PNJ viên kim cương sót lại mở đầu chu kỳ tăng trưởng mới 2025 Target 200K!

https://cafef.vn/gia-vang-len-sat-1...y-luc-gan-2830-ty-dong-188260121142618522.chn

Riêng quý 4/2025, PNJ ghi nhận sự phục hồi với doanh thu thuần đạt 9.623 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế trong quý cuối năm đạt 1.219 tỷ đồng, tăng 66,8%, đóng góp lớn vào kết quả cả năm.

Trong cơ cấu doanh thu, mảng trang sức bán lẻ tiếp tục đóng góp chủ lực, chiếm 69,6% tổng doanh thu (tăng so với mức 58,3% của năm 2024). Doanh thu mảng này tăng trưởng 11,1% bất chấp sức mua thị trường biến động.

@homealoneeee vái tớ bằng bố nhé, quý 4.2026 lợi nhuận sau thuế 1.219 tỷ nhé.

Pe bán lẻ mwg 22.x, MSN 35.x, frt 40.x, PNJ 13 cho 1 DN compounder đầu ngành, lại từ sản xuất đến phân phối ăn từ gốc đến ngọn cùng với mức tăng trưởng cực kỳ ấn tượng quý 3.2025 130% YoY, quý 4.2025 66.8% YoY, cả năm 2025 33.9% YoY. PNJ hoàn toàn xứng đáng Pe quanh 18-20 với mức định giá hợp lý 160-190K, chưa kể sẽ tiếp tục tăng trưởng vượt trội cho năm 2026.

Q4 ra kết quả quá đẹp, tăng trưởng vượt mức dự báo của tất cả các công ty chứng khoán. Kỳ này các bên sẽ phải định giá lại PNJ thôi.

Theo 1 vài nguồn tin đáng tin cậy cho biết với tốc độ bán hàng hiện nay lợi nhuận quý 1.2026 năm nay còn cao hơn cả quý 4.2025 luôn.

1. Bức tranh tổng thể: rất mạnh, đúng pha tái định giá
Q4/2025 là quý “bẻ cong lợi nhuận” thật sự:

• Doanh thu: 9.623 tỷ (+12,1% YoY)
• LNST: 1.219 tỷ (+66,8% YoY)
  → Lợi nhuận tăng gấp ~5,5 lần tốc độ doanh thu → đảo pha FA rõ ràng

Đây không còn là hồi chu kỳ tiêu dùng, mà là:
hồi phục + cải thiện cấu trúc biên + tối ưu vận hành
2. Chất lượng tăng trưởng: rất sạch
Biên lợi nhuận cải thiện thật

• Biên gộp 12T/2025: ~22%
• So với ~17,6% năm 2024 → nhảy vọt +4,4 điểm %
  Nguyên nhân:

1. Tỷ trọng bán lẻ trang sức tăng mạnh (58,3% → 69,6%)
2. Chủ động giảm mảng vàng 24K biên thấp
3. Giá trị thu hồi khi mua lại hàng tốt hơn nhờ giá vàng cao

Đây là tăng trưởng bằng chất, không phải đẩy hàng.
3. Cơ cấu doanh thu: đi đúng hướng “compounder”

• Bán lẻ trang sức: +11,1% YoY (trong bối cảnh sức mua chung yếu)
• Vàng 24K: -42,8% YoY (chủ động hy sinh mảng biên thấp)
• Sỉ: +1,7% YoY (giữ ổn định, không chạy theo sản lượng)

→ PNJ chấp nhận giảm doanh thu tổng, đổi lấy:

✔ biên cao hơn
✔ lợi nhuận bền hơn
✔ dòng tiền sạch hơn
4. Q4/2025 trong chuỗi quý: đỉnh cao mới, không phải “ăn may”
Chuỗi LNST theo quý:

• Q3/2024: 216
• Q4/2024: 731
• Q1/2025: 678
• Q2/2025: 442
• Q3/2025: 496
• Q4/2025: 1.219 (đỉnh lịch sử)

Không phải 1 quý đột biến đơn lẻ, mà là:

đà tăng gia tốc sau tái cấu trúc xong

5. Cả năm 2025: doanh thu giảm nhưng lợi nhuận thắng lớn

• Doanh thu 12T: 34.976 tỷ (-7,5% YoY)
• LNST 12T: 2.829 tỷ (+33,9% YoY)
• Hoàn thành 144% kế hoạch lợi nhuận năm

Đây là case textbook của compounder giai đoạn đầu:

• Giai đoạn 1: hy sinh tăng trưởng doanh thu
• Giai đoạn 2: tối ưu biên – lợi nhuận bật mạnh
• Giai đoạn 3: thị trường định giá lại

6. Về hệ thống & nền tảng dài hạn

• 431 cửa hàng / 31 tỉnh thành
• Không mở ồ ạt: mở 17 – đóng 15 → tối ưu chất lượng điểm bán
• Đẩy mạnh brand, BST, phân khúc cao cấp (CAO, ARTA)

→ Đây là bán lẻ thương hiệu, không phải bán lẻ thuần volume

7. Kết luận

• PNJ đã bước vào chu kỳ lợi nhuận mới
• Q4/2025 xác nhận tái cấu trúc thành công
• Tăng trưởng hiện tại:
  • Không phụ thuộc tín dụng
  • Không phụ thuộc BĐS
  • Không đòn bẩy tài chính
    
• Nếu Q1/2026 ≥ Q4/2025 → định giá sẽ phải nâng bậc P/E lên rất cao

Đây không còn là “cổ phòng thủ” nữa, mà là compounder đang tăng tốc.​

Quý 3.2025 doanh thu tăng 14%, lợi nhuận tăng 130% ( Nền quý 3.2024 thấp) nhưng quý 4.2025 nền quý 4.2024 rất cao lợi nhuận lập đỉnh lịch sử mà Quý 4.2025 doanh thu chỉ tăng có 12% nhưng lợi nhuận tăng đến 67%, cao hơn đỉnh lịch sử quý 4.2024 đến 67%. Đây chính là hiệu quả vận hành + Pricing power mà không doanh nghiệp nào trên sàn có.

Q1 hàng năm cao hơn Q4 năm trước không phải là điều "lạ" với PNJ (trừ Q1/2025).

Em có thử thống kê lợi nhuận sau thuế của Q4 các năm 1 so với Q1 các năm 2 (năm ngay sau năm 1) thì thấy chưa năm nào lợi nhuận Q1 thấp hơn Q4 (trừ năm 2025).

Y1 Y2 Q4 Q1 % QoQ
2010 2011 33 94 184.8%
2011 2012 48 92 91.7%
2012 2013 29 66 127.6%
2013 2014 49 83 69.4%
2014 2015 58 115 98.3%
2015 2016 10 124 1140.0%
2016 2017 94 249 164.9%
2017 2018 222 336 51.4%
2018 2019 266 429 61.3%
2019 2020 385 408 6.0%
2020 2021 427 513 20.1%
2021 2022 457 721 57.8%
2022 2023 466 749 60.7%
2023 2024 632 738 16.8%
2024 2025 733 678 -7.5%
2025 2026 1,219 ???
(Cột 1: Năm 1, Cột 2: Năm 2, Cột 3 LNST Q4 Năm 1, Cột 4 LNST Q1 Năm 2, Cột 5: Tăng trưởng Q1 Năm 2 so với Q4 Năm 1)

Q1 thường là mua cao điểm mùa cưới, tết, 14/2, 8/3, v.v. Nên Q1 cao hơn Q4 là bình thường nhé các bác.

Vậy có thể kỳ vọng Q1/2026 phải cao hơn mức Q4/2025 (tức từ 1.3k tỷ trở lên). So với Q1/2025 nền rất thấp chỉ 678 tỷ thì LN Q1 sắp tới có thể tăng tới >=100% YoY.

Các bác có thể vào link sau xem hình cho dễ: https://ibb.co/Kz0kg8BH

Cụ soi chuẩn thật, em post cái hình của cụ lên đây