PHÂN TÍCH CƠ BẢN - STK: CÔNG TY CỔ PHẦN SỢI THẾ KỶ

[PHÂN TÍCH CƠ BẢN - STK: CÔNG TY CỔ PHẦN SỢI THẾ KỶ] - 09/06/2018

+ Cập nhật thêm các phân tích từ SCO - DCG: https://*******/g/grlfzc743

+ Về SCO - DCG: https://tinyurl.com/aboutSCO

+ SCO cung cấp: Báo cáo phân tích chuyên sâu: Diễn biến thị trường hoặc đánh giá các tiêu điểm cổ phiếu.

---------------------------------------------------------------------------------
STK là doanh nghiệp sợi dài polyester lớn thứ hai tại Việt Nam với thị phần là 28%, sau ******* với 41% thị phần. Hiện STK có 5 nhà máy sợi với tổng công suất là 60.000 tấn/năm.

KQKD năm 2017 đã có sự chuyển biến mạnh mẽ - doanh thu thuần năm 2017 đạt 1.989 tỷ đồng (tăng trưởng 46%) và LNST đạt 100 tỷ đồng (tăng trưởng 248%). Công ty đã hoàn thành được 103% kế hoạch doanh thu và 114% kế hoạch LNST đề ra. Trong năm 2017, STK đặt kế hoạch doanh thu thuần là 1.915 tỷ đồng (tăng trưởng 41%) và LNST là 87 tỷ đồng (tăng trưởng 204%).

Doanh thu tăng trưởng nhờ cả sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân tăng – trong cả năm 2017, sản lượng tiêu thụ tăng 31% lên 53.939 tấn nhờ cả thị trường Nhật Bản và thị trường trong nước tăng trưởng mạnh.

KQKD Q1/2018 cũng khả quan – STK gần đây đã công bố KQKD Q1/2018 với doanh thu thuần đạt 589 tỷ đồng (tăng 32% so với cùng kỳ) và LNST đạt 40 tỷ đồng (tăng 60% so với cùng kỳ). Động lực tăng trưởng trong Q1/2018 cũng giống như trong năm 2017.

Giá bán bình quân tăng giúp nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp – trong Q1/2018, STK đã công bố lợi nhuận gộp đạt 77 tỷ đồng (tăng 49% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 11,6% lên 13,1% nhờ giá bán bình quân tăng 14% so với cùng kỳ.

Cho năm 2018, HSC dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 19% và LNST tăng trưởng 41% - HSC dự báo doanh thu thuần đạt 2.373 tỷ đồng (tăng trưởng 19% và cao hơn 1% so với kế hoạch của công ty) và LNST đạt 141 tỷ đồng (tăng trưởng 41% và cao hơn 11% so với kế hoạch của công ty). Dự báo của HSC cao hơn kế hoạch công ty do giả định về giá bán bình quân của HSC cao hơn.

Theo đó, LNTT dự báo đạt 154 tỷ đồng (tăng trưởng 46%). HSC dự báo LNST đạt 141 tỷ đồng (tăng trưởng 41%). EPS dự phóng 2018 là 2.347đ, tương đương P/E dự phóng là 7,1 lần.

STK được hưởng lợi từ CP-TPP – Theo quy định của CP-TPP, để được miễn thuế nhập khẩu, các quốc gia trong CP-TPP phải sử dụng sợ do các nước thành viên CP-TPP khác sản xuất trong hàng may mặc. Trung Quốc là nước sản xuất sợi polyester lớn nhất thế giới, đóng góp khoảng 70% sản lượng sợi thế giới, xếp sau đó là Ấn Độ với 7% và Đài Loan đóng góp 5%. Tuy nhiên, các quốc gia thành viên CP-TPP chỉ đóng góp khoảng 4% sản lượng sợi CP-TPP thế giới. Và Việt Nam là nước sản xuất sợi polyester lớn nhất trong khu vực CP-TPP. Do đó, HSC dự báo nhu cầu đối với sợi polyester của Việt Nam sẽ tăng lên.

Rủi ro tỷ giá – STK ghi nhận 60% doanh thu bằng USD trong khi đó cũng chi trả 55% chi phí bằng USD. Hơn nữa, STK cũng có nợ dài hạn bằng USD. Đến cuối năm 2017, nợ bằng USD của công ty là 21 triệu USD. Do đó, biến động của tỷ giá USD/VND sẽ tác động trực tiếp đến công ty.

Quan điểm đầu tư – kết luận nhanh – Nâng đánh giá từ Kém khả quan lên Khả quan. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 19.900đ/cp, tương đương P/E dự phóng là 8,5 lần. Động thái nâng đánh giá của HSC chủ yếu dựa trên thực tế giá sợi tăng nhờ nhu cầu từ các thị trường lớn phục hồi. Chi phí đầu vào tăng cũng được chuyển sang giá bán và nhờ vậy tỷ suất lợi nhuận tăng. Chiến lược chuyển hướng sang các sản phẩm có giá trị gia tăng lớn hơn là một yếu tố tích cực khác.

Nguồn: HSC