Nóng: Cổ Phiếu VCI Giảm Sàn - Cơ Hội Lớn 2026?

1. Tăng trưởng lợi nhuận của Chứng khoán Vietcap (VCI)

• Báo cáo tài chính hợp nhất năm 2025 của Chứng khoán Vietcap cho thấy công ty đang bước vào giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận trở lại cùng chu kỳ của thị trường chứng khoán. Trong năm 2025, lợi nhuận trước thuế của công ty đạt khoảng 1.629 tỷ đồng, tăng gần 50% so với năm 2024 và vượt kế hoạch kinh doanh đã đặt ra từ đầu năm. Khi nhìn sâu hơn vào diễn biến theo từng quý có thể thấy xu hướng lợi nhuận tăng dần theo thời gian: quý 1 đạt khoảng 355 tỷ đồng, sang quý 2 lợi nhuận giảm nhẹ do thanh khoản thị trường suy yếu, nhưng từ quý 3 và quý 4 lợi nhuận bật tăng mạnh lên khoảng 519 tỷ và 544 tỷ đồng. Điều này phản ánh đặc điểm rất rõ của ngành chứng khoán: khi thị trường bắt đầu sôi động trở lại thì lợi nhuận của công ty chứng khoán có thể tăng nhanh chỉ trong vài quý nhờ sự cải thiện của giao dịch, margin và danh mục đầu tư.

2. Cấu trúc doanh thu – Tự doanh là nguồn lợi nhuận chính

• Một điểm đáng chú ý trong mô hình kinh doanh của VCI là công ty không phụ thuộc chủ yếu vào môi giới như nhiều công ty chứng khoán truyền thống. Trong cơ cấu doanh thu, hoạt động đầu tư và tự doanh tài sản tài chính (FVTPL) thường chiếm tỷ trọng lớn nhất, tiếp theo là cho vay ký quỹ (margin) và sau đó mới đến môi giới chứng khoán. Điều này cho thấy VCI hoạt động giống một tổ chức đầu tư tài chính lớn, sử dụng nguồn vốn của mình để tham gia vào thị trường cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản tài chính khác nhằm tận dụng biến động giá để tạo lợi nhuận. Chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận rất cao trong giai đoạn thị trường tăng mạnh, nhưng đồng thời cũng khiến kết quả kinh doanh biến động khá lớn theo chu kỳ của thị trường.

3. Margin – Nguồn thu ổn định của công ty

• Bên cạnh hoạt động tự doanh, mảng cho vay ký quỹ đang trở thành một trụ cột doanh thu quan trọng của VCI. Dư nợ margin của công ty đã tăng lên khoảng 14.000 tỷ đồng, cho thấy công ty đang mở rộng mạnh nguồn vốn cho vay đối với nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Margin mang lại lợi thế lớn vì đây là nguồn thu có tính ổn định cao với mức lãi suất thường dao động quanh hai chữ số mỗi năm. Khi thị trường bước vào giai đoạn tăng trưởng, nhà đầu tư thường sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn để tối đa hóa lợi nhuận, từ đó giúp doanh thu lãi vay của công ty chứng khoán tăng lên đáng kể. Vì vậy nếu thanh khoản thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục duy trì ở mức cao trong các năm tới thì mảng margin có thể trở thành nguồn tăng trưởng lợi nhuận bền vững cho VCI.

4. Quy mô tài sản và đòn bẩy tài chính

• Xét trên bảng cân đối kế toán hợp nhất, tổng tài sản của VCI hiện đạt khoảng 26.500 tỷ đồng, trong đó vốn chủ sở hữu khoảng 13.000 tỷ đồng và nợ phải trả khoảng 13.600 tỷ đồng. Điều này cho thấy công ty đang sử dụng mức đòn bẩy tài chính tương đối cao với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu xấp xỉ 1 lần. Tuy nhiên trong ngành chứng khoán đây là mức khá phổ biến vì các công ty thường vay vốn từ ngân hàng hoặc phát hành trái phiếu để mở rộng hoạt động cho vay margin và đầu tư tài sản tài chính. Khi thị trường thuận lợi, đòn bẩy này giúp công ty khuếch đại lợi nhuận; ngược lại nếu thị trường biến động mạnh thì rủi ro cũng có thể tăng lên. Vì vậy khả năng quản trị rủi ro danh mục đầu tư và kiểm soát đòn bẩy trở thành yếu tố rất quan trọng đối với hiệu quả hoạt động của VCI.

5. Hiệu quả sử dụng vốn (ROE)

• Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu của VCI trong năm 2025 đạt khoảng 8,7%, và nếu loại trừ một số yếu tố kế toán thì ROE điều chỉnh có thể lên khoảng 12%. Mức này cho thấy công ty vẫn tạo ra lợi nhuận khá tốt nhưng chưa phải cao nhất trong nhóm các công ty chứng khoán lớn. Một số đối thủ trong ngành có ROE cao hơn nhờ hoạt động trading mạnh hơn hoặc sở hữu nhiều thương vụ ngân hàng đầu tư quy mô lớn. Tuy nhiên lợi thế của VCI nằm ở hệ thống khách hàng tổ chức và các quỹ đầu tư khá mạnh, giúp công ty duy trì vị thế lớn trong mảng môi giới và giữ được nguồn doanh thu ổn định từ dịch vụ tài chính.

6. Vị thế môi giới trên thị trường

• Trong mảng môi giới, VCI vẫn duy trì vị thế trong nhóm dẫn đầu thị trường với thị phần khoảng 6–7% trên sàn HOSE. Điều này giúp công ty luôn nằm trong nhóm top 4 công ty chứng khoán lớn tại Việt Nam. Mặc dù vậy, doanh thu môi giới vẫn phụ thuộc trực tiếp vào thanh khoản của thị trường. Khi giá trị giao dịch toàn thị trường giảm, doanh thu phí môi giới cũng giảm tương ứng. Vì vậy sự phục hồi của thanh khoản thị trường chứng khoán trong giai đoạn tới sẽ là yếu tố quan trọng giúp mảng môi giới của VCI tăng trưởng trở lại.

7. Kết luận về chất lượng tài chính của VCI

• Tổng thể từ báo cáo tài chính có thể thấy mô hình kinh doanh của VCI mang tính chu kỳ rất rõ theo thị trường chứng khoán. Khi thị trường tăng mạnh, cả ba mảng lớn gồm tự doanh, margin và môi giới đều có thể tăng trưởng cùng lúc, giúp lợi nhuận của công ty bứt phá nhanh trong thời gian ngắn. Ngược lại nếu thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh, các nguồn thu này cũng có thể suy giảm đồng thời. Tuy nhiên với quy mô vốn lớn, hệ thống khách hàng tổ chức mạnh và dư nợ margin cao, VCI vẫn được xem là một trong những công ty chứng khoán có nền tảng tài chính vững trong ngành. Nếu thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong những năm tới thì những lợi thế này có thể trở thành động lực giúp lợi nhuận của công ty tiếp tục mở rộng.
  
  
• Việc VCI giảm sàn trong phiên cuối tuần là diễn biến trái chiều và khả năng VNINDEX sẽ đánh theo phương án 1740 - 1900 (biên) vì vậy VCI khả năng sẽ chỉnh về vùng giá 37.4 trước khi bật tăng trở lại. Vậy thì anh chị đang có hàng nên gia tăng? hay những anh chị có hàng nên mua mới? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch của VCI cho năm 2026. Trong bản kế hoạch sẽ có các điểm mua bán cụ thể theo phân tích kỹ thuật, chưa kể là các tin tức về thông tư và chính sách được chia sẽ trước để cả nhà nắm rõ được bối cảnh ngành chứng khoán.