PNJ - Triển vọng mảng bán lẻ

PNJ: Triển vọng tăng trưởng mạnh khi tình trạng gián đoạn do dịch COVID-19 hạ nhiệt – Cập nhật

• Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) từ MUA còn KHẢ QUAN do giá cổ phiếu PNJ đã tăng 4% trong 2,5 tháng qua. Ngoài ra, chúng tôi giảm giá mục tiêu thêm 2%.
  
  
• Chúng tôi giảm giá mục tiêu chủ yếu do chúng tôi giảm dự phóng tổng LNST cho giai đoạn 2022- 2024 3% khi biên lợi nhuận gộp của PNJ thấp hơn kỳ vọng trước đây của chúng tôi, được bù đắp một phần bởi mức tăng 5% trong dự phóng doanh thu bán lẻ của chúng tôi cho giai đoạn 2022- 2024 khi chúng tôi ghi nhận vào dự báo kế hoạch nâng cấp cửa hàng của PNJ, vốn được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tỷ lệ doanh thu/cửa hàng của công ty.
  
  
• Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng định giá P/E năm 2022/2023 là 22/17,7 lần cho PNJ. Chúng tôi cho rằng mức định giá này là hợp lý dựa trên lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ và triển vọng tăng trưởng khả quan của PNJ.
  
  
• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu bán lẻ đạt 18% trong giai đoạn 2021-2024 so với mức tăng trưởng khoảng 11% vào năm 2021, nhờ tăng trưởng doanh thu trên cửa hàng hiện hữu (SSSG) ở mức 2 chữ số và 35 cửa hàng trang sức vàng được mở mới mỗi năm. Đồng thời, những sự cải thiện tiềm năng về cơ cấu sản phẩm và lợi thế từ đòn bẩy hoạt động cũng góp phần thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, qua đó chúng tôi dự báo CAGR EPS đạt 24% trong giai đoạn 2021-2024 .
  
  
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: mức chi tiêu cho hàng không thiết yếu phục hồi chậm hơn kỳ vọng; tiến độ mở rộng cửa hàng chậm hơn dự kiến.
  Tổng hợp