NTC – Trái ngọt đầu mùa NTU3 - 2019 – P 4

Làm khu công nghiệp cần nhiều đá lắm đấy, 13.000 ha khu công nghiệp ở bình dương thì cần hàng tỷ tấn đá của KSB, mà KSB cũng có KCN đất quốc 550 ha.

Mía ngọt đánh cả cum, múc cả họ NTC PHR KSB

Góp thêm góc nhìn PHR của Tvi.com.vn
"Dự báo kết quả kinh doanh 2019
Chúng tôi dự báo, DTT và LNST của PHR trong năm 2019 đạt 1,531.5 tỷ đồng (-2% yoy) và 1,189.2 tỷ đồng (+91% yoy), tương đương với EPS 2019 = 8,644 đồng/cp với giả định (1) giá bán cao su là 33 triệu đồng/tấn và (2) giá bán gỗ cao su đạt 300 triệu đồng/ha (tương đương giá bán năm 2018). Theo đó, chúng tôi đưa ra dự báo dựa trên:

(1) Thanh lý cây cao su. DT ước tính đạt khoảng 350-390 tỷ đồng (loại trừ doanh thu gỗ nội bộ 30%), BLNG dự kiến 90%.
(2) Thu nhập từ việc thoái vốn và bàn giao đất cho NTC và VSIP ước đạt 746 tỷ đồng: Chúng tôi đưa ra điều chỉnh giá đền bù đất là 1.3 tỷ/ha (tăng 30% yoy), ước tính ghi nhận 746 tỷ đồng lợi nhuận.
(3) Lợi nhuận đến từ các công ty con: (i) KCN Tân Bình hiện đang mở rộng quỹ đất, chúng tôi kỳ vọng KCN Tân Bình sẽ tiếp tục đóng góp cho thuê khoảng 45ha tương đương doanh thu 160.4 tỷ đồng (+6.23% yoy).
(ii) nhà máy chế biến gỗ CTCP Cao su Trường Phát đóng góp DT 342.3 tỷ đồng (+5% yoy).

Catalyst
(1) Khả năng cao sẽ thoái vốn hết NTC trong năm 2019 và chuyển giao đất KCN Nam Tân Uyên (355ha) và VSIP (691ha) giai đoạn 2019 – 2020.
(2) Giá bán cao su có thể cải thiện trong năm 2019 đạt 33 triệu/tấn (tương đương với bình quân năm 2018), giá bán gỗ cao su ở mức cao đạt 300 triệu đồng/ha (+7.1% yoy).

Rủi ro đầu tư
(1) Biến động giá cao su và giá gỗ.
(2) Rủi ro chậm tiến độ chuyển giao đất KCN Nam Tân Uyên

Cập nhật KQKD 2018
KQKD 2018, PHR đã ghi nhận DTT và LNST từ công ty mẹ lần lượt đạt 1560.9 tỷ đồng (-5.6% yoy) và 621.7 tỷ đồng (+91% yoy). Trong đó:
(1) Doanh thu từ bán cao su đạt 1,044.6 tỷ đồng (-13% yoy), biên lợi nhuận gộp giảm từ 14.1% xuống 8.5%.
(2) LNST tăng mạnh phần lớn đến từ hoạt động kinh doanh không cốt lõi trong đó: (i) Hoạt động tái canh và thanh lý cây cao su đóng góp vào doanh thu 425 tỷ đồng(+112% yoy) năm 2018 (ii) KCN Tân Bình đóng góp hơn LN 151.63 tỷ đồng với diện tích cho thuê 42.56ha (iii) Mảng chế biến gỗ: Nhà máy gỗ công suất khoảng hơn 40,000 m3/năm, ghi nhận 325.75 tỷ DT (-8.1% yoy).

KQKD 2018 khả quan do thu nhập từ gỗ cao su. Trong năm 2018, PHR đã ghi nhận DTT và LNST từ công ty mẹ lần lượt đạt 1560.9 tỷ đồng (-5.6% yoy) và 621.7 tỷ đồng (+91% yoy). Mặc dù doanh thu giảm nhẹ so với cùng kỳ nhưng LNST tăng trưởng mạnh đến lợi nhuận từ hoạt động thanh lý cao su đạt 425 tỷ đồng (+112% yoy).

Doanh thu bán mủ cao su 2018 đạt 1,044 tỷ đồng(-13% yoy), biên LNG 2018 giảm từ 14.1% xuống còn 8.5%.

Sản lượng tiêu thụ cao su 2018 tăng 7.37% yoy. Trong năm 2018, sản lượng tiêu thụ đạt 31,614.35 tấn mủ cao su (+7.37% yoy) tuy nhiên sản lượng thu hoạch 13,109.6 tấn cao su (-10% yoy) do diện tích cao su khai thác giảm mạnh 6,977.6 ha (-16.2% yoy); vườn cao su tại Campuchia hiện mới đưa vào thu hoạch chưa đóng góp nhiều sản lượng.

Giá bán cao su bình quân giảm 18.24% yoy. Giá bán cao su trung bình của PHR đạt 32.97 triệu/tấn(- 18.24% yoy) trong khi đó giá vốn cao su trung bình là 30.3 triệu/tấn (-8% yoy). Do đó, biên LNG giảm từ 14.1% xuống còn 8.5% và doanh thu bán mủ cao su 2018 đạt 1,044 tỷ đồng (-13% yoy).

Doanh thu mủ cao su 2019 ước tính đạt 970 tỷ đồng (-7% yoy), biên LNG dự kiến đạt 7.6%, dựa trên:

BSC ước tính sản lượng cao su tiêu thụ năm 2019 đạt 29,400 tấn (-7% yoy) với (1) sản lượng khai thác cao su của PHR sẽ đạt 12,377.9 tấn (-5.58% yoy) trong đó vườn cây Campuchia đóng góp phần lớn khoảng 9,287 tấn và (2) sản lượng thu mua ước đạt 17,622 tấn (-11.3% yoy).

Giá bán cao su 2019 được dự báo sẽ tương đương năm 2018, ở mức 33 triệu/tấn. Tình hình xuất khẩu cao su sang các thị trường lớn lạc quan hơn như Trung Quốc (chiếm 60% tổng lượng cao su thiên nhiên xuất khẩu của Việt Nam), và ngày 22/02/2019, hiệp hội cao su ITRC (chiếm khoảng 70% sản lượng cao su tự nhiên thế giới) đưa ra quyết định cắt giảm lượng cung đẩy giá bán cao su tăng lên. Tuy nhiên, theo ANRPC dự báo, năm 2019 lượng cung tăng 5.8% đạt 14.69 triệu tấn trong khi lượng cầu chỉ tăng 3.6% đạt 14.73 triệu tấn, và lượng hàng tồn kho tính đến tháng 10/2018 vẫn ở mức cao khoảng 591,599 tấn; do đó cao su tự nhiên vẫn trong tình trạng dư cung, chúng tôi cho rằng giá cao su vẫn sẽ tương đương so với cùng kỳ ở mức 33 triệu/tấn.

Tiếp tục ghi nhận thu nhập khác khoảng 390 tỷ đồng từ thanh lý vườn cây cao su. Trong năm 2018, PHR đã ghi nhận doanh thu 425 tỷ đồng (+112% yoy), tương đương 1,300 ha cao su thanh lý. Hiện nay, giá thanh lý gỗ cao su đã bình ổn ở mức 300 triệu đồng/ha kỳ vọng sẽ giúp PHR ghi nhận DT khoảng 390 tỷ đồng trong năm 2019 (thanh lý hơn 1,000 ha), LN dự kiến 351 tỷ đồng (biên LN gỗ thanh lý = 90%). Chúng tôi lưu ý, PHR hiện vẫn còn khoảng hơn 4,000 ha gỗ già và sẽ tiếp tục thanh lý trung bình mỗi năm 1,000 ha cho đến năm 2022 giúp đảm bảo khoản thu nhập này trong ít nhất 2-3 năm tới.

Kỳ vọng từ thoái vốn NTC và giao đất cho NTC và VSIP từ năm 2019 với giá dự kiến 1.3 tỷ đồng/ha (+30% so với giá dự kiến 2018)

(1) Về việc thoái vốn NTC: PHR sở hữu 32.85% cổ phần NTC tương đương 5.256 triệu cổ phiếu, kế hoạch DN sẽ thoái hết vốn trong năm 2019, đang trong quá trình chờ văn bản của VRG, BSC ước tính PHR sẽ ghi nhận LN tài chính khoảng 546 tỷ đồng với giá cổ phiếu NTC ngày 04/03/2019 (104,000 đồng/cp).

(2) Về việc bàn giao đất NTC (355ha) và VSIP (691ha). Chính phủ đã có công văn phê duyệt dự án mở rộng khu Nam Tân Uyên 3, do đó BSC cho rằng, NTC sẽ bắt đầu nhận bàn giao đất từ PHR trong năm 2019 với phương thức bàn giao từng phần. Kế hoạch DN sẽ bàn giao đất KCN NTC và VSIP bắt đầu vào 2019 với giá đền bù dự kiến 1.3 tỷ/ha (+30% so với giá dự kiến 2018). Một cách thận trọng, chúng tôi giả định PHR sẽ bàn giao 150 ha đất (NTC – 55ha, VSIP – 95ha) trong năm 2019, ghi nhận thu nhập khác 190-200 tỷ đồng từ việc đền bù đất với.

Dự báo KQKD 2019 và định giá

Chúng tôi dự báo, DTT và LNST của PHR trong năm 2019 đạt 1,531.5 tỷ đồng (-2% yoy) và 1,189.2 tỷ đồng (+91% yoy) tương đương EPS đạt 8,644 đồng/cp (trừ quỹ khen thưởng phúc lợi) với giả định (1) giá cao su sẽ ở mức 33 triệu đồng/tấn, sản lượng tiêu thụ ước đạt 29,400 tấn (2) giá gỗ cao su ở mức 300 triệu đồng/ha; (3) thu nhập khác từ việc thoái vốn và bàn giao đất cho NTC và VSIP ước đạt 746 tỷ đồng.

Chúng tôi giả định năm 2019 PHR sẽ thoái hết vốn NTC, giá trị hợp lý được BSC ước tính dựa trên 2 mảng lợi nhuận: Lợi nhuận thường xuyên và lợi nhuận bất thường

LNST 2019 trong trường hợp không ghi nhận thu nhập bất thường ước đạt 480.05 tỷ đồng, tương ứng EPS 2019 = 3,319 đồng/cp (trừ đi khen thưởng phúc lợi). Với mức lợi nhuận cốt lõi này, theo phương pháp PE với PE mục tiêu là 7x, BSC ước tính giá trị cổ phiếu PHR từ hoạt động cốt lõi là 23,233 đồng/cp.

Lợi nhuận không thường xuyên từ việc thoái vốn và bàn giao đất KCN NTC và VSIP, tổng lợi nhuận kỳ vọng 2,702.01 tỷ đồng, KCN bàn giao hết trong vòng 4 năm bắt đầu từ năm 2019. Theo phương pháp RNAV với mức chiết khấu 10%, giá trị cổ phiếu đến từ mảng lợi nhuận này là 21,251 đồng/cp.

Theo đó, giá mục tiêu của PHR là tổng giá trị từ 2 nguồn lợi nhuận nói trên, ở mức 44,484 đồng/cp, tương đương so với mức giá đóng cửa ngày 05/03/2019.

Rủi ro: Tiến độ bàn giao đất KCN NTC và VSIP có thể chậm lại, trong định giá chúng tôi đưa ra giả định tổng lợi nhuận kỳ vọng 2,084.9 tỷ bàn giao hết trong 4 năm từ năm 2019, trên thực tế việc bàn giao có thể chưa thực hiện được"

Đang có ... k cổ KSB, đi cả 3 chân PHR - NTC - KSB....để ăn cổ tức. Đã ăn cổ tức thì càng xuống càng tốt, k bao giờ mong nó lên nhé.

Binhminh chắc ngày xưa quay tay suốt ngày, giờ cụt rồi nên kinh nghiệm quá:-d

Vẫn thiếu 430 tỷ giá vốn cho 51,000 m2 nhà xưởng đang mang về dòng tiền 1.500.000 USD/năm...

Thấy trong mục kế hoạch chính, khác ko đề cập vụ thoái vốn ntc. Vậy đã quá rõ rồi. Ko cần thoái vốn đã lãi khủng vậy rồi

Khu công nghiệp KSB ở bắc Tân uyên cách KCN nam tân uyên 9 km, từ 2019 cũng sẽ hạch toán 1 lần như NTC đó. Cụ ăn toàn hàng ngon nhỉ

https://ksip.com.vn/tong-quan-ve-khu-cong-nghiep-ksb/

Tôi k chơi phái sinh, nên chi chọn cô tăng trưởng pe thấp, cổ tức cao. Tôi yếu tim nên VNI nó sốc mệt lắm.

tôi cũng thế, chọn hàng tăng trưởng cao và còn rẻ chơi thôi cho nó đỡ đau tim

Lái quốc tế và trong nước nó oánh chỉ số VNI kinh lắm, sốc lắm, được lãi mà sốc thì chơi làm gì.
Trưoc xác định đầu tư PPC lúc 18 ăn cổ tức nhưng bên mua máu quá mua đến 25 tôi đành bán cho họ để họ có tý lộc
Quay về PHR thi cao mất rồi đành phải mua 4x. Cũng hơi chát so với lúc trước mua 3x.