NT2 – Chu kì tăng trưởng mới được khởi động

Trong báo cáo cũ, chúng tôi đã phân tích khá đầy đủ về NT2 nên trong báo cáo này chúng tôi sẽ chỉ update một số thông tin mới về tình hình kinh doanh 2025 đã qua. Nhà đầu tư quan tâm đến NT2 vui lòng đọc lại tại báo cáo cũ của chúng tôi.

I. Kết quả kinh doanh Q4/25 và cả năm 2025.
Có thể nói, 2025 nói chung và Q4/25 là khoảng thời gian kinh doanh rất tốt của NT2 sau nhiều giai đoạn thăng trầm.

Cụ thể, trong Q4/25 vừa qua, sản lượng huy động đạt 962tr kWh, tăng 17% trên mức nền thấp của năm trước. Mặc dù giá khí đã giảm nhẹ xuống mốc 9.2USD/mmbtu so với mức 9.4USD/mmbtu nhưng vẫn đang neo ở mức cao, nên giá bán trung bình vẫn duy trì ở mức ~2.416đ/kWh. Với diễn biến này, doanh thu trong quý đạt 2.367 tỷ đồng (+32% yoy). Giá vốn hàng bán chỉ tăng 11% nên lãi gộp đạt 477 tỷ đồng (+444% yoy), biên lãi ròng đạt 20,2%. Trong báo cáo cũ, chúng tôi nhận định rằng đây là giai đoạn biên lãi gộp bắt đầu đi vào giai đoạn tăng trưởng mới, và các con số đang đi đúng theo dự báo này.

Trong kì, doanh thu tài chính đạt 52 tỷ đồng – tăng 51% nhờ lượng tiền gửi lên tới khoảng 3.700 tỷ đồng (+65% so với đầu năm). Trong khi đó, các chi phí tài chính ghi nhận 18 tỷ đồng đến từ chi phí vay của các khoản vay ngắn hạn. Chi phí quản lý doanh nghiệp đạt 35 tỷ đồng, chủ yếu do khoản lương nhân viên và chi phí mua ngoài.

Với những con số này, NT2 ghi nhận LNST đạt 422 tỷ đồng, tăng mạnh 466% yoy và là mức cao nhất từ 2017 tới nay. Biên lãi ròng cũng vì thế mà tăng lên mức 17,8%. (Hình 1)



Như vậy, lũy kế cả năm 2025 NT2 đã ghi nhận 7.804 tỷ doanh thu và 999 tỷ lợi nhuận – lần lượt hoàn thành 95% và 359% kế hoạch năm đề ra tại ĐHCĐ. Con số lợi nhuận ấn tượng đạt được nhờ biên lợi nhuận được cải thiện tích cực hơn dự kiến của ban lãnh đạo, cũng như bù doanh thu Qc cao và các khoản doanh thu bất thường chưa được phản ánh. (Hình 2)



II. Một số luận điểm đầu tư
1. Một số luận điểm đã được nêu trong báo cáo cũ
Đối với NT2, chúng tôi cho rằng doanh nghiệp đang đi theo đúng các xu hướng chúng tôi đã nêu ra trong báo cáo cũ. NT2 cải thiện biên lãi tích cực nhờ giá bán điện tăng, trong khi giá vốn bán hàng giảm nhờ hết khấu hao.

Bên cạnh đó, NT2 cũng ghi nhận mức cổ tức khá tích cực, dù trong bối cảnh tình hình khó khăn như năm 2024. Vì thế, với việc guồng quay kinh doanh đã tích cực trở lại, chúng tôi kì vọng doanh nghiệp này sẽ có mức lợi tức cao hơn nữa.

2. Nghị quyết 70 về phát triển kinh tế Nhà nước cũng giúp NT2 hưởng lợi
Đối với nhóm ngành năng lượng, Nghị quyết 79 nêu rõ vai trò của các doanh nghiệp nhà nước như EVN và PVN trong việc đầu tư và phát triển các dự án năng lượng trọng điểm, bao gồm điện hạt nhân, điện gió,… để đảm bảo an toàn và an ninh năng lượng quốc gia. Chúng tôi kì vọng EVN vẫn tiếp tục tăng sản lượng huy động từ NT2 để đảm bảo đủ điện năng trong hành trình xây dựng và đổi mới đất nước. Bên cạnh đó, NT2 cũng là doanh nghiệp được Nhà nước sở hữu 48% nên cũng có nhiều lợi thế trong bối cảnh kinh tế Nhà nước đang được chú trọng hơn trong giai đoạn tới đây.

Nhà đầu tư quan tâm tới NQ79 có thể tìm hiểu thêm tại đây:

https://baodongthap.vn/-infographic...i-ve-phat-trien-kinh-te-nha-nuoc-a235644.html

III. Tổng kết, đánh giá
Với những câu chuyện kể trên, chúng tôi nhận thấy NT2 đang đứng trước một chu kỳ tăng trưởng mới. Chúng tôi kì vọng, 2026 doanh nghiệp này sẽ ghi nhận khoảng 1.200 tỷ đồng lợi nhuận, vượt qua con số đã ghi nhận trong giai đoạn 2015-2016 trong bối cảnh hết trích lập khấu hao và đang trên đà mở rộng theo NQ79 trong giai đoạn tới đây. Với ước tính này, chúng tôi cho rằng NT2 hoàn toàn có khả năng chinh phục lại mốc đỉnh cũ (quanh 28.000đ/cp) và tiến tới đỉnh mới ở quanh 30.000đ/cổ phiếu. Trên thực tế, giá cổ phiếu đã tăng 10% sau báo cáo cũ của chúng tôi, hiện đang giao dịch ở vùng 26.000đ với nhiều dư địa tăng trưởng rõ ràng.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-