Nóng: Tại Sao Vùng Giá 13 Lại Quan Trọng Với Cổ Phiếu HSG?

LƯU Ý: TÔI BỊ KHỜ, đây là bài viết tổng hợp thông tin từ nhiều nguồn nên mọi người nên kiểm tra thêm lần 2 để so sánh. Bài viết không khuyến nghị MUA BÁN.

I. Bức tranh tổng quan: Hoa Sen bước vào chu kỳ mở rộng mới

• Báo cáo tài chính hợp nhất quý II niên độ 2025–2026 cho thấy Hoa Sen đang bước vào một giai đoạn mở rộng quy mô khá mạnh sau thời gian dài ưu tiên tái cấu trúc bảng cân đối kế toán. Tổng tài sản tại ngày 31/03/2026 tăng lên 23.224 tỷ đồng, cao hơn khoảng 4.272 tỷ đồng so với đầu niên độ, tương đương mức tăng hơn 22%. Điểm đáng chú ý là phần lớn sự gia tăng này đến từ hàng tồn kho, tài sản dở dang và dòng vốn lưu động phục vụ cho chu kỳ kinh doanh thép.
  
  
• Doanh thu thuần quý này đạt khoảng 10.876 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên lợi nhuận sau thuế chỉ đạt khoảng 181 tỷ đồng, giảm đáng kể so với mức hơn 371 tỷ đồng cùng kỳ. Điều này phản ánh thực tế rằng biên lợi nhuận ngành thép đang chịu áp lực lớn khi giá nguyên liệu đầu vào, chi phí tài chính và tốc độ cạnh tranh trong ngành đều tăng lên.
  

II. Doanh thu tăng mạnh nhưng biên lợi nhuận suy giảm

• Hoa Sen ghi nhận doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ khoảng 10.876 tỷ đồng trong quý, tăng khoảng 57% so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức tăng trưởng doanh thu rất mạnh, cho thấy sản lượng tiêu thụ thép và tôn mạ đã hồi phục rõ rệt.
  
  
• Tuy nhiên, giá vốn hàng bán cũng tăng rất mạnh lên gần 9.900 tỷ đồng khiến lợi nhuận gộp chỉ đạt khoảng 976 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp theo đó giảm xuống quanh 9%, thấp hơn đáng kể so với giai đoạn ngành thép thuận lợi trước đây.
  
  
• Công ty đang ưu tiên mở rộng sản lượng và thị phần thay vì tối ưu biên lợi nhuận. Trong ngành thép, đặc biệt ở mảng tôn mạ và ống thép, doanh nghiệp thường phải chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn khi thị trường cạnh tranh cao hoặc khi giá HRC biến động nhanh.
  
  
• Ngoài ra, chi phí tài chính vẫn ở mức lớn với khoảng 160 tỷ đồng chi phí lãi vay trong 6 tháng đầu niên độ. Dù thấp hơn cùng kỳ, con số này vẫn tạo áp lực đáng kể lên lợi nhuận ròng.
  

III. Hàng tồn kho tăng rất mạnh: dấu hiệu mở rộng hay rủi ro?

• Một trong những biến động lớn nhất của bảng cân đối kế toán là hàng tồn kho tăng từ khoảng 8.204 tỷ đồng lên hơn 10.179 tỷ đồng, tức tăng gần 2.000 tỷ đồng chỉ sau một quý.
  
  
• Đối với doanh nghiệp thép, tồn kho thường phản ánh chiến lược tích trữ nguyên liệu HRC hoặc thành phẩm để chuẩn bị cho chu kỳ tiêu thụ mới. Việc Hoa Sen tăng tồn kho mạnh có thể được nhìn nhận theo hai góc độ.
  
  
• Ở góc độ tích cực, điều này cho thấy doanh nghiệp kỳ vọng nhu cầu thép tiếp tục phục hồi, đồng thời chủ động gom nguyên liệu khi giá còn phù hợp để phục vụ sản xuất trong các quý tiếp theo. Đây thường là hành động xảy ra trước khi bước vào chu kỳ tăng trưởng doanh thu.
  
  
• Tuy nhiên ở góc độ rủi ro, tồn kho cao cũng khiến doanh nghiệp dễ chịu ảnh hưởng nếu giá thép đảo chiều giảm mạnh. Ngành thép vốn có độ biến động giá nguyên liệu rất lớn nên chỉ cần giá HRC giảm sâu trong thời gian ngắn thì doanh nghiệp có thể phải trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho.
  
  
• Dù vậy, đáng chú ý là mức dự phòng giảm giá tồn kho hiện khoảng 195 tỷ đồng, không tăng đột biến so với đầu kỳ. Điều này cho thấy tại thời điểm lập báo cáo, Hoa Sen chưa ghi nhận áp lực lớn từ việc suy giảm giá trị tồn kho.
  

IV. Dòng tiền kinh doanh âm hơn 2.145 tỷ đồng
Điểm cần theo dõi kỹ nhất trong báo cáo lần này là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm tới khoảng 2.145 tỷ đồng.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ:

• Tăng mạnh hàng tồn kho khoảng 2.021 tỷ đồng.
• Tăng các khoản phải thu gần 899 tỷ đồng.
• Doanh nghiệp phải bỏ thêm vốn lưu động để duy trì quy mô doanh thu lớn hơn.

Điều này cho thấy Hoa Sen đang trong trạng thái “bơm vốn” vào chu kỳ kinh doanh thay vì thu tiền về. Đây chưa hẳn là tín hiệu xấu nếu doanh thu tiếp tục duy trì tăng trưởng trong các quý sau, nhưng nó làm tăng nhu cầu vay nợ ngắn hạn.

Thực tế, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đã tăng rất mạnh từ khoảng 4.404 tỷ đồng lên hơn 8.267 tỷ đồng. Đây là mức tăng gần gấp đôi chỉ trong một quý.

Nói cách khác, tăng trưởng của Hoa Sen hiện được tài trợ đáng kể bằng đòn bẩy tài chính ngắn hạn.

V. Cấu trúc tài chính

• Dù vay nợ tăng mạnh, cấu trúc tài chính của Hoa Sen hiện vẫn chưa ở trạng thái quá rủi ro.
  
  
• Vốn chủ sở hữu tại ngày 31/03/2026 đạt khoảng 11.480 tỷ đồng, gần tương đương tổng nợ phải trả 11.745 tỷ đồng. Tỷ lệ đòn bẩy chưa vượt ngưỡng nguy hiểm nếu so với đặc thù ngành thép.
  
  
• Đáng chú ý, lượng tiền và tương đương tiền cuối kỳ tăng mạnh lên khoảng 963 tỷ đồng từ mức 428 tỷ đồng đầu kỳ. Điều này cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì khả năng thanh khoản ngắn hạn nhất định.
  
  
• Ngoài ra, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối đã tăng lên hơn 5.059 tỷ đồng, tạo nền tảng vốn tích lũy tương đối dày cho chu kỳ đầu tư tiếp theo.
  

VI. Chi tiêu đầu tư tăng mạnh

• Chi phí xây dựng cơ bản dở dang tăng từ khoảng 765 tỷ đồng lên hơn 1.486 tỷ đồng. Đồng thời dòng tiền chi cho mua sắm, xây dựng tài sản cố định và tài sản dài hạn lên tới hơn 1.257 tỷ đồng.
  
  
• Điều này cho thấy Hoa Sen đang tăng tốc đầu tư năng lực sản xuất hoặc mở rộng hạ tầng phục vụ chu kỳ mới.
  
  
• Trong bối cảnh ngành thép thường phục hồi theo chu kỳ, việc tăng đầu tư vào thời điểm thị trường bắt đầu hồi phục có thể giúp doanh nghiệp chiếm lợi thế trong các năm tới nếu nhu cầu xây dựng và bất động sản cải thiện.
  

VII. Góc nhìn triển vọng
Báo cáo quý II niên độ 2025–2026 phản ánh một trạng thái khá đặc trưng của doanh nghiệp thép ở đầu chu kỳ hồi phục:

• Doanh thu tăng mạnh.
• Hàng tồn kho tăng cao.
• Vay ngắn hạn tăng mạnh.
• Dòng tiền kinh doanh âm.
• Biên lợi nhuận chưa phục hồi tương xứng.

Điều này cho thấy có thể Hoa Sen đang đặt cược vào kịch bản nhu cầu thép tiếp tục cải thiện trong các quý tới. Nếu thị trường bất động sản, đầu tư công và xuất khẩu thép thuận lợi hơn, lượng tồn kho lớn hiện nay có thể trở thành lợi thế giúp doanh nghiệp mở rộng lợi nhuận.

Ngược lại, nếu giá thép giảm mạnh hoặc sức cầu suy yếu trở lại, áp lực tồn kho và chi phí lãi vay có thể khiến lợi nhuận bị co hẹp.

Tổng Kết

• Nhìn tổng thể, báo cáo tài chính lần này của Hoa Sen mang màu sắc “tăng trưởng bằng vốn lưu động”. Doanh nghiệp đang mở rộng quy mô rất nhanh với kỳ vọng thị trường thép bước vào giai đoạn phục hồi mạnh hơn.
  
  
• Điểm tích cực nằm ở tăng trưởng doanh thu, quy mô tài sản mở rộng và nền vốn chủ sở hữu vẫn tương đối vững. Tuy nhiên điểm cần theo dõi sát là chất lượng dòng tiền, tốc độ quay vòng tồn kho và áp lực vay nợ ngắn hạn.
  
  
• HSG hiện là câu chuyện mang tính chu kỳ khá rõ rệt. Hiệu quả đầu tư trong giai đoạn tới sẽ phụ thuộc lớn vào xu hướng giá thép toàn cầu, nhu cầu xây dựng trong nước và khả năng duy trì biên lợi nhuận của doanh nghiệp trong các quý tiếp theo.
  
  
• Vậy tại sao vùng giá 13 lại quan trọng với HSG? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch của HSG cho năm 2026. Trong bản kế hoạch sẽ có các điểm hỗ trợ kháng cự cụ thể theo phân tích kỹ thuật, chưa kể là các tin tức về thông tư và chính sách được tổng hợp nhanh và chia sẻ trước để cả nhà nắm rõ được bối cảnh ngành chứng khoán.