POW - Tích luỹ cho những ngày giông bão

• Trong 6T21, lợi nhuận (LN) ròng của POW tăng 16% svck lên mức 1.384 tỷ đồng, hoàn thành 60% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Điều chỉnh tăng EPS 2021/22/23 lên lần lượt 5,1%/14,7%/22,4% với mức sản lượng cao hơn.
• Đánh giá Khả quan với giá mục tiêu cao hơn 15.000 đ/cp

POW - Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam – Công ty cổ phần
Ngành nghề : Điện
Giá thị trường: 10,550 đồng

Giá mục tiêu: 15,000 đồng
Kết quả kinh doanh 6T21: Tốt hơn mong đợi

Trong 6T21, tổng sản lượng POW giảm 14% svck xuống 9.488 tỷ đồng do sản lượng điện khí và than giảm (-24%/-2% svck), trong khi sản lượng thuỷ điện tăng ấn tượng 76% svck nhờ điều kiện thuỷ văn thuận lợi. Doanh thu 6T21 giảm nhẹ 0,4% svck nhờ mức tăng 14% giá bán trung bình (ASP). Biên LN gộp giảm 2 điểm % với nguyên nhân chính đến từ giảm sản lượng điện khí. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm 26% svck, nhờ khoản dự phòng giảm 95% svck. Khoản thu nhập tài chính ròng tăng 144% nhờ khoản lợi nhuận một lần và chi phí lãi suất thấp hơn svck. Do đó, LN ròng 6T21 tăng 16% svck lên 1,384 tỷ đồng, hoàn thành 60% dự báo cả năm của chúng tôi.

Triển vọng 2021-23: Sản lượng điện sẽ dần được phục hồi

Kỳ vọng sản lượng của POW sẽ giảm 5% svck vào năm 2021 và tăng lại lần lượt 16%/1% trong năm 2022/23 với sản lượng từ nhà máy nhiệt điện phục hồi. Đối với từ loại điện, chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện than sẽ không thay đổi nhiều, sản lượng thuỷ điện sẽ tăng 44% svck năm 2021 và giảm 18%/4% vào năm 2022/23, và sản lượng điện khí tăng 31%/3% svck vào năm 2022/23. LN ròng POW kỳ vọng giảm 1,3% svck năm 2021 và tăng lại lần lượt 20%/3,3% trong năm 2022/23.

Nhà máy điện khí Nhơn Trạch 3&4 sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn

Đến cuối tháng 8, POW sẽ chốt gói thầu EPC Nhơn Trạch 3&4 – nhà máy điện LNG đầu tiên của đất nước. Dự án bao gồm hai nhà máy với tổng công suất 1500MW, sử dụng LNG nhập khẩu từ kho LNG Thị Vải, và dự kiến hoạt động vào Q4/23 và Q2/24. Hy vọng các nhà máy điện này sẽ giúp POW tăng doanh thu 24,2% svck từ 2024 đến 2025.

Đánh giá Khả quan với giá mục tiêu cao hơn 15.000 đ/cp

Nâng giá mục tiêu lên 15.000đ/cp (+11% sv báo cáo trước) với mức tăng EPS 202/22/23 lần lượt là 5,1%/14,7%/22,4%. Chúng tôi tin rằng đã đến lúc để tích luỹ cổ phiếu này với rủi ro giảm giá thấp và tăng trưởng doanh thu ổn định. Rủi ro giảm giá bao gồm (1) thiếu nhiên liệu (than, khí) gây gián đoạn hoạt động sản xuất, (2) Nhơn Trạch 3&4 hoàn thành lâu hơn dự kiến. Tiềm năng tăng giá bao gồm sản lượng điện cao hơn dự kiến.