Phân vân!

Phân vân!

Mua vào hay bán ra?



(Theo TBKTSG) Nguyên cả tuần trước, hầu như báo nào cũng đưa tin: tập đoàn Tài chính - Ngân hàng HSBC đưa ra lời khuyên với các nhà đầu tư là đã đến thời điểm nên mua vào tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Tin này được các diễn đàn chứng khoán đăng lại rồi được bình luận đủ kiểu cả.

Trong khi đó, nếu chịu khó tải bản báo cáo của tập đoàn này về và đọc sẽ thấy họ khuyên: giảm mức đầu tư vào thị trường Việt Nam. Cụ thể họ đưa ra lời khuyên cho khách hàng của họ là nên giảm tỷ trọng chứng khoán Việt Nam trong danh mục đầu tư tại châu Á - Thái Bình Dương từ mức 2% xuống còn 0,5%. Nguyên văn câu này trên trang 77, báo cáo mang tên ?oChiến lược đầu tư vốn xuyên châu Á: Con rắn và cái thang? như sau: ?oWe continue to want some exposure to this market but, given the risks, recommend cutting exposure from 2% of an Asia Pacific portfolio to 0.5%?. Tức họ muốn duy trì sự hiện diện trên thị trường Việt Nam nhưng vì những rủi ro họ phân tích nên mới khuyên cắt giảm theo tỷ lệ nói trên.

Không biết vì sao báo chí trong nước lại đưa sai nội dung chủ chốt này? Và điều thú vị là thị trường dường như không mảy may chịu tác động vì mẩu tin sai này - giá chứng khoán vẫn đi xuống sau những ngày báo chí đưa tin. Nhiều người nói các báo cáo như của HSBC hầu như không còn tác động đáng kể nào lên thị trường vì, như trước đó đã có nhiều người phân tích, người viết báo cáo không rành thị trường, lấy số liệu sai? Tuy nhiên, ở đây cần lưu ý, nhà đầu tư nước ngoài thường đọc kỹ và hoạch định chiến lược đầu tư theo các báo cáo nghiên cứu thị trường này (dĩ nhiên họ thì không đọc sai như chúng ta rồi) và đến lượt mình, việc mua vào hay bán ra của các nhà đầu tư nước ngoài này lại có ảnh hưởng đến xu hướng đầu tư của người trong nước.

Lùi ngày áp dụng thuế chứng khoán - nhưng đến thời điểm nào?

Một tin khác cũng được xem là rất quan trọng đối với thị trường trong tuần trước là ?oviệc Phó thủ tướng Nguyễn Sinh Hùng chấp thuận đề nghị của Bộ Tài chính về việc lùi thời hạn áp dụng thuế thu nhập đối với chứng khoán cho đến sau thời điểm Luật Thuế thu nhập có hiệu lực?.

Nhưng từ mẩu tin ngắn này đã làm nảy sinh biết bao câu hỏi. Đưa tin như nhiều báo, sẽ dẫn đến việc hiểu là Chính phủ sẽ lùi thời hạn áp dụng thuế thu nhập đối với chứng khoán sau ngày 1-1-2009 là ngày Luật Thuế thu nhập có hiệu lực, tức là thu nhập đối với chứng khoán sẽ không bị thu thuế dù đến ngày 1-1-2009 mà có thể là đến 2010, 2011? mới thu?

Hiểu như vậy không ổn vì Luật Thuế thu nhập là do Quốc hội thông qua, Chính phủ đâu có quyền quyết định lúc nào áp dụng cho đối tượng nào.

Đúng ra, vào cuối năm 2006, đầu năm 2007, khi thị trường chứng khoán quá nóng, Chính phủ yêu cầu Bộ Tài chính thử xem khả năng đánh thuế thu nhập từ việc kinh doanh chứng khoán chứ không cần chờ đến khi Luật Thuế thu nhập được thông qua và có hiệu lực. Có thể một văn bản như thế sẽ được ban hành dưới dạng nghị định. Nay thị trường nguội lạnh trở lại và quan trọng hơn, Luật Thuế thu nhập đã được thông qua thì yêu cầu trên không còn ý nghĩa gì nữa. Vì thế mẩu tin trên cần được hiểu theo nghĩa là không áp dụng một chuyện chưa được áp dụng, cho dù dự thảo nghị định có thể đã soạn xong!

?oGiải cứu? thị trường hay không?

Nếu rảnh rỗi, đọc các bài báo về chứng khoán trong hơn một năm trở lại đây, chúng ta cũng phát hiện được nhiều điểm lý thú. Khi thị trường phát triển quá nóng, rất nhiều ý kiến đòi Nhà nước phải can thiệp để bình ổn thị trường, thậm chí có những ý kiến rất gay gắt đòi đóng cửa, ngưng giao dịch vài phiên! Nay khi giá chứng khoán liên tục giảm, lại có nhiều tiếng nói kêu gọi sự ?ogiải cứu? từ phía Nhà nước.

Kể cũng lạ, nếu xem thị trường chứng khoán như một hàn thử biểu đo lường sức khỏe của nền kinh tế thì mức nóng lạnh của thị trường chính là mức nóng lạnh của nền kinh tế. Nếu cần có sự can thiệp thì đó là các biện pháp giải quyết nguyên nhân gây nóng lạnh chứ không phải bản thân chuyện nóng lạnh. Kêu gọi ?ogiải cứu? chẳng khác nào thấy thân nhiệt của người bệnh quá cao, lại đòi sửa cái nhiệt kế! Người bác sĩ giỏi không điều trị triệu chứng mà phải điều trị bệnh.

Thị trường chứng khoán hiện đang rơi vào tình trạng ảm đạm là do một loạt các nguyên nhân - đã được nhiều bài báo phân tích. Một trong những nguyên nhân này là nhà đầu tư không dễ dãi bị kéo vào vòng xoáy tham lam của nhiều công ty niêm yết, cứ phát hành thêm cổ phiếu vô tội vạ. Thị trường bị pha loãng thì giá xuống là điều đương nhiên. Một nguyên nhân khác là tình trạng lạm phát cao, làm sai lệch mọi tính toán và buộc Chính phủ phải thắt chặt tín dụng. Và quan trọng hơn hết, thị trường không thể hấp thụ hết cổ phiếu của những đợt IPO lớn đã và sẽ diễn ra.

Ví dụ mà HSBC sử dụng để đưa ra lời khuyên nói ở đầu bài cũng đáng lưu ý. Họ cho rằng giá trúng thầu bình quân của Vietcombank khi bán cổ phiếu ra công chúng ở mức 107.860 đồng/cổ phiếu là quá cao. Bởi điều này có nghĩa chỉ số PE của ngân hàng này trong năm 2007 lên đến 87 lần trong khi tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu chỉ có 14%. Mức giá này sẽ được dùng làm cơ sở so sánh cho những lần phát hành cổ phiếu sắp tới của những ngân hàng hay công ty lớn sẽ cổ phần hóa trong năm nay và vì thế khó lòng trông chờ một mức giá tốt.

Có lẽ việc ?ogiải cứu? thị trường phải đi từ việc giải quyết các nguyên nhân này chứ không phải chỉ là các biện pháp ngắn hạn và trực tiếp.