục được Buffett âm thầm thu gom. Cho đến lúc này giá trị AAPL mà Buffett nắm giữ vượt 100 tỉ USD, chiếm ½ vốn đầu tư vào cổ phiếu và gần ⅕ vốn hoá tập đoàn Berkshire Hathaway của Buffett.

Chuyện chẳng có gì đáng nói nếu chỉ là mua bán bình thường, vấn đề ở chỗ khi Buffett tham chiến tại AAPL đã làm thay đổi cuộc chơi định giá cổ phiếu. Táo khuyết đang được định giá PE 15 lần, sau khi Buffett nhảy vào thì định giá đã nhảy vọt lên 30 lần. Nghĩa là giá tăng gấp đôi dù cơ bản không thay đổi, còn nếu lợi nhuận tăng 50% thì giá sẽ tăng gấp 3 lần như hiện nay. Vốn hoá AAPL từ 800 tỉ vọt lên tới 2.500 tỉ USD trong khi lợi nhuận chỉ từ 55 tỉ tăng lên 80 tỉ USD.

Không hiểu do Buffett đã cảm nhận được hơi thở của thị trường từ trước hay do chính bản thân huyền thoại là sức hút đã lôi kéo mọi người vào trận đánh để thay đổi cuộc chơi. Định giá tăng gấp đôi với lập luận Apple sẽ ít phụ thuộc vào điện thoại Iphone hơn mà dàn trải qua những sản phẩm khác. Sự thật lại hoàn toàn khác, doanh thu và lợi nhuận từ Iphone vẫn chiếm hơn 60% và vẫn tăng trưởng 40-50% không thua gì các sản phẩm khác. Nói một cách dễ hiểu, không có gì thay đổi về mặt bản chất nhưng định giá AAPL đã rất khác xưa.

Thế mới nói, đúng sai chả quan trọng, thật giả lẫn lộn, tham lam sợ hãi không phân biệt học thức thấp hay cao, màu da trắng đen hay vàng, nó kéo dài từ Tây sang Đông và đã tới sát đít dải đất hình chữ S của chúng ta. Một sự thú vị đã xảy ra, định giá PE 10 lần được đẩy lên 20 lần dù đội ngũ lãnh đạo vẫn thế, những con người tài hoa trong mảng chém gió về những lĩnh vực kinh doanh xưa cũ và tất nhiên lợi nhuận kinh doanh không thể đột phá là điều dễ hiểu.

Cổ phiếu được nhắc đến chính là FPT, định giá PE quanh 11 lần trong năm 2019 vì kinh doanh không có gì đặc biệt chỉ tăng bình quân 17% mỗi năm. Còn ngay lúc nay, lợi nhuận cũng chả khá hơn quá khứ là bao với mức tăng dự kiến 18% hàng năm, ấy thế mà định giá PE có thể vọt lên tới 20 lần. Thật thú vị biết bao.

Năm 2019 tôi đã có bài phân tích chi tiết về kinh doanh của FPT (link ở cuối bài) và cho đến lúc này vẫn còn nguyên giá trị, mọi sự di chuyển của doanh nghiệp đều không thay đổi, chưa tạo được bước tiến đột phá nào, tất cả mới chỉ dừng lại ở khát khao, tham vọng… được thể hiện qua trót lưỡi đầu môi mà thôi.

Hai mảng kinh doanh chủ chốt của FPT là công nghệ thông tin và viễn thông mang về tới 85% lợi nhuận, phần còn lại thuộc về giáo dục, đầu tư… Kinh doanh trong nước cạnh tranh khốc liệt nhưng FPT không có nhiều thế mạnh nên rất khó giành thêm được thị phần và chủ yếu tăng theo mức bình quân của ngành. Thị trường nước ngoài cảm giác tiềm năng vô hạn nhưng sản phẩm của FPT rất ít chất xám, gia công là chủ yếu, rất khó để tăng trưởng đột biến.

Mảng viễn thông (FOX) đóng góp 23% cho FPT đang cạnh tranh với hai ông lớn trong ngành là Viettel và VNPT. Thành ra FOX rất ít có khả năng bùng nổ, chấp nhận đi theo xu hướng chung của ngành mà thôi. Tiềm năng tăng trưởng của FOX rất tốt nhưng khó bùng nổ, dự kiến tăng 20% mỗi năm là hợp lý.

Mảng công nghệ thông tin chiếm tới 62% trong cơ cấu lợi nhuận nên giờ đây có thể tạm coi FPT là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành công nghệ, mà đã là vậy thì được quyền nâng định giá PE lên mức 20 lần - có vẻ hợp lý phết.
Lĩnh vực công nghệ của FPT trong nước hoạt động tương đối phập phù tăng trưởng bất ổn vì nhiều lý do khác nhau, thành ra kỳ vọng tăng 20% mỗi năm đã là lạc quan. Thị trường nước ngoài luôn là trọng tâm đối với FPT khi liên tục tăng trên 30% trong những năm qua. Nhưng hiện nay cỗ máy này đang có chút trục trặc vì dịch bệnh hoặc vì yếu tố nào đó mà không còn duy trì được sức mạnh và chỉ còn tăng dưới 20% mà thôi, thật đáng lo ngại.
Tóm cái váy lại, tăng trưởng bình quân mỗi năm của FPT sẽ ở mức 20%, chưa thấy yếu tố nào thúc đẩy vượt qua mức này. FPT tốt nhưng không xuất sắc.

Bất chấp sự lạc quan tếu xưa nay vẫn vậy của ông Trương Gia Bình, chủ tịch của FPT khi nói về thị trường nước ngoài với đầy rẫy cơ hội, nào là thị trường vô tận, cày mãi không không, chỉ sợ làm không nổi chứ không lo thiếu việc… vân vân và ...mây mây… Đúng nhưng chả đúng tẹo nào, biển lớn luôn cạnh tranh khốc liệt, chém giết tàn sát trong đó. FPT là cá lớn ở ao làng nhưng ra biển lại chỉ là cá con, liệu có đủ sức và can đảm vẫy vùng thể hiện.
Công nghệ nói cho sang mồm chứ thực ra FPT cũng không khác gì một doanh nghiệp trong ngành da giày nội địa, thay vì gia công đôi giày cho hãng Nike thì FPT gia công sản phẩm cho các tập đoàn nước ngoài. Chất xám không nhiều, thặng dư rất ít, lấy công làm lãi, muốn phát triển bùng nổ là điều không thể.

Tăng trưởng 20% mỗi năm thì không thể gọi là vượt trội, nhưng cũng là mức không tệ chút nào. FPT được định giá PE ở mức 15 lần là hợp lý nhưng nếu đẩy lên 20 lần cũng chẳng có gì sai vì thị trường luôn có lý của nó. Thành ra lúc này chúng ta sẽ quên đi mức định giá PE 10 lần khi xưa mà thay vào đó là mức 18-20 lần. Và nếu ở mức này thì giá cổ phiếu FPT còn hấp dẫn hay không.

Lợi nhuận 2022 và 2023 của FPT dự kiến là 5.000 và 6.000 tỉ, với mức định giá PE 20 lần thì khi đó vốn hoá sẽ là … Cổ phiếu FPT lúc này không đắt cũng chẳng rẻ, sự hấp dẫn ở mức vừa phải.

Hãy cứ yêu thương, hãy cứ khờ dại…

CTG thích hợp lướt sóng hơn là đầu tư dài hạn

Khi bỏ tiền ra mua một căn nhà hoặc bất động sản nào đó là một việc tương đối hữu hình và dễ hiểu. Người mua đến tận nơi thấy miếng đất đó, có pháp lý rõ ràng được chứng thực bởi chính quyền địa phương, việc còn lại là xuống tiền và đút sổ đỏ vào túi quần mang về cho vợ cất vào tủ. Đơn giản và an toàn.

Nhưng đầu tư cổ phiếu thì khác, tiền chuyển đi và thứ nhận về không thực sự có thể cầm nắm, thay vào đó tất cả được thể hiện qua những con số và được lưu trữ ở một nơi tương đối trừu tượng, tạm gọi là tài khoản chứng khoán. Lỡ một mai trong đêm mây mưa bão bùng số cổ phiếu kia biến mất thì sao, lúc đó biết tìm và hỏi hay kiện tụng ai bây giờ, dù cho đó là tài sản của mình.

Đất có thể cho thuê, xây nhà để ở, hoặc thậm chí để không cho bò vào ăn cỏ cũng được, tất cả tùy vào quyết định của chủ sở hữu. Còn khi mua cổ phiếu là nắm giữ cổ phần của doanh nghiệp nào đó, có thể rất nổi tiếng như Vinamilk, Hòa Phát, FPT… Nhưng chúng ta chỉ có quyền mua hoặc bán mà thôi, tư cách chủ doanh nghiệp nói cho sang mồm chứ chả có vẹo quyền hành gì.

Tiền tươi thóc thật bỏ ra để mua về tài sản có giá trị tương đối vô hình và lại rất ít quyền hành. Cũng vì thế, cổ phiếu hay chính xác là doanh nghiệp phải thật uy tín, tạo được lòng tin của cổ đông - những người bỏ tiền ra mua cổ phiếu. Không có niềm tin, đầu tư tài chính không có ý nghĩa, mọi thứ mang dáng dấp của sòng bạc, cổ phiếu lúc đó chả khác gì giấy lộn, không hơn không kém.

Minh bạch là tôn chỉ cốt lõi trong thị trường tài chính, nhà đầu tư mong muốn sự ổn định, rõ ràng, dễ dự báo, tính bền vững xuyên suốt năm này qua tháng khác. Chỉ như vậy mới có thể phân tích, định giá cổ phiếu một cách tương đối chuẩn xác và khi đó sẽ tự tin để mua vào cho mục đích đầu tư dài hạn. Còn năm nay khác năm trước, co giật khó hiểu, tăng tăng giảm giảm bất thường thì đầu tư lúc đó khác gì trò chơi nhảy sạp, cho kẹo cũng chả ai dám đánh lớn.

Năm 2018, Vietinbank (CTG) đang làm ăn bình thường, tăng trưởng ổn định với kế hoạch tăng lợi nhuận 10% nhưng kết quả lại bất ngờ giảm hơn 25% với lý do trời ơi đất hỡi rất khó chấp nhận. Tất nhiên sự trừng phạt của thị trường sẽ đến ngay sau đó và rất thê thảm khi cổ phiếu CTG bay luôn ½ giá trị và đi nghỉ mát mấy năm, trong khi cùng thuộc nhóm quốc doanh là VCB và BID cũng giảm nhưng phục hồi sau đó vài tháng. Niềm tin mất đi thì hậu quả rất khôn lường.

Không hiểu nhảy sạp có gì vui mà ban lãnh đạo CTG rất hứng thú với trò này, cứ lâu lâu lại mang ra tập tầm gửi tập tầm vông vài cái. Lợi nhuận 9 tháng của năm 2020 là 10.364 tỉ, đúng vào ngày cuối cùng của năm (30/12/2020) CTG chốt kế hoạch lợi nhuận cả năm là 10.400 tỉ. Thật nhảm hết sức bởi lúc đó thì coi như đã rõ năm nay làm ăn thế nào, chỉ tiêu hay kế hoạch để làm gì.

Kế hoạch cả năm chỉ ngang 9 tháng đầu năm, điều này hàm ý quý cuối năm tương đối kém, khó đột phá. Ấy vậy mà chỉ vài ngày sau, kết quả khiến cho tất cả bỡ ngỡ, dù ai lạc quan nhất cũng không thể dự báo được. Quý 4 lợi nhuận lên tới 6.700 tỉ, gần bằng ¾ của 9 tháng đầu năm, vượt kế hoạch mới được thông qua trước đó vài hôm tới 65%. Mọi thứ đảo ngược hoàn toàn.

Năm mới xí xóa chuyện đã qua, 2021 được coi là năm bản lề của CTG, áp dụng chuẩn Basel 2, chính thức được tăng vốn qua đó có thể tăng trưởng tín dụng dễ dàng tạo đà tăng lợi nhuận, chi phí hoạt động đang giảm dần nhờ chuyển đổi số. Tỉ lệ nợ xấu 0.88% - thấp nhất trong nhiều năm, tỉ lệ bao phủ nợ xấu 155% - cao nhất trong nhiều năm qua. Tất cả chỉ tiêu kinh doanh đều vượt trên mức trung bình ngành, điều mà nhiều năm nay CTG chưa từng đạt được.

Lợi nhuận quý 1/2021 cao nhất trong lịch sử hoạt động của ngân hàng trong một quý và tăng hơn 2.5 lần so với cùng kỳ. Mọi thứ không thể hoàn hảo hơn và thị trường tưởng thưởng cho thành quả trên bằng việc đẩy giá CTG liên tục thiết lập những mức cao mới, đỉnh của đỉnh. Mà nếu cứ như vậy thì nó sẽ sai sai thế nào ấy, rất khác so với cá tính hỗn mang đầy sơ khai của ban lãnh đạo CTG.

Giang sơn dễ đổi bản tính khó dời, chuyện gì đến tất phải đến. Ngày 30/7, lại là ngày 30 chết tiệt, lợi nhuận quý 2/2021 của CTG đột ngột giảm 38% so với cùng kỳ và chỉ bằng ⅓ so với quý trước. Tất nhiên là giá CTG lại cắm cổ bay ngay 25% trong vài ngày kéo theo đó tất cả niềm tin, hy vọng của nhà đầu tư dành cho ban lãnh đạo CTG đều vứt sọt rác. Mọi thứ chấm hết tại đây, trừ những ai trong nhóm người dân tộc vùng cao thích nhảy sạp.

Kế hoạch kinh doanh một đằng, thực hiện một nẻo, tăng giảm đột ngột, xấu tốt bất thường, không một ai có thể dự báo được. Cho kẹo các nhóm phân tích cũng không dám dính vào CTG, trừ khi bị dí dao vào cổ. Với những nhà đầu tư có lẽ cũng chia tay CTG một đi không trở lại, tất nhiên vẫn còn sót lại những con bạc chân chính, không cần biết bộ bài sạch hay bẩn, chỉ cần chơi được.

Muốn đánh lớn phải tự tin, vì vậy phải tạo được lòng tin, mà như thế thì cần sự ổn định, minh bạch và tính bền vững dễ phân tích dự báo. Không có những điều này, khái niệm đầu tư là vô nghĩa.

Hãy cứ yêu thương, hãy cứ khờ dại…

Thế trận toàn dân

Tạp chí danh tiếng Forbes phiên bản tiếng Việt lần đầu được xuất bản vào năm 2013 với trang bìa là doanh nhân, tỉ phú, nhà từ thiện, ông Phạm Nhật Vượng. Hình ảnh cư sĩ Nhật Vượng rất giản dị nhưng toát lên niềm kiêu hãnh vô cùng to lớn, có sức hút mãnh liệt với hàng trăm ngàn doanh nhân đất Việt. Đây là lần đầu tiên kể từ khi hoà bình lặp lại trên dải đất chữ S, chúng ta mới có một tỉ phú đôla đích thực, đứng ngang hàng với những tỉ phú thế giới như Bill Gates, Elon Musk, Jeff Bezos…

Ông Vượng là tỉ phú đôla đầu tiên và duy nhất của Việt Nam lúc đó, và liên tục là người giàu nhất đất Việt. Sau nhiều năm nền kinh tế bứt tốc đã xuất hiện nhiều tỉ phú đôla nhưng không ai đủ sức để soán ngôi của ông Vượng, khả năng hàng thập kỷ sau cũng rất khó để điều đó xảy ra. Bởi tập đoàn Vingroup (VIC) được ông Vượng sáng lập đang rất vững mạnh và từng bước để chinh phục những vùng đất mới mà chưa doanh nghiệp Việt nào dám mơ ước.

VIC là tập đoàn đa ngành với tham vọng trở thành ông lớn trong ngành xe điện, có thể bán hàng sang các thị trường khắt khe nhất thế giới như Mỹ, Châu Âu. Nhưng tất cả điều đó vẫn ở thì tương lai, hiện nay con gà đẻ trứng vàng của VIC là mảng bất động sản, trong đó trái tim của tập đoàn chính là Vinhomes (VHM). VIC đang nắm giữ 70% cổ phần của VHM.

Có một điều rất thú vị, không biết nên vui hay buồn, nó hơi đi ngược lại xu thế các nước phát triển, nhưng cũng có thể đó là đặc thù các nước thuộc thế giới thứ 3. Doanh nhân, tỉ phú giàu nhất đất nước lại nhờ kinh doanh bất động sản, trong khi với các nước phát triển thì người giàu thường đến từ ngành công nghiệp, sản xuất hoặc công nghệ. Thật sự đó là điều dễ hiểu vì bất động sản là thế trận toàn dân, đó là tài sản lớn nhất, quan trọng nhất, mọi người giàu lên là nhờ đất đai. Tiền mặt, cổ phiếu không nhiều nhưng nếu tính tài sản dựa trên đất đai thì triệu phú đôla của Việt Nam nhiều như quân Nguyên.

Tất nhiên sẽ không quá bất ngờ khi doanh nghiệp bất động sản như VHM lại trở thành tập đoàn có giá trị vốn hoá lớn nhất trên sàn chứng khoán khi vượt 400.000 tỉ đồng, thậm chí vượt qua cả công ty mẹ VIC, điều hiếm khi xảy ra trên thế giới. Công bằng mà nói, mỗi đất nước đều có những đặc thù riêng, thế nên đừng hỏi Tổ quốc đã làm gì cho ta mà hãy hỏi ta đã làm gì để thích nghi thực tại.

Không phải ngẫu nhiên mà VHM nổi bật như lúc này, trở thành công ty có vốn hoá lớn nhất trên sàn. Không một doanh nghiệp nào sánh kịp VHM về mặt tạo ra giá trị cho cổ đông khi lợi nhuận năm 2021 dự kiến là 35.000 tỉ và có thể vượt 50.000 tỉ vào năm sau bất chấp dịch bệnh đang tàn phá nền kinh tế. Sức mạnh của VHM càng đáng nể hơn, chỉ riêng quỹ đất đang triển khai đã lên tới 15.000 ha, gấp 10 lần tất cả các doanh nghiệp bất động sản trên sàn cộng lại.

Con đường kinh doanh của VHM rất đẳng cấp, gần như không một doanh nghiệp nào trong ngành bất động sản có thể bắt chước theo. Đó là bắt tay với chính quyền, hoặc chuyển tiền thẳng vào đó để mua đất sạch, không dây dưa kéo dài tranh chấp với các hộ dân để rồi chậm tiến độ. Bởi ngành bất động sản tốc độ rất quan trọng, triển khai dự án nhanh gọn, tiền thu về sớm và quay vòng nhanh tạo ra hiệu quả vượt trội so với dự án chậm tiến độ.

Đại đô thị hàng trăm, hàng ngàn ha với giá trị phát triển hàng tỉ USD, đó là chiến lược đánh trận của VHM, tất nhiên các doanh nghiệp trong ngành có thấy cũng không học được vì quy mô quá khủng khiếp. Nói một cách dễ hiểu, VHM là độc bá ngôi vương trong ngành bất động sản, một mình bằng tất cả cộng lại, không có khái niệm số 2 đang sát đít phả hơi nóng. VHM phải là độc cô cầu bại.

Nói vậy có phải hơi quá với VHM không vì bất cứ doanh nghiệp nào cũng phải có mối đe doạ, thuyền to thì sóng lớn, kiêu binh tất bại. Thành thực mà nói thì không quá chút nào, VHM ở vị thế tài chính quá mạnh, vay nợ chỉ 20% trên vốn chủ sở hữu, tỉ lệ vay vô cùng thấp và an toàn tuyệt đối khi bình quân ngành là 50%, thậm chí đại gia Novaland tỉ lệ vay hơn 200%. Thế mới nói, rủi ro của VHM chỉ có thể là đến từ thay đổi chính sách mà thôi, nhưng điều này ít xảy ra.

Liệu có chính sách kiểm soát thị trường bất động sản để tránh tình trạng bong bóng hay không. Thỉnh thoảng vẫn có nhưng không nhiều, chủ yếu sự cân bằng sẽ trở lại theo quy luật thị trường, tăng nóng vài năm rồi đi ngang vài năm sau đó, kiểu như vậy. Siết chặt thì chắc chắn là không rồi, vì bất động sản gắn liền với xây dựng, đóng góp tương đối vào tăng trưởng nền kinh tế. Bất động sản mà đóng băng thì cấp quản lý cũng sợ tè ra quần vì hệ luỵ nhiều thứ, dễ thấy nhất là 70% vay nợ thế chấp bằng đất đai, sẽ tạo nợ xấu…

Thành ra điều dễ thấy nhất trong thiên niên kỷ mới là đất đai ở Việt Nam có giá tăng dần theo thời gian, cứ sau vài năm sốt đất thì lại xìu xìu ển ển, rồi sau vài năm lại tăng vọt tạo mặt bằng giá mới. Và lúc này giá đất đai đang rất cao, thêm chút nữa có thể với tới mặt trời không chừng… Tất nhiên những ai đang sở hữu nhiều đất sẽ là người được lợi nhất và vô cùng giàu có. Còn với doanh nghiệp có quỹ đất lớn nhất như VHM thì không cần phải bàn cãi.

Quỹ đất được phát triển từ nhiều năm trước với giá rẻ nên VHM lúc này như ngồi trên đống vàng, ngoài ra lại không có áp lực nợ vay như các doanh nghiệp trong ngành phải vay nợ nhiều để tạo quỹ đất. Quan trọng hơn cả, hơn 50% đất của VHM là tại Hà Nội và Sài Gòn, một nơi là thủ đô của đất nước, một nơi là thành phố phát triển nhất đất nước, được mệnh danh hòn ngọc Viễn Đông.

Vị trí, vị trí, vị trí - khẩu quyết quan trọng nhất trong đầu tư bất động sản. Chúng ta không thể tạo ra thủ đô thứ hai, cũng không thể tạo ra một Sài Gòn thứ hai, vì phải liên quan tới kết nối vùng, đường xá logistics, cầu cảng hàng không… Đặc biệt với đất nước như Việt Nam thì điều này khó như hái sao trên trời vì tư duy nhiệm kỳ, quy hoạch chồng chéo, cục bộ, lợi ích nhóm, rất khó để tạo ra đô thị chuẩn mực như thế giới, rất khó để kéo dân ra quá xa trung tâm hàng trăm km.

Hơn 50% quỹ đất của VHM là ở HN và SG, 15% ở Quảng Ninh, 15% tại Hưng Yên và 20% tại các tỉnh thành khác. Siêu dự án 10 tỉ USD ở Quảng Ninh với mục đích hút toàn bộ dòng tiền đầu tư nhàn rỗi của khu vực vịnh bắc bộ vào đây. Đại dự án tại Hưng Yên cũng rất thú vị, mặc dù không thể gọi là đất thủ đô nhưng cách trung tâm Hà Nội chỉ tầm 15km, giao thông kết nối thuận tiện cho di chuyển, đích đến cho gia đình trẻ muốn có không gian sống tiện nghi giá hợp lý.

Các đại đô thị của VHM luôn bán rất chạy nhờ tạo ra hệ sinh thái khép kín phục vụ tối đa nhu cầu của cư dân trong đó. Ngoài ra kết hợp với Techcombank có những gói vay dài hạn vài chục năm giúp người mua yên tâm sở hữu căn hộ mà không bị áp lực tài chính. Thương hiệu VHM cũng quá nổi tiếng, thuận lợi trong việc bán ra sản phẩm để thu về tiền mặt mà ít bị mất giá hay thua lỗ.

Với những ưu thế tuyệt đối như trên thì giá sản phẩm của VHM luôn cao hơn mặt bằng chung là điều dễ hiểu. Thêm nữa, hoạt động bán buôn cho những chủ đầu tư thứ cấp chiếm khoảng 33% doanh thu tuỳ mỗi dự án cũng giúp mang lại dòng tiền lớn cho VHM. Cùng với đó, nhờ những sản phẩm cao cấp của các chủ đầu tư này cũng giúp nâng cao giá trị sản phẩm của VHM.

Có thể nói, về mọi mặt chiến lược hay chiến thuật của VHM đều rất chỉn chu, vấn đề còn lại phụ thuộc vào thị trường bất động sản đang ở trạng thái thế nào, nếu đóng băng thì quá trình bán hàng của VHM sẽ chậm lại, còn nếu thuận lợi thì mọi thứ thuộc về lịch sử.

Tất cả những điều nói trên tạm hiểu là phân tích cơ bản doanh nghiệp VHM, vấn đề thứ hai trong đầu tư chính là định giá xem VHM xứng đáng với mức bao nhiêu, có tiềm năng mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư hay không. Dự kiến lợi nhuận năm nay của VHM là 35.000 tỉ, năm sau là 50 và có thể đạt tới con số 70 ngàn tỉ vào năm 2023. Với mức giá 116 hiện nay thì vốn hoá của VHM đạt gần 390.000 tỉ. Tuỳ mỗi người để định giá PE, PB bao nhiêu là hợp lý.

Có 2 cách đầu tư vào VHM lúc này, hoặc là rất giỏi dựa vào kỹ thuật để tìm ra điểm mua, hoặc cứ mua và đi ngủ. Cá nhân tôi thì “ai cũng chọn việc nhẹ nhàng, gian khổ sẽ dành phần ai”.

Hãy cứ yêu thương, hãy cứ dại khờ...

Nhận định thị trường tuần tới (23-27/8)

Những ngày đầu tuần thị trường tương đối bình yên khi nhóm cổ phiếu lớn làm mỏ neo giữ chỉ số VNI ở trạng thái cân bằng tạo cơ hội cho dòng tiền nóng toả sáng khắp các mặt trận. Nhưng tin đồn thành phố HCM sẽ bị lockdown như gáo nước lạnh đập tan mọi niềm hân hoan và kết quả là máu chảy thành sông, chỉ số VNI giảm 45 điểm với kỷ lục thanh khoản 1.2 tỉ cổ phiếu được trao tay.

Chủ tịch thành phố HCM rời nhiệm sở đầy cay đắng và quân đội sẽ tiếp quản thành phố (trong việc khống chế dịch bệnh) là việc chẳng đừng nhưng phải chấp nhận đó là giải pháp sinh tồn. Tất nhiên thông tin này sẽ tác động ngay lập tức lên thị trường chứng khoán, kết quả thì đã rõ. Nhưng thuốc đắng dã tật, tiêu cực trong ngắn hạn và tốt cho dài hạn khi khống chế hoàn toàn được dịch bệnh.

Thanh khoản của thị trường chứng khoán thiết lập kỷ lục lịch sử với giá trị giao dịch 48.6 ngàn tỉ, trong đó riêng sàn HOSE là 38 ngàn tỉ. Cũng có chút chưa được trọn vẹn vì kỷ lục thiết lập trong ngày thị trường gãy đổ. Có thể nói, tiền vào như nước sông đà và chắc chắn vẫn sẽ tiếp tục có thêm kỷ lục mới bởi hiện nay không có kênh đầu tư nào hiệu quả hơn cổ phiếu.

2 tháng vừa qua và dự kiến 2 tháng tới chỉ số VNI chưa thể bứt phá theo cả 2 hướng và giao động trong biên độ vừa phải (1250 - 1400). Dòng tiền nóng như con bò động đực, ko thể ko xxx, thế nên sẽ chạy quẩn quanh trong thị trường tìm cơ hội. Nhóm cổ phiếu lớn đã bước vào giai đoạn tích luỹ và nhường sân chơi cho nhóm trung bình và nhỏ, thậm chí là siêu nhỏ và siêu làm giá.

Đầu tiên là nhóm thép, rồi tới vận tải logistics, rồi tiếp theo là nhóm phân bón và gần đây nhất là nhóm cổ phiếu ngành đường, thuỷ điện... Nói một cách dễ hiểu, dòng tiền nóng sẽ liên tục chảy qua lại giữa các nhóm cổ phiếu và chỉ những cổ phiếu tầm trung hoặc nhỏ mà thôi, vì dễ làm giá và đặc biệt là quy mô vừa phải không đòi hỏi quá nhiều về sức mạnh tiền bạc.

Thành thực mà nói, những ai kiếm được tiền từ những phi vụ đầu cơ lướt sóng như vậy rất đáng khen ngợi, lịch sử thuộc về kẻ chiến thắng. Nhưng đó cũng là trò chơi chuyền than hồng, ai là người cầm cuối cùng sẽ cháy (tài khoản) vì bản chất những cổ phiếu tăng nóng kia ít dựa trên nền tảng kinh doanh cơ bản mà nó dựa vào tin tức, tin đồn, tiền vào làm giá…

Chỉ số VNI giảm 45 điểm vào phiên cuối tuần với thanh khoản kỷ lục đã chấm dứt đà tăng ngắn hạn và thị trường sẽ bước vào giai đoạn khó khăn sắp tới. Lúc này khoan hãy nói về vùng kháng cự phía trên mà hãy để ý hỗ trợ phía dưới, hãy xem những tấm đệm của VNI liệu có chịu nổi sức nặng bán ra của những người đang sợ hãi hay không.

1250 là thành trì vô cùng vững trãi của VNI, nó giống như phòng tuyến Maginot của nước Pháp, một kiệt tác phòng ngự. Nhưng ngay lúc này có một hỗ trợ nho nhỏ cho VNI là vùng giá quanh 1300, khả năng gãy vùng này là 50/50, thật khó nhận định trước vì nó phụ thuộc vào các thông tin sắp tới của thị trường.

Tóm lại, trong ngắn hạn chỉ số VNI sẽ giao động trong vùng giá 1375 - 1250, nhóm cổ phiếu lớn đa số ở trạng thái tích lũy với biên độ +/-10%. Dòng tiền nóng sẽ tiếp tục tập trung vào nhóm cổ phiếu nhỏ, có tin đồn…

Một tiểu xảo nhỏ để tìm cổ phiếu lướt sóng trong lúc này: khi thị trường rung lắc co giật mạnh, cổ phiếu nào trụ được, lập đỉnh càng tốt thì đó là dấu hiệu của cổ phiếu mạnh, có dòng tiền đang chảy trong đó, đáng để xem xét. Nhưng né những cổ đã tăng nhiều, đã đi quá xa. Chỉ nên cân nhắc những cổ mới vừa bắt đầu ở chân sóng, hoặc chưa đi quá xa và còn dư địa tăng thêm nữa.

Kết luận đầu tư: VNI sẽ giao động trong vùng 1375-1250, cổ phiếu lớn tích luỹ, dòng tiền lướt sóng cổ phiếu nhỏ.

Hãy cứ yêu thương, hãy cứ dại khờ… T&T