PPC - Trở lại đầu trường tài chính

PPC: Lợi nhuận hồi tố từ nhà máy Phả Lại 1 dự kiến sẽ hỗ trợ KQLN 6 tháng cuối năm

Doanh thu hợp nhất và LNST thường xuyên 6 tháng đầu năm 2016 của CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) giảm lần lượt 24,4% và 54,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, nếu Tập đoàn Điện lực Việt Nam cho phép công ty ghi nhận khoảng 250 tỷ đồng lợi nhuận hồi tố liên quan đến Nhà máy Điện Phả Lại 1, thì điều này sẽ giúp LNST thường xuyên 6 tháng đầu năm tăng thêm 85% (khoảng 416 tỷ đồng). Dù vậy, ngay cả trong trường hợp này, công ty vẫn khó có thể đạt dự báo cả năm chúng tôi đưa ra. Vì vậy, chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm dự báo KQLN và giá mục tiêu dành cho PPC trong báo cáo tới.

Sản lượng điện bán ra thấp (giảm 12,5% so với cùng kỳ năm ngoái) và giá trên thị trường phát điện cạnh tranh thấp (giảm 10% so với cùng kỳ năm ngoái) ảnh hưởng đến doanh thu 6 tháng đầu 2016. Sản lượng điện 6 tháng đầu năm của PPC giảm do sản lượng thủy điện tại miền Bắc tăng, ảnh hưởng đến thị phần của nhiệt điện, đồng thời gây áp lực đối với giá trên thị trường phát điện cạnh tranh do thủy điện có chi phí thấp hơn và cung dồi dào hơn

Chậm trễ trong việc ký kết hợp đồng mua bán điện cho Nhà máy Phả Lại 1 càng khiến KQLN bị ảnh hưởng. Mãi đến tháng 05/2016, PPC mới ký được hợp đồng mua bán điện liên quan đến Nhà máy Phả Lại 1. Vì vậy, trong 6 tháng đầu năm, nhà máy này không bán được điện theo hợp đồng và lượng điện khoảng 825 triệu kWh do nhà máy sản xuất đã được bán với giá thị trường phát điện cạnh tranh (thấp hơn khoảng 10%-12% so với chi phí sản xuất), khiến nhà máy này lỗ lớn. PPC hiện đang xin phép áp dụng hồi tố giá theo hợp đồng mua bán điện đối với lượng điện được bán theo hợp đồng mới ký, về mặt pháp lý có hiệu lực từ 01/01/2016. Khoản lỗ của Phả Lại 1 cũng gây áp lực đối với sản lượng điện vì ban lãnh đạo đã hạn chế sản lượng nhà máy này đến khi chính thức ký được hợp đồng mua bán điện.

Đồng yen tăng giá khiến PPC lỗ 30 triệu USD. Đồng yên tăng giá 16,1% so với tiền đồng Việt Nam, khiến PPC lỗ khoảng 608 tỷ đồng do chênh lệch tỷ giá tính đến ngày 30/06/2016 do khoản nợ bằng đồng yen trị giá 172,8 triệu USD.

Lợi nhuận hồi tố và đồng yên trượt giá có thể là các yếu tố hỗ trợ. Trong tháng bảy, đồng yen đã trượt giá 3,7% so với tiền đồng Việt Nam. Nhờ vậy, lỗ từ chênh lệch tỷ giá từ đầu năm đến nay giảm 22% so với con số 6 tháng đầu năm theo báo cáo là 473 tỷ đồng.

Vote

15.5

PPC: Lợi nhuận hồi tố từ NM Phả Lại 1 sẽ không thể bù đắp tác động của việc giá trên thị trường PĐCT thấp

Chúng tôi điều chỉnh giảm 10% giá mục tiêu dành cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) và hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Lợi nhuận thường xuyên 6 tháng đầu năm 2016 giảm 54,7% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn so với chúng tôi đã dự báo. Tuy nhiên, định giá tỏ ra hợp lý sau khi giá cổ phiếu giảm trong thời gian qua. Tuy cổ phiếu hiện đang giao dịch với P/E trượt 12 tháng 17,5 lần trên cơ sở EPS theo báo cáo, trên cơ sở EPS thường xuyên chỉ còn 5,6 lần, không tính các khoản lỗ do chênh lệch tỷ giá.

* Sản lượng thủy điện tăng khiến giá trên thị trường phát điện cạnh tranh giảm và ảnh hưởng đến thị phần của PPC.

* Trì hoãn trong ký kết hợp đồng mua bán điện cho nhà máy Phả Lại 1 càng gây áp lực đối với lợi nhuận.

* Đồng yen Nhật tăng giá khiến lỗ từ chênh lệch tỷ giá theo báo cáo lên đến 30 triệu USD.

* Ngay cả nếu có lợi nhuận hồi tố, lợi nhuận thường xuyên 6 tháng đầu năm 2016 vẫn thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.

* Lợi suất cổ tức 9,7% theo giá hiện tại vẫn hấp dẫn.