PLX: Cơ hội đầu tư vững chắc nhờ mức tăng trưởng 5,5% mỗi năm

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) và tăng giá mục tiêu thêm khoảng 12% khi:

1) chuyển sang áp dụng 100% phương thức định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) so với áp dụng 50:50 phương thức DCF/E như trước đây.

2) số dư tiền mặt năm 2020 của PLX cao hơn dự kiến. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021- 2025 phần lớn không thay đổi.

Kỳ vọng lợi nhuận năm 2021 sẽ tăng gấp ba lần so với năm 2020, được dẫn dắt bởi sự phục hồi của mảng xăng dầu và mảng dầu nhiên liệu máy bay cùng với lợi nhuận mảng nhựa đường gia tăng đến từ chi tiêu cơ sở hạ tầng tăng tốc trong năm 2021.

PLX là cơ hội đầu tư vững chắc nhờ mức tăng trưởng 5,5% mỗi năm của tiêu thụ xăng dầu tại Việt Nam (kế hoạch của Chính phủ), cao hơn khoảng 3 lần mức trung bình toàn cầu (theo dự báo của BMI Research). Do đó, kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 47,8% trong giai đoạn 2020-2025, vốn sẽ được hỗ trợ bởi lợi nhuận phục hồi mạnh trong năm 2021 và tăng trưởng sản lượng bán trong nước đạt 5,5% mỗi năm trong giai đoạn 2022-2025.

PLX có năng lực tài chính mạnh với số dư tiền mặt tại quỹ đạt 823 triệu USD và tỷ lệ đòn bẩy ròng đạt 2,5% tính đến cuối năm 2020. Ngoài ra, PLX có thể mở khóa tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn từ phát triển các dịch vụ tại các trạm xăng dầu cũng như cơ hội từ mảng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG).

PLX hiện được giao dịch tại P/E năm 2021 là 23,4 lần và P/E năm 2022 là 16,0 lần, các mức dự phóng P/E này là hấp dẫn so với P/E trượt 45,4 lần của PTT Oil Retail and Business (OR TB), vừa niêm yết tại Thái Lan và là công ty so sánh tương đồng nhất với PLX.

Yếu tố hỗ trợ: cổ tức tiền mặt năm 2020 cao hơn; LNST quý 1 phục hồi mạnh so với cùng kỳ; cổ phiếu PLX vào danh sách được giao dịch ký quỹ khi KQKD kiểm toán năm 2020 được công bố; thoái vốn khỏi PG Bank trong năm 2021.

Rủi ro: Giá dầu biến động bất lợi dẫn đến biên xăng dầu đầu vào-đầu ra bất lợi.