POW: Đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2021 là 14,3 lần

Điều chỉnh khuyến nghị cho Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dù tăng giá mục tiêu thêm 32% lên 15.000 đồng/cổ phiếu. Trong khi tiếp tục nhận thấy POW là 1 cơ hội đầu tư tốt vào quá trình Việt Nam chuyển đổi sang nhiệt điện LNG, cũng nhận thấy một số rủi ro đầu tư đáng chú ý đối với cổ phiếu này bao gồm quá trình đánh giá lại hợp đồng mua bán điện (PPA) đang chờ xem xét tại nhà máy điện Cà Mau, các thách thức lớn cho lợi nhuận của nhà máy điện Nhơn Trạch 1 & 2 và lượng mưa lớn dự kiến ảnh hưởng đến sản lượng nhiệt điện chung trong năm nay.

Việc EVN trả một phần nợ xấu và POW kỳ vọng rằng việc đánh giá lại PPA cho nhà máy điện Cà Mau sẽ được hoàn thành vào năm 2021 dẫn đến việc loại bỏ mức chiết khấu định giá 15% đối với những yếu tố không chắc chắn liên quan đến các vấn đề này, vốn là nguyên nhân chính khiến đưa ra mức giá mục tiêu cao hơn. Ngoài ra, số dư nợ ròng thấp hơn trong quý 4/2020 đã hỗ trợ mô hình định giá theo phương thức chiết khấu dòng tiền (DCF).

Giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh năm 2021 và 2022F lần lượt thêm 8% và 1% do điều chỉnh giảm dự báo hiệu suất hoạt động của nhà máy điện Nhơn Trạch 1 để phản ánh quyết định của EVN trong việc huy động ít điện hơn đáng kể từ nhà máy này trong năm 2021 - và có khả năng tiếp tục trong năm 2022. Tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh giai đoạn 202F-2025F thêm 8% chủ yếu nhờ tiết kiệm chi phí lãi vay.

Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh sẽ giảm 12% trong năm 2021 do lợi nhuận thấp hơn từ danh mục điện khí sẽ ảnh hưởng lợi nhuận cao hơn từ điện than và thủy điện. Giả định khoản lãi trị giá 209 tỷ đồng từ việc thoái vốn tại một công ty con là PV Machino (HSX: PVM), giúp LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng 8% YoY.

Dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2020-2025 đạt 13% nhờ hiệu suất hoạt động của nhà máy Nhơn Trạch 1 dần phục hồi - mà kỳ vọng sẽ chạm đáy vào năm 2021 - và đóng góp từ nhà máy Nhơn Trạch 3 & 4 - mà dự kiến sẽ lần lượt đi vào hoạt động vào năm 2024 và 2025.

POW đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2021 là 14,3 lần, phù hợp với các công ty cùng ngành mà lựa chọn.

Yếu tố hỗ trợ: PPA được hoàn tất sớm hơn dự kiến và thu hồi nợ xấu tại nhà máy điện Cà Mau.