Phân tích Kết quả kinh doanh GAS

GAS công bố kết quả kinh doanh Q1/2024 với lợi nhuận ròng VND2.511 tỷ (-25% n/n) khá tương đồng với kỳ vọng của chúng tôi. Với kết quả này, GAS hoàn thành 43,8% kế hoạch năm và 24,8% dự phóng cả năm của chúng tôi.

GAS ghi nhận doanh thu Q1/2024 đạt VND23.314 (+9,9% n/n) và lợi nhuận ròng VND2.511 tỷ (-25% n/n). Doanh thu tăng là nhờ mảng LPG – thường đóng góp khoảng 42% doanh thu của GAS – với sản lượng tăng 63,8% n/n (chủ yếu đến từ hoạt động xuất khẩu & kinh doanh quốc tế) mặc dù giá bán LPG giảm 11% so với mức cao cùng kỳ - thời điểm bảo trì của các nhà máy sản xuất LPG ở Trung Đông.

Tuy nhiên mảng khí khô – mảng đóng góp chính vào doanh thu cũng như lợi nhuận của GAS- lại sụt giảm, trong đó:

• Sản lượng khí khô tiêu thụ giảm 14% n/n do nhu cầu khách hàng điện giảm 18,7% n/n trong khi nhu cầu của các khách hàng đạm và công nghiệp vẫn ổn định tốt. Diễn biến này là do Bộ Công Thương ban hành Quyết định 3110, trong đó phê duyệt nguồn cung khí tự nhiên trong năm 2024 cho sản xuất điện là 4,19 - 4,47 tỷ m3 (giảm 11% - 17% YoY so với sản lượng của GAS cho sản xuất điện 2023) trong khi gia tăng huy động từ nguồn nhiệt điện than.
• Cùng với chí phí giá khí đầu vào ước tính tăng 3% n/n, biên lợi nhuận gộp mảng bán và vận chuyển khí giàm còn 15,7% từ mức 22,7% cùng kỳ năm trước.

Liên quan đến hoạt động kinh doanh LNG, việc triển khai các kho cảng LNG hiện tại và trong thời gian tới (nâng công suất LNG Thị Vải và xây dựng kho LNG Sơn Mỹ) sẽ hỗ trợ tích cực cho hoạt động kinh doanh của GAS trong dài hạn khi mà các nhà máy điện sử dụng khí LNG đi vào hoạt động (điển hình là NT3, NT4 dự kiến hoạt động từ giữa 2025). Tuy nhiên, cho năm 2024, mảng LNG chưa đóng góp được vào LNST của GAS, do công suất hoạt động còn thấp.

Nhu cầu tiêu thụ điện toàn quốc 4T2024 tăng mạnh 12,4% n/n. Với tình trạng nắng nóng kéo dài, nhu cầu điện sẽ tiếp tục tăng cao và kì vọng giúp cải thiện sản lượng kinh doanh của GAS trong các quý tới. Đơn cử, Bộ Công Thương cũng vừa ban hành Quyết định số 924/QĐ-BCT điều chỉnh tăng kế hoạch tổng điện năng sản xuất của các nhà máy điện 2024 thêm 1,4% so với kế hoạch trước đó.

Nhận định nhanh: Với diễn biến này, chúng tôi giảm dự phóng KQKD năm 2024 so với dự phóng gần nhất là 9,6%, trong đó doanh thu dự kiến đạt VND85.938 tỷ (-4,5% n/n) và lợi nhuận ròng VND10.070 tỷ (-13,2% n/n). Giá mục tiêu của chúng tôi cho GAS trong 12 tháng là 79.200 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 9,2%.