NT2 update SSi

NT2: KQKD quý 3 vượt dự báo của chúng tôi – Báo cáo KQKD

* CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) công bố KQKD quý 3/2021 với LNST báo cáo là 273 tỷ đồng mặc dù sản lượng điện thương phẩm thấp (-40% YoY) so với mức lỗ 6 tỷ đồng trong quý 3/2020. Chúng tôi cho rằng kết quả lợi nhuận cao này là do (1) NT2 đã linh hoạt trong việc ngừng hoạt động tạm thời của máy phát điện (trong đó chi phí khí đốt và các khoản tiết kiệm chi phí tiền mặt khác cao hơn chi phí cố định để giảm tổn thất), (2) sản lượng hợp đồng được đảm bảo (+25% YoY) và (3) chiến lược đấu thầu ổn định của công ty.

* Trong 9 tháng đầu năm 2021, LNST báo cáo đạt 412 tỷ đồng, gần như không đổi so với cùng kỳ do doanh thu từ sản lượng ngoài huy động và chi phí lãi vay giảm gần như bù đắp việc giảm thành phần cố định của NT2 trong giá hợp đồng mua bán điện (PPA) (đã được áp dụng hồi tố từ ngày 01/01/2021), sản lượng tiêu thụ thấp hơn (-26% YoY) và sản lượng hợp đồng thấp hơn (-9% YoY)

* LNST điều chỉnh 9 tháng năm 2021 của NT2 đã vượt dự báo lợi nhuận của chúng tôi và hoàn thành 110% dự báo LNST điều chỉnh cả năm của chúng tôi. Trong khi đó, LNST báo cáo đã hoàn thành 74% dự báo lợi nhuận báo cáo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng chúng tôi hiện dự báo LNST báo cáo tích cực trong quý 4 và năm 2021 là 555 tỷ đồng, bao gồm 200 tỷ đồng trong quý 4/2021 cho khoản đền bù từ EVN cho khoản lỗ tỷ giá 400 tỷ đồng trong năm 2017-2018 trên khoản nợ bằng USD/EUR trong giai đoạn 2017-2021.

* Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh tăng đối với dự báo thu lợi nhuận hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết hơn.
Tổng hợp



Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Zalô: 097.522.8813

Nay lái đạp dữ quá múc giá 23.x sẽ có quà

Nt2 có vẽ bị nén chặc qúa rồi. Càng nén chặc thì bung càng mạnh thôi

Còn khi nào NT2 bung thì chưa biết phải không cụ à, chắc cuối năm nay cụ nhỉ.

Khuyến nghị mua cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu là 29.200 đồng/CP

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Trong quý I/2022, CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) ghi nhận sự phục hồi kết quả kinh doanh với doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 2.007 tỷ đồng (tăng 21,6% so với cùng kỳ năm ngoái) và 160 tỷ đồng (tăng 38,8%). Sản lượng điện thương phẩm đi ngang trong quý I/2022, đạt 994,7 triệu kWh (tăng trưởng 4,3%), tuy nhiên giá bán trung bình tăng mạnh bù đắp cho việc sản lượng đi ngang, dẫn tới doanh thu có mức hồi phục tương đối đáng kể trong quý I/2022.

Chúng tôi dự báo sản lượng của quý II/2022 và nửa đầu năm 2022 sẽ tăng trưởng mạnh nhờ vào việc A0 cần tính toán lại cơ cấu huy động nguồn điện do khó khăn về nguồn cung nguyên vật liệu cho các nhà máy điện than và nền kinh tế đang dần hồi phục trở lại cũng là một điểm tựa cho việc tiêu thụ điện lớn hơn.

Sản lượng quý II/2022 theo ước tính của KBSV sẽ đạt 1.310,6 triệu kWh (tăng 40% so với cùng kỳ năm ngoái), theo đó doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 2.827 tỷ đồng (tăng trưởng 41%) và 247 tỷ đồng (tăng 8,88%) từ mức nền rất thấp của quý II/2021.

Chúng tôi cho rằng với dòng tiền hoạt động kinh doanh mạnh nhờ vào sự hồi phục của kết quả kinh doanh cũng như việc hoàn thành nghĩa vụ nợ dài hạn cho NT2 tăng mức chi trả cổ tức lần lượt lên mức 2.500 đồng/CP cho năm 2022 và 3.000 đồng/CP vào năm 2023.

Mặt khác, công ty mẹ của NT2 là PV Power đang thực hiện cụm dự án điện khí LNG Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 với tổng mức đầu tư trên 30.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2022 - 2024, do đó chúng tôi đây là một điểm tựa vững chắc cho việc NT2 sẽ gia tăng tỷ lệ trả cổ tức của mình lên trong giai đoạn này để giúp cho công ty mẹ tài trợ cho dự án khổng lồ này.

Dựa trên định giá FCFF và P/E, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu là 29.200 đồng/CP, cao hơn 39,1% so với giá tại ngày 30/05/2022.

Hết quý I, kết quả kinh doanh của Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2) chứng kiến sự hồi phục mạnh, trong đó doanh thu đạt 2.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 160 tỷ đồng, lần lượt tăng 22% và 39% so với cùng kỳ năm trước.

Sản lượng điện thương phẩm gần như đi ngang trong quý này, đạt 994,7 triệu kWh (tăng nhẹ 4,3% cùng kỳ), tuy nhiên giá bán trung bình tăng mạnh bù đắp cho việc sản lượng đi ngang, dẫn tới doanh thu có mức hồi phục tương đối đáng kể trong quý I.

Tại đại hội cổ đông thường niên vừa tổ chức, NT2 đã thông qua kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2022 khá thận trọng với 468 tỷ đồng, thấp hơn 12% so với thực hiện năm ngoái, chưa bao gồm khoản hoàn nhập chênh lệch tỷ giá từ EVN.

Được biết, khoản chênh lệch tỷ giá giai đoạn 2015-2019 khoảng 200-340 tỷ đồng có thể được EVN thanh toán trong nửa cuối năm 2022. Theo ban lãnh đạo, NT2 và EVN đã đàm phán xong và có thể thanh toán trong nửa cuối năm 2022.

Công ty Chứng khoán SSI (SSI) giả định khoảng 200 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá có thể được ghi nhận trong nửa cuối năm 2022 và 140 tỷ đồng còn lại có thể được thanh toán trong năm 2023. Do đó, khoản chênh lệch tỷ giá có thể sẽ giúp lợi nhuận sau thuế năm 2022 của NT2 đạt 746 tỷ đồng (tăng 41,5% so với cùng kỳ).

Nếu loại trừ khoản này, lợi nhuận sau thuế cốt lõi năm 2022 có thể tăng 4% đạt 546 tỷ đồng nhờ giá bán trên thị trường cạnh tranh tăng cao (tăng 30% cùng kỳ), điều này sẽ bù đắp cho giá khí tăng cao 8,96 USD/mbtu (14,4% so với cùng kỳ).

Thông tin tại đại hội, NT2 cho biết đang nghiên cứu các dự án giảm công suất tối thiểu và làm mát không khí đầu vào tuabin khí. Trong đó, dự án giảm công suất tối thiểu có thể giúp giảm số lần lên/xuống khởi động tổ máy khi huy động sản lượng điện thay đổi đột ngột và từ đó có thể giúp giảm chi phí khởi động tổ máy.

Mặt khác, dự án làm mát không khí đầu vào tuabin có thể giảm suất hao nhiệt và cải thiện hiệu suất phát điện. Ngoài ra, nguồn cung khí cho NT2 có thể được PVGAS đảm bảo đến năm 2035, theo ban lãnh đạo.

SSI nhận định, cổ phiếu của NT2 đã vượt giá mục tiêu đưa ra trước đó là 26.800 đồng/cổ phiếu (chốt phiên 16/6 ở mức 27.800 đồng/cổ phiếu). Và SSI điều chỉnh ước tính ước tính lợi nhuận theo khoản chênh lệch tỷ giá giai đoạn 2015-2019 và đưa ra mức giá mục tiêu mới là 29.300 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 5,4%).

Tỷ suất cổ tức năm 2022 là 6,5% trong khi lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng hiện tại là khoảng 5-5,2% tại các ngân hàng thương mại nhà nước và ngân hàng thương mại cổ phần. Trong 12 tháng tới, SSI ước tính lãi suất tiền gửi có thể tăng 100 điểm cơ bản và tỷ suất cổ tức của NT2 có thể không hấp dẫn bằng. Với tổng mức sinh lời là 12% bao gồm cả tỷ suất cổ tức, công ty chứng khoán này khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu NT2.

Chúng tôi điều chỉnh tăng 7% dự báo sản lượng tiêu thụ và 5% dự báo giá CGM, qua đó tăng 12% đối với ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2022 của Công ty cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) lên mức 835 tỷ đồng (tăng 58% so với cùng kỳ).

Công ty có thể ghi nhận khoản chênh lệch tỷ giá 240 tỷ đồng trong nửa cuối năm 2022. Ngoài ra, NT2 có tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu ở mức thấp nhất so với các công ty cùng ngành, điều này có thể đảm bảo an toàn cho NT2 trong bối cảnh rủi ro lãi suất cho vay tăng lên.

Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đối với cổ phiếu NT2 là 31.950 đồng/cổ phiếu (tương đương với tiềm năng tăng giá là 15%), tương ứng với tổng mức sinh lời đạt 22% đã gồm tỷ suất cổ tức.

Với mức giá mục tiêu này thì tỷ lệ EV/EBITDA năm 2022 của NT2 tương ứng 5,9 lần & vẫn thấp hơn 33% so với các công ty cùng ngành trong khu vực. Do đó, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu NT2 (từ trung lập) lên khả quan.

rong 9 tháng năm 2022, doanh thu thuần của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) đạt 6.863 tỷ đồng (tăng 52% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế tăng vọt lên 723,6 tỷ đồng (tăng 75%), hoàn thành lần lượt 85% và 78% con số dự báo của chúng tôi cho năm 2022.

Sự tăng trưởng đột biến về kết quả hoạt động xuất phát từ những điều kiện thuận lợi chưa từng có khi nhiệt điện than đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt nhiên liệu đầu vào trên toàn quốc và mức giá cao của than trên toàn cầu, do đó, khiến cho nhu cầu về điện khí tăng cao để duy trì sự ổn định cho nguồn điện.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần của công ty sẽ tăng trưởng ở mức vừa phải trong năm 2023. Theo đó, doanh thu thuần có thể đạt 8.745 tỷ đồng (tăng trưởng 8% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế có thể tăng nhẹ lên 957 tỷ đồng (tăng trưởng 3%). Kể từ quý I/2022, biên lợi nhuận gộp đã phục hồi nhanh chóng nhờ mức giá bán cao trong bối cảnh cả nước đang thiếu than cho sản xuất nhiệt điện than.

Ngoài ra, biên lợi nhuận ròng cũng được củng cố nhờ chi phí lãi vay ở mức khiêm tốn, do tổng nợ vay giảm đáng kể qua trong các giai đoạn vừa qua (tỷ số Nợ/Vốn chủ sở hữu là gần 14% tại ngày 30/9/2022).

Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng sẽ được ổn định lần lượt ở mức 14% và 11% trong năm tài chính 2022 và 2023.

Điểm nhấn đầu tư: Doanh thu và lợi nhuận được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2022 và đà tăng này có thể tiếp tục trong năm 2023, chủ yếu là do việc chuyển sang nhiệt điện khí để bù đắp tình hình than thiếu hụt và giá than tăng cao. Do đó, chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện của công ty năm 2023F sẽ lớn hơn 13.7% so với con số ước tính cho năm 2022F và 36,5% so với năm 2021, trong khi giá bán có thể giảm nhẹ 5% so với 2022F.

Bên cạnh đó, Công ty đang tăng tốc giảm nợ và củng cố hoạt động kinh doanh trong bối cảnh lãi suất tăng cao. Điều này cho phép công ty đảm bảo lợi nhuận và tỷ lệ chi trả cổ tức cao trong tương lai.

Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 31.200 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 23%. Trong định giá này, chúng tôi nâng lãi suất phi rủi ro tính đến thời điểm hiện tại lên 5% (từ mức 3.5%) để dự tính các động thái sắp tới của lãi suất trong bối cảnh chính sách tiền tệ đang bị thắt chặt.

Rủi ro: Biến động bất lợi của giá khí tự nhiên; Sự thay đổi bất lợi trong chính sách điều hành của chính phủ; Rủi ro suy thoái kinh tế ngày càng rõ nét.

Lợi nhuận sau thuế và dòng tiền tự do năm 2023 của Công ty cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ khi doanh nghiệp đã thanh toán hết nợ vay dài hạn và sắp hết thời gian khấu hao tài sản cố định.

Nhu cầu phụ tải ở miền Nam ở mức cao và sự trở lại của El Nino. Sự tăng trưởng của nền kinh tế thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện tăng cao và miền Nam hiện đang là khu vực có nhu cầu phụ tải cao nhất cả nước, sản lượng của NT2 kỳ vọng sẽ tiếp tục được huy động cao trong năm nay do tình hình thủy văn dần kém khả quan hơn và sản lượng năng lượng tái tạo chỉ hoạt động tốt vào một số khung giờ nhất định.

Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt của NT2 sẽ dao động quanh mức 25-30% trong năm nay nhờ vào sự cải thiện của dòng tiền thuần khi doanh nghiệp đã trả hết nợ vay và có hoạt động kinh doanh tương đối ổn định.

Chúng tôi đánh giá NT2 là một cơ hội đầu tư tốt với mức tỷ suất cổ tức tương đối hấp dẫn. Chúng tôi dự phóng doanh thu 2023F và 2024F lần lượt đạt 8.648 tỷ đồng (giảm 1,6% so với năm trước) và 9.195 tỷ đồng (tăng trưởng 6,3%); lợi nhuận sau thuế năm 2023F và 2024F lần lượt đạt 892 tỷ đồng (tăng trưởng 22,3%) và 1.131 tỷ đồng (tăng trưởng 26,9%). EPS 2023F, 2024F dự phóng đạt 3.097 đồng/CP và 3.930 đồng/CP.

Chúng tôi khuyến nghị mua đối với NT2 với giá mục tiêu là 31.800 đồng/CP trong "Báo cáo ngành điện nửa đầu năm 2023" ngày 23/11/2022. Và giá cổ phiếu NT2 đã tăng 16,9% so với giá tại ngày 23/11/2023 chúng tôi khuyến nghị.

Cho năm 2023, chúng tôi điều chỉnh ước tính sản lượng điện do nhà máy thực hiện bảo dưỡng đại tu. Do đó, chúng tôi điều chỉnh hạ khuyến nghị từ mua về trung lập và giảm giá mục tiêu 15,2% xuống còn 27.000 đồng/CP - upside -3,4% so với giá hiện tại ngày 06/02/2023.

>> Tải báo cáo