Phía Sau Doanh Thu 30.371 Tỷ Của HVN

HVN đã công bố BCTC Q3 với doanh thu tăng nhưng lợi nhuận lại sụt giảm so với cùng kỳ. Cụ thể HVN ghi nhận doanh thu thuần đạt 30,371 tỷ đồng, tăng 14.2% yoy. Đây cũng là mức doanh thu cao thứ 2 lịch sử công ty, chỉ sau Q1-2025 với mức doanh thu cũng gần như tương tự với 30,551 tỷ đồng. Tuy nhiên giá vốn tăng cao trong kỳ khiến biên lợi nhuận sụt giảm khá nhiều so với 2 quý đầu năm 2025 khi chỉ còn 12.5% ( 2 quý đầu lần lượt là 20.5% và 17.6%). Tuy nhiên nếu so với cùng kỳ thì vẫn cao hơn và lợi nhuận gộp vẫn tăng 38.6% yoy.

Nhưng các chi phí trong kỳ tăng cao đã ăn hết tăng trưởng, chi phí bán hàng tăng tới 67.1% lên 1,775 tỷ đồng. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 32.5% lên 682 tỷ đồng. Công ty không thuyết minh chi tiết chi phí này tăng vì gì nhưng nhìn lại lịch sử các quý gần đây thì các chi phí này biến động cũng khá thất thường khó đoán và theo chúng tôi nhằm mục đích cân đối lợi nhuận cho công ty. Vì thế về cơ bản nếu các chi phí này ở mức trung bình như các quý thì bctc Q3 của HVN theo chúng tôi là đẹp về mặt kinh doanh.

Thực tế tình hình kinh doanh của HVN cũng tích cực lên nhiều trong thời gian gần đây khi các chuyến bay tăng lên, có các tuyến bay mới được mở và trong Q3 cũng tiến hành phát hành cổ phiếu giúp cho vốn chủ của công ty đã cải thiện rất lớn khi từ âm vốn chủ sang mức dương và qua đó cũng cải thiện dòng tiền cho công ty rất nhiều.

Trong các quý tới chúng tôi cho rằng doanh thu của HVN vẫn sẽ tiếp tục tích cực nhờ số chuyến tăng lên cũng như hoạt động logistics tích cực dần trở lại. Tuy nhiên để dự phóng lợi nhuận của HVN là khá kho do các chi phí chúng tôi không kiểm soát và hiểu đươc cách hạch toán của công ty. Nhưng về cơ bản chúng tôi đánh giá tốt cho HVN trong dài hạn. Về định giá, ngắn hạn HVN sẽ gặp áp lực bán khi lợi nhuận không như kỳ vọng trong Q3 vừa ra nhưng có thể sẽ tạo được đáy vùng 2x rồi hồi phục được dần từ giữa Q4 trở đi. Định giá phù hợp cho HVN có lẽ vẫn sẽ là vùng sát đỉnh cũ tức 33-37k/cp.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-