PNJ viên kim cương sót lại mở đầu chu kỳ tăng trưởng mới 2025 Target 200K!

Kết quả quý 3.2025 thể hiện rõ ràng lợi nhuận tăng hơn gấp 2 lần trong khi doanh thu chỉ tăng 14%, chứng tỏ bán được nhiều trang sức, làm chủ biên lợi nhuận cao.

q4 vẽ đâu ra lnst 1k tỷ thế ông thần

1️⃣ LÝ DO GỐC: HÀNH VI TIÊU DÙNG (QUYẾT ĐỊNH NHU CẦU)
Q4 = mùa chi tiêu – quà tặng – cưới hỏi

Ở Việt Nam, Q4 hội tụ 3 yếu tố chi tiêu mạnh nhất:

1. Mùa cưới cao điểm

• Sau mùa mưa
  
  
• Trước Tết
  
  
• Nhẫn cưới, trang sức cưới chiếm tỷ trọng lớn

1. Cuối năm – thưởng – tích lũy

• Lương, thưởng, dòng tiền về
  
  
• Tâm lý:
  • mua tài sản giữ giá
    
    
  • mua quà giá trị cao

1. Mùa lễ & Tết cận kề

• Noel – Tết Dương – chuẩn bị Tết Âm
  
  
• Trang sức là quà tặng truyền thống

Đây là nhu cầu thực, không phải cầu đầu cơ.

2️⃣ LÝ DO KINH DOANH: MÔ HÌNH CỦA PNJ
PNJ bán cái gì?

• Trang sức 18K, 14K (biên cao)
  
  
• Nhẫn cưới, quà tặng

Những sản phẩm này:

• Bán chạy nhất vào Q4
  
  
• Có thể:
  • tăng giá bán
    
    
  • bán trọn bộ
    
    
  • upsell

Tại sao PNJ không “dồn” doanh thu Q1–Q3?

• Cầu trang sức:
  • không đều các quý
• Q1–Q3:
  • tiêu dùng thận trọng
    
    
  • ít cưới
    
    
  • ít quà lớn

PNJ không thể “ép” cầu, mà hưởng lợi đúng mùa.

3️⃣ LÝ DO TÀI CHÍNH: BIÊN LỢI NHUẬN Q4 CAO HƠN
Vì sao LN Q4 không chỉ cao mà còn “đẹp”?

1. Giá bán tốt hơn

• Người mua:
  • ít so giá
    
    
  • ưu tiên mẫu mã
• PNJ bán theo thiết kế & thương hiệu

1. Tỷ trọng trang sức cao hơn vàng 24K

• Q4:
  • mua đeo / cưới / tặng
    
    
  • ít mua tích trữ

Biên gộp tăng rõ

4️⃣ LÝ DO VẬN HÀNH: QUY MÔ TỐI ƯU NHẤT

• PNJ:
  • đã chuẩn bị hàng từ Q3
    
    
  • tồn kho đúng chủng loại
• Chi phí cố định:
  • không tăng tương ứng doanh thu

Đòn bẩy vận hành phát huy mạnh nhất ở Q4

5️⃣ NHÌN SỐ LIỆU LỊCH SỬ (QUAN TRỌNG)
Trong nhiều năm:

• Q4 luôn là quý có:
  • doanh thu cao nhất
    
    
  • lợi nhuận cao nhất
• Có năm:
  • LN Q4 = 30–35% cả năm

Đây là quy luật lặp lại, không phải ngẫu nhiên.

6️⃣ LIÊN HỆ ĐẦU TƯ

• Nhìn quý 3 bùng nổ mạnh gấp hơn 2 cùng kỳ lên số mới 500 tỷ thì việc quý 4 bùng nổ mạnh là chuyện đương nhiên
• Q4 là cao điểm của PNJ vì đó là lúc nhu cầu cưới – quà – tích lũy hội tụ, đúng với sản phẩm cốt lõi của PNJ.

• Cầu tăng
  
  
• Giá bán tốt
  
  
• Biên cao
  
  
• Đòn bẩy vận hành mạnh

Nhìn phản ứng giá khi thị trường chỉnh 130 điểm là biết, PNJ không còn lực bán chỉ có lực gom, vẫn xanh 2% khi thị trường chỉnh 52 điểm và không điều chỉnh khi thị trường tiếp tục lao dốc xuống vùng 163x, chỉ số RS 1 tháng PNJ hiện là 92 ( Nằm trong top 8% cổ phiếu mạnh nhất thị trường).

1️⃣ SỐ LIỆU HÀNG TỒN KHO PNJ – Q3/2025 (HỢP NHẤT)
Thời điểm: 30/09/2025
Nguồn: Thuyết minh BCTC hợp nhất Q3/2025 PNJ

Tổng hàng tồn kho

• Tổng tồn kho: 12.494,99 tỷ đồng
  
  
• So với đầu năm 2025: ~10.374,56 tỷ
  Tăng khoảng +2.120 tỷ (+20%)

➡️ Đây là mức tăng rõ ràng, nhưng cần nhìn bên trong tăng cái gì.

2️⃣ CẤU TRÚC TỒN KHO – RẤT QUAN TRỌNG



Điểm mấu chốt:

• KHÔNG phải tồn kho 24K thuần
  
  
• Phần lớn là chi phí SXKD dở dang + thành phẩm

Điều này rất khác với tồn kho “kẹt hàng”.

3️⃣ TỒN KHO TĂNG CÓ XẤU KHÔNG? → KHÔNG
Vì sao?
1. Tồn kho tăng nằm ở “đúng chỗ”

• Chi phí SXKD dở dang ~7.050 tỷ
  → đang:
  
  
• chế tác
  
  
• hoàn thiện
  
  
• chuẩn bị mẫu mã cho mùa cao điểm
  

Đây là hàng chuẩn bị cho Q4, không phải hàng bán chậm.

2. Phù hợp chu kỳ mùa vụ PNJ

• Q3: chuẩn bị hàng
  
  
• Q4: xả hàng
  

Mẫu hình:

Tồn kho tăng cuối Q3 → Doanh thu + LN bùng Q4

3. Không có dấu hiệu “ôm vàng giá cao”

• Nguyên vật liệu (vàng thô) chỉ ~10%
  
  
• Không có dấu hiệu tích trữ vàng đầu cơ
  

Giảm rủi ro:

• biến động giá vàng
  
  
• rủi ro chính sách
  

4️⃣ SO VỚI LỊCH SỬ – MỨC TỒN KHO NÀY CÓ “BẤT THƯỜNG” KHÔNG?
KHÔNG.

• Các năm trước:
  
  • tồn kho cuối Q3 thường tăng 15–25%
    
• Năm nay:
  
  • tăng ~20%
    → đúng khung lịch sử
    

Không thấy:

• tồn kho phình đột biến
  
  
• lệch cơ cấu
  

5️⃣ TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP ĐẾN Q4/2025
Từ tồn kho này, có thể rút ra 3 kết luận đầu tư quan trọng:

✅ 1. Q4/2025 có hàng để bán

• Không nghẽn nguyên liệu
  
  
• Không thiếu mẫu
  

✅ 2. Khả năng ghi nhận doanh thu cao

• Thành phẩm + bán thành phẩm đã sẵn
  

✅ 3. Biên lợi nhuận Q4 không bị bóp

• Không phải bán xả
  
  
• Không phải bán vàng 24K giá thấp
  

Setup rất “đẹp” cho Q4

Nay vol chỉnh PNJ bé tý, chả có mấy người bán, cầu chờ dưới 1 mớ, chiều có khi lại xanh mạnh

I. GẮN TỒN KHO Q3/2025 → DỰ BÁO Q4/2025 PNJ
1️⃣ Logic chuyển đổi tồn kho → doanh thu

• Tồn kho cuối Q3/2025: ~12.495 tỷ
  
  
• Trong đó:
  
  • SXKD dở dang + thành phẩm ~87%
    
    
  • → hàng chuẩn bị bán ngay Q4
    

Với PNJ, thông thường:

• 60–70% tồn kho cuối Q3 sẽ được tiêu thụ trong Q4
  

Giá trị hàng bán tiềm năng Q4:

• ~7.500 – 8.700 tỷ (chỉ từ tồn kho, chưa tính sản xuất mới)
  

2️⃣ Dự báo Q4/2025 theo 2 kịch bản (từ tồn kho)

Kịch bản cơ sở (xác suất cao nhất)

• Bán ~65–70% tồn kho
  
  
• Biên LN cải thiện nhẹ (mùa cưới, quà)
  

➡️ LNST Q4: 1.000 – 1.100 tỷ

Kịch bản tích cực

• Bán mạnh + chủ động nguyên liệu
  
  
• Biên LN tăng rõ
  

➡️ LNST Q4: 1.200 – 1.300 tỷ

So với Q4 các năm trước:

• Mức này hoàn toàn khả thi, không phải “vẽ”.
  

--- Gộp bài viết, 17/12/2025 lúc 14:15, Bài cũ: 17/12/2025 lúc 14:05 ---

EPS năm nay PNJ đạt khoảng 10.300-10.800, tại mức giá đang giao dịch Pe FW 2025 chỉ khoảng 9 lần, trong khi nhìn MWG đang giao dịch Pe 20 lần, một định giá quá rẻ, chỉ cần nâng Pe như MWG giá PNJ sẽ tăng 100%.

anh cả lên tiếng cái thị trường tăng mạnh ngay được, giống hệt đợt tháng 4. Ko hổ danh đại ca.

Đại ca hô xong phát hàng bà con đu về lỗ tòe loe

Giờ tụi chứng khoán Pe fw quý 4 này mà lỗ chắc lên gần 3x, tụi bank Pe cũng quanh 10 mà tăng trưởng sang năm chưa biết sao, hàng phát hành thêm 1 đống lớn, lại còn được các anh phái sinh sử dụng để long sọc.
PNJ với Pe fw 2025 dưới 10, tiềm năng tăng trưởng tốt 2026 là lựa chọn an toàn, vừa phòng thủ vừa tấn công mạnh mẽ cho năm sau.