Phương Tây bán tháo, Trung Quốc âm thầm gom vàng

Trong khi giới đầu cơ phương Tây thanh lý các vị thế vàng trong đợt giảm 12% hồi tháng 3, các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân Trung Quốc đã phá vỡ kỷ lục mọi thời đại về quỹ ETF, ngân hàng trung ương thực hiện giao dịch mua lớn nhất trong hơn một năm, và người mua sỉ đã bổ sung lượng vàng dự trữ ở mức cao hơn 12% so với nhu cầu cùng kỳ năm ngoái. Sự khác biệt này mang tính cấu trúc, chứ không phải chiến thuật.

Mỗi đợt điều chỉnh thị trường quan trọng đều chứa đựng sự bất đồng giữa người bán và người mua về bản chất của những gì đang xảy ra. Trong đợt giảm giá vàng 12% hồi tháng 3, người bán chủ yếu là các nhà đầu cơ phương Tây, những người nắm giữ quỹ ETF thanh lý vị thế, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai giảm bớt vị thế mua dài hạn và những người tham gia thị trường quyền chọn giảm rủi ro do tác động tiêu cực bất ngờ của cuộc chiến Iran đối với một kim loại vốn thường hưởng lợi từ những biến động địa chính trị. Logic của họ khá nhất quán: giá dầu cao hơn đồng nghĩa với lạm phát dai dẳng, lạm phát dai dẳng đồng nghĩa với chính sách thắt chặt hơn của Cục Dự trữ Liên bang, chính sách thắt chặt hơn đồng nghĩa với đồng đô la mạnh hơn, và đồng đô la mạnh hơn lại gây bất lợi cho vàng, một kim loại không sinh lời.

Phía bên kia của giao dịch đó là người Trung Quốc. Chỉ riêng trong tháng 3, các quỹ ETF vàng của Trung Quốc đã thu hút 12 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 1,7 tỷ đô la Mỹ và 8,4 tấn vàng, kéo dài chuỗi dòng vốn chảy vào liên tục trong bảy tháng, bất chấp hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất của vàng kể từ năm 2008. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thực hiện giao dịch mua vàng hàng tháng lớn nhất trong hơn một năm, bổ sung 5 tấn, nâng lượng vàng dự trữ chính thức lên 2.313 tấn, đánh dấu chuỗi tích lũy liên tục trong 17 tháng. Các nhà mua sỉ, ngân hàng, thợ kim hoàn và nhà tinh luyện đã mua 134 tấn vàng từ Sàn giao dịch vàng Thượng Hải trong tháng 3, tăng 57% so với tháng trước và 12% so với cùng kỳ năm ngoái, với lý do giá vàng giảm là chất xúc tác cho việc "bổ sung nguồn cung có chọn lọc".

Các nhà đầu tư Trung Quốc đã mua 8,5 tỷ USD quỹ ETF vàng trong quý 1 năm 2026, phá vỡ kỷ lục hàng quý cao nhất trước đó. Tổng tài sản được quản lý của các quỹ ETF vàng Trung Quốc tăng 26% lên 304 tỷ nhân dân tệ, tương đương 44 tỷ USD, với lượng vàng nắm giữ đạt 298 tấn, cả hai con số đều đạt mức cao nhất vào cuối quý.

Sự khác biệt giữa hoạt động bán đầu cơ của phương Tây và hoạt động mua vào của các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân Trung Quốc trong tháng 3 không phải là một bất đồng chiến thuật tạm thời sẽ nhanh chóng được giải quyết theo bất kỳ hướng nào. Đó là sự thể hiện của hai khuôn khổ khác biệt cơ bản trong việc hiểu vàng là gì, môi trường hiện tại có ý nghĩa gì đối với nó, và phản ứng phù hợp của danh mục đầu tư đối với môi trường đó như thế nào. Hiểu được khuôn khổ nào có nhiều khả năng đúng hơn là một trong những câu hỏi phân tích quan trọng nhất trên thị trường kim loại quý hiện nay.



Những bằng chứng làm rõ bối cảnh của sự suy giảm số liệu thống kê.

Mức giảm 12% của giá vàng trong tháng 3, mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2008, là con số nổi bật chiếm lĩnh các bản tin của truyền thông tài chính phương Tây về thị trường kim loại quý vào cuối quý 1. Tuy nhiên, con số ít được chú ý hơn lại là con số giúp phân tích rõ ràng nhất mức giảm 12% này: dòng vốn đổ vào các quỹ ETF vàng tại Trung Quốc trong quý 1 năm 2026 đã phá vỡ kỷ lục hàng quý trước đó.

Kỷ lục trước đó được thiết lập vào quý 4 năm 2025, một giai đoạn nhu cầu đầu tư tăng cao do sự bất ổn địa chính trị và động lực đa dạng hóa dự trữ đô la đã định hình hành vi của các nhà đầu tư Trung Quốc trong vài năm qua. Kỷ lục đó đã bị phá vỡ vào quý 1 năm 2026 bất chấp, hoặc có lẽ là do, giá vàng đã trải qua đợt giảm mạnh nhất trong một tháng trong gần hai thập kỷ vào tháng cuối cùng của quý.

Việc dòng vốn đổ vào các quỹ ETF vàng của Trung Quốc liên tục phá kỷ lục, mỗi quý đều vượt qua mức đỉnh của quý trước, là dấu hiệu thực nghiệm của sự dịch chuyển nhu cầu mang tính cấu trúc chứ không phải chu kỳ. Sự dịch chuyển nhu cầu mang tính cấu trúc không đảo ngược khi giá giảm. Chúng càng mạnh mẽ hơn ở mức giá thấp hơn, bởi vì động lực cơ bản cho việc phân bổ vốn, đánh giá chiến lược rằng vàng cung cấp một thứ thiết yếu mà các tài sản khác không có, vẫn còn nguyên vẹn và trở nên hấp dẫn hơn nhờ mức giá chiết khấu. Kỷ lục quý 1, được thiết lập trong một quý bao gồm sự sụt giảm 12% hàng tháng, là bằng chứng mạnh mẽ nhất hiện có cho thấy nhu cầu ETF vàng của Trung Quốc đã chuyển từ chu kỳ sang cấu trúc.

Ray Jia, trưởng bộ phận nghiên cứu về Trung Quốc tại Hội đồng Vàng Thế giới, đã chỉ ra rõ ràng các yếu tố cụ thể thúc đẩy dòng vốn chảy vào: chỉ số chứng khoán CSI300 giảm 6% trong tháng 3, mang lại lợi nhuận âm cho lựa chọn đầu tư cổ phiếu. Đồng nhân dân tệ mất giá 0,8% so với đô la Mỹ, khiến các tài sản định giá bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn, đồng thời củng cố thêm lý do cần đầu tư vào các tài sản có đặc tính tiền tệ quốc tế, độc lập với bất kỳ loại tiền tệ nào. Nhu cầu tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn từ cuộc chiến Mỹ-Israel-Iran và căng thẳng địa chính trị khu vực tiếp diễn đã tạo thêm động lực. Và việc mua vào khi giá giảm trong nửa đầu tháng, khi các nhà đầu tư nhạy cảm với giá cả nhận ra sự điều chỉnh là cơ hội mua vào, đã tạo thêm nhu cầu chính xác trong giai đoạn giá giảm mạnh nhất.



Quyết định tháng 3 của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc trong bối cảnh đầy đủ của nó.

Việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) bổ sung 5 tấn vàng vào dự trữ trong tháng 3, mức lớn nhất kể từ tháng 2 năm 2025, cần được xem xét trong bối cảnh giá cả lúc đó. Ngân hàng trung ương đã mua vàng với giá thấp hơn khoảng 12% so với mức đỉnh điểm hồi đầu quý, khiến cho việc bổ sung vàng trong tháng 3, xét về khối lượng vàng tương đương, có tác động tích cực hơn đáng kể đến dự trữ chính thức của Trung Quốc so với việc chi cùng một lượng nhân dân tệ nếu tính theo giá tháng 2.

Đây là hành vi của một tổ chức có nhiệm vụ tích lũy dài hạn thực sự và khuôn khổ phân tích để nhận ra rằng sự điều chỉnh giá của một tài sản mà họ đang tích lũy một cách chiến lược thể hiện giá trị chứ không phải rủi ro. Chi phí cận biên để tích lũy vàng của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) trong tháng 3 thấp hơn khoảng 12% so với tháng 2. Giá trị chiến lược của lượng vàng tích lũy, được đo lường bằng vai trò của nó trong việc đa dạng hóa dự trữ và giảm sự phụ thuộc vào đô la của Trung Quốc, vẫn không thay đổi. Phản ứng hợp lý trước sự kết hợp này, đó là tích lũy thêm ở mức giá thấp hơn, chính xác là những gì dữ liệu cho thấy đã xảy ra.

Tổng lượng vàng tích lũy liên tục hàng quý đã bổ sung thêm 7 tấn vào lượng vàng dự trữ chính thức của Trung Quốc trong quý 1 năm 2026, mức tăng hàng quý cao nhất kể từ quý 1 năm 2025. Hiện tại, vàng của Trung Quốc chiếm 9% tổng dự trữ ngoại hối, giảm từ 10% hồi tháng 2 do giá vàng giảm làm giảm giá trị thị trường của lượng vàng hiện có, chứ không phải do giảm lượng vàng nắm giữ. Sự sụt giảm tỷ lệ này, hoàn toàn do giá vàng suy yếu chứ không phải do bất kỳ quyết định chiến lược nào nhằm giảm bớt rủi ro, sẽ đảo ngược khi giá vàng phục hồi và xu hướng tăng lượng vàng nắm giữ tiếp tục rõ rệt.

Mức phân bổ vàng 9%, dù cao hơn so với cơ cấu dự trữ lịch sử của Trung Quốc, vẫn thấp hơn đáng kể so với mức phân bổ của các ngân hàng trung ương phương Tây, những quốc gia được coi là có hệ thống dự trữ hoàn thiện và phát triển đầy đủ. Hoa Kỳ nắm giữ vàng ở mức hơn 70% tổng dự trữ. Đức duy trì vàng ở mức khoảng 68%. Ý và Pháp cũng ở vị trí tương tự. Quá trình chuyển dịch từ 9% lên mức thấp hơn nhiều so với các quốc gia này cho thấy sự thay đổi trong cơ cấu dự trữ với quy mô lịch sử đáng kể, và chuỗi tích lũy liên tục trong 17 tháng là bằng chứng có thể quan sát được trên thị trường cho thấy con đường này đang được thực hiện một cách có chủ đích và nhất quán, bất chấp những biến động giá ngắn hạn.

CHI TIẾT : https://vietnambusinessinsider.vn/phuong-tay-ban-thao-trung-quoc-am-tham-gom-vang-a52827.html