PNJ viên kim cương sót lại mở đầu chu kỳ tăng trưởng mới 2025 Target 200K!

Dựa trên báo cáo quý 1 sau khi cho vào mô hình tính toán em tính sơ qua quý 2.2026 PNJ doanh thu tăng từ 55-75% YoY đạt 12-13k tỷ, lnst tăng 60-100% cùng kỳ đạt từ 700-900 tỷ.
Các con số lnst quý 4.2025 1200 tỷ và quý 1.2026 1500 tỷ em dự khá chuẩn.

PNJ – QUÝ 1 KHÔNG CHỈ LÀ LỢI NHUẬN, MÀ LÀ “ĐẲNG CẤP VẬN HÀNH”
Đừng chỉ nhìn 1,467 tỷ lợi nhuận.
Cái đáng tiền thật sự nằm ở phía sau
1. Doanh thu bùng nổ ~17.3k tỷ – bán được hàng thật

• Không phải tăng do giá vàng.
• Đây là: volume thật + sức mua thật + hệ thống bán hàng cực mạnh

2. Vòng quay tồn kho ~0.95 vòng/quý – cực nhanh
→ ~3.8 vòng/năm

• Nghĩa là: PNJ vừa bán được nhiều, vừa quay tiền cực nhanh
• Đây mới là “máy in tiền” thật sự

3. Biên gộp vẫn giữ ~20% dù 24K tăng mạnh

• Thông thường vàng 24K tăng → biên tụt
• Nhưng PNJ: vẫn giữ biên gần như nguyên vẹn

Thể hiện:

• pricing power
• mix sản phẩm cực tốt

4. Chi phí kiểm soát chặt – SG&A ~10.7%

• Doanh thu tăng mạnh nhưng chi phí không phình
• Nghĩa là: đòn bẩy vận hành bắt đầu bung

5. Xả tồn kho – giải phóng cash

• Tồn kho giảm ~2.4k tỷ
• Không chỉ lãi: mà còn thu tiền về thật

6. Chuyển pha thành công

• PNJ đang chuyển từ: “ăn tồn kho giá rẻ”
• sang: kiếm tiền bằng vận hành

7. Chiến lược cửa hàng đúng hướng

• đóng cửa hàng nhỏ
• đẩy mạnh shop-in-shop
• tối ưu doanh thu/m2

Không mở ồ ạt → giảm rủi ro
8. Cửa xuất khẩu mở ra

• đã có khách Mỹ
• sẵn sàng nhập vàng nếu được cấp phép

Upside dài hạn chưa phản ánh hết

TÓM LẠI:

• PNJ không chỉ có lợi nhuận cao mà đang sở hữu: hệ thống vận hành hiệu quả + dòng tiền thật + biên ổn định
• Q1 là bước đà, nhưng nền tảng đã hình thành

Nếu số đúng như bác dự thì ngon đấy! Tuan sau lấy lại 7x thoi

1. Vòng quay tồn kho của PNJ
Dữ liệu Q1/2026

• Doanh thu 17.37K tỷ
• Biên gộp ~ 20% -> COGS: ~80%*17.37K = 13.9k tỷ
• Tồn kho đầu kỳ: 15.8k
• Tồn kho cuối kỳ: 13.4k

Tồn kho bình quân: (15.8+13.4)/2=14.6k tỷ
Vòng quay tồn kho (Inventory Turnover): 13.9/14.6=0.95 Vòng/quý

2. Giả định quý 2.2026

• Tồn kho bình quân Q2: ~13.5k
• Vòng quay quý 1 là cao điểm, PNJ đã chủ động giảm tồn kho quý 1 đi nên tồn kho bình quân quý 2 giả định giảm đi còn trung bình 13.5K tỷ, tính 3 trường hợp xấu, nền và tốt cho việc bán hàng của PNJ dựa vào vòng quay tồn kho
  • Xấu: 0.65
  • Base: 0.75
  • Tốt: 0.85
  suy ra COGS:
  
  
  
  • Xấu: 0.65 x13.5 =8.8k
  • Base 0.75 x13.5 =10.1K
  • Tốt 0.85 x13.5 =11.5K

3. Tính ngược doanh thu ( Giả sử biên gộp quý 1 giảm về 18-19% phản ánh tồn kho giá rẻ đã dùng gần hết, bình thường biên gộp PNJ mấy quý rồi 20-21.x%)

Case xấu (0.65)

• Biên 18%: 8.8K/0.82=10.7K tỷ

• Biên 19%:8.8/0.81=10.9K

Doanh thu: ~10.7–10.9k, lấy trung bình 10.8K tỷ

Case base (0.75)

• Biên 18%:10.1/0.82=12.3K

• Biên 19%:10.1/0.81=12.5K

Doanh thu: ~12.3–12.5k, lấy trung bình 12.4K tỷ

Case tốt (0.85)

• Biên 18%: 11.5/0.82= 14K

• Biên 19%: 14.2k

Doanh thu: ~14–14.2k, lấy trung bình 14.1K tỷ
4. Tính lợi nhuận (chuẩn hóa)
Giữ:

• SG&A ~10.7% doanh thu vì mô hình vận hành đã ổn định
• Thuế 20%

Case xấu (~10.8k doanh thu):
- Nếu biên 18%, LNST là ( 18-10.7) x 10.8K tỷ x 80%=630 tỷ
- Nếu biên 19% LNST là ( 19-10.7) x 10.8k tỷ x80% =717 tỷ

Case Base (~12.4k doanh thu):
- Nếu biên 18%, LNST là ( 18-10.7) x 12.4K tỷ x 80%=724 tỷ
- Nếu biên 19% LNST là ( 19-10.7) x 12.4k tỷ x80% =823 tỷ

Case tốt (~14.1k doanh thu):
- Nếu biên 18%, LNST là ( 18-10.7) x 14.1K tỷ x 80%=823 tỷ
- Nếu biên 19% LNST là ( 19-10.7) x 14.1k tỷ x80% =936 tỷ

Như vậy kịch bản xuất nhất đã lãi 700 tỷ ah bác

Kịch bản xấu nhất cũng quanh 700 tỷ tăng khoảng 60% cùng kỳ rồi bác, đấy là em đã giả định biên gộp giảm thêm 2 điểm % phản ánh 1 phần tồn kho giá cao của PNJ trong quý 1.

Chưa kể phần lợi nhuận tài chính sẽ tăng khá mạnh do lãi xuất gửi bank ngắn hạn tăng trung bình 3%, PNJ quý 2 này tăng thêm 1k tỷ gửi bank so với quý 1.2026 lên 3.400 tỷ.

Sau khi cập nhật số Q1, em dự thận trọng hơn bác chủ top, Q1 LNST vào khoảng 6xx tỷ. Cơ bản LN công ty vẫn tăng mạnh YoY 40%+ mà P/E đang 9.5, thấp hơn đáy thuế quan năm ngoái là 10.4x.

6xx cũng ngon!

Về P/e dưới 10 rồi
Rủi ro là gì mà tổ chức vẫn bán???
Chắc vẫn là lo ngại giá Vàng đã lập đỉnh dài