Phân tích khuyến nghị mua cổ phiếu MWG

MWG tăng trưởng doanh thu thuần 18,4% n/n và LNTT tăng 15,9% nhưng LNST chỉ tăng 4,3% n/n trong 9T2022 do:

i) biên lợi nhuận gộp thu hẹp (22,2% trong 9T2022 so với 23,3% trong 9T2021), mặc dù tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu thuần giảm (16,8% trong 9T2022 so với 18,7% trong 9T2021),

ii) chi phí tài chính tăng 105% n/n (chủ yếu do chi phí lãi vay),

iii) chi phí thanh lý tài sản 487 tỷ đồng,
iv) tỷ lệ thuế thu nhập doanh nghiệp thực tế cao hơn (32% trong 9T2022 sv 24,5% trong 9T2021).

Trong 10T2022, doanh thu của công ty lần lượt tăng 15% nhưng LNST giảm 2% n/n.
https://images.****.com/original/3X/f/6/f6e9a4b8b3a380b166a64fa2c3e2ff40f90230ba.png

Doanh thu TGDD và DMX (bao gồm Topzone và DMS) tăng 32% và 24% n/n trong 9T2022, nhờ tăng trưởng của các cửa hàng hiện hữu và mở rộng mạng lưới cửa hàng Topzone và DMS.

https://images.****.com/original/3X/2/0/20f1b23e6d21c7858f8bf83b08c8ae269593b235.png

Tăng trưởng doanh thu cùng cửa hàng tính chung cả hai chuỗi đạt một chữ số trong Q1-Q2 và tăng lên 52% trong Q3/2022. Tất cả các ngành hàng đều tăng trưởng hai chữ số so với 9T2021 do nền so sánh thấp trong Q3 năm trước (tăng mạnh nhất là điện thoại di động, máy tính xách tay, máy tính bảng, thiết bị gia dụng).

Dù vậy, chúng tôi đồng tình với quan điểm thận trọng của MWG về triển vọng của công ty trong Q4/2022 và 2023 (ít nhất là 6T2023), trong bối cảnh những cập nhật gần đây cho thấy tình hình kinh tế kém thuận lợi hơn có thể khiến sức mua của người tiêu dùng sụt giảm (đặc biệt là đối với các sản phẩm không thiết yếu).

Với ưu tiên hàng đầu là đảm bảo dòng tiền, kể từ đầu Q4/2022, MWG đã tập trung kiểm soát chi phí, hàng tồn kho, v.v. cẩn thận hơn và tạm dừng mở rộng mạng lưới cửa hàng. Theo công ty cho biết doanh thu Q4 có thể không được như kỳ vọng vì lượng hàng iPhone về chưa đủ đáp ứng nhu cầu do đứt gãy chuỗi cung ứng tại Trung Quốc.

Hơn nữa, chúng tôi cho rằng TGDD và DMX trong Q4/2022 có thể không vượt qua được mức nền cao của năm ngoái, mặc dù dự phóng tăng trưởng doanh thu của hai chuỗi này (bao gồm DMS và Topzone) lần lượt là 15,8% và 12% n/n trong năm 2022. Dự phóng doanh thu cho 2023 tương ứng là 38.085 tỷ đồng (+4,1% n/n) và 71.039 tỷ đồng (+0,5% n/n), giảm 9% và 11% so với dự phóng trước đây.