PTB - ngọn cờ tiên phong của ngành gỗ - tăng trưởng bất chấp đại dịch

I. Tổng quan về doanh nghiệp

CTCP Phú Tài hoạt động trong 3 lĩnh vực chính: (1) Sản xuất đá granite và đá xây dựng - chiếm 21% tổng doanh thu và 33,7% LNTT; (2) Sản xuất gỗ - chiếm 53,4% doanh thu và 45,5% LNTT; (3) Kinh doanh xe Toyota - chiếm 15,9% doanh thu và 2% LNTT

.​

Với vị trí địa lý thuận lợi gần các cầu cảng, chất lượng sản phẩm đạt tiêu chuẩn cao, PTB có nhiều lợi thế để đẩy mạnh xuất khẩu các sản phẩm gỗ, đá vào các thị trường khó tính như Mỹ, châu Âu. Năm 2020, hoạt động xuất khẩu của PTB đem về doanh thu 3.155 tỷ, chiếm 56% tổng doanh thu, tăng trưởng 52%yoy

1. Mảng ĐÁ

PTB sở hữu 11 mỏ đá trong đó có 10 mỏ đá granite và mable và 1 mỏ đá xây dựng, tổng trữ lượng lớn khoảng 53 triệu m3, thời gian khai thác còn lại hơn 20 năm. Các khách hàng chủ yếu PTB là các khách hàng công nghiệp (chiếm hơn 70% doanh thu) chủ yếu cung cấp cho công trình xây dựng.

​

1. Mảng GỖ:

PTB sở hữu 4 nhà máy sản xuất gỗ, công suất tinh chế bao gồm gỗ nội, ngoại thất đạt 44.900 m3/ năm và gỗ ván ép đạt 25.000 m3/ năm. Tổng diện tích mặt bằng các nhà máy đang sản xuất: 307.000 m2. Thị trường xuất khẩu chính của PTB bao gồm Mỹ (chiếm 60% tổng doanh thu xuất khẩu). Khách hàng chính của Phú Tài là Masterbrand Cabinets INC, Noble, House Home Furnishings LLC, Yaraghi LLC, Ashley, Melissa & Doug LL.

​

1. Kinh doanh xe ô tô

Kinh doanh xe Toyota. PTB có 2 showroom tại Bình Định và Đà Nẵng. Số lượng xe bán hàng năm đạt 2.657 chiếc/năm. Doanh số bán xe Toyota trung bình hàng năm đạt 1.000 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp biên đạt mức trung bình 2-3%.


II. Cập nhật kết quả kinh doanh

Trong 2Q2021, PTB có kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tướng với doanh thu đạt 1,612 tỷ VND, tăng 19.3% YoY với động lực tăng trưởng tới từ mảng gỗ tăng 42.9% YoY trong khi đó mảng đá và mảng bán xe ô tô giảm nhẹ trên 4%. Biên lợi nhuận gộp đạt 21.1% (-178 bps QoQ, -18 bps YoY) trong khi đó các PTB vẫn kiếm soát tốt các chi phí khiến LNST 2Q2021 đạt 127.6 tỷ VND, tăng 48.6% YoY

​

Mảng gỗ duy trì tăng trưởng ấn tượng trên 40% nhờ nhu cầu nhập khẩu gỗ tăng mạnh tại thị trường Mỹ do thiếu hụt nguồn cung


III. Điểm nhấn đầu tư

1. Ghi nhận doanh thu mang lại từ PTB Residence

Dự án Phú Tài Residence được khởi công xây dựng tại Thành Phố Quy Nhơn tỉnh Bình ĐỊnh, dự án này gồm 33 tầng với 622 căn hộ và 12 căn hộ thương mại.

Hiện tại, sau chưa đến 1 năm xây dựng, dự án đã được cất nóc, đang trong những bước cuối cùng hoàn thiện nội thất và cảnh quan xung quanh, dự kiến bắt đầu bàn giao trong 3Q2021.

​

Theo thông tin Batdongsan.com, dự án Phú Tài Residence đã bắt đầu bàn giao từ tháng 9/2021, lợi nhuận ước tính 200 tỷ đồng và sẽ bắt đầu ghi nhận từ Quý III/2021.

Chúng tôi kì vọng Phú Tài Residence sẽ mang lại khoảng 1200 tỷ VND doanh thu và 200 tỷ VND lợi nhuận chia đều cho 2 năm 2021 và 2022

1. Tăng trưởng mạnh mẽ trở lại từ mảng gỗ

2.1 Sự chậm lại trong đại dịch

Trong ngắn hạn, tăng trưởng mảng gỗ của PTB đã chững lại do:

+ Làn sóng dịch thứ 4 tại Việt Nam khiến tổng kim ngạch xuất khẩu gỗ trong tháng 8 giảm mạnh .Các tỉnh Bình Định và Đồng Nai nơi nhà máy của PTB hoạt động đều đang giãn cách theo chỉ thị 15 và 16 sẽ gây ảnh hưởng không nhỏ tới hoạt động sản xuất cũng như vận chuyển hàng hóa.

+ Giá cũng như lượng gỗ nhập khẩu đang quay trở lại ngưỡng ổn định sau khi tăng mạnh do thiếu nguồn cung và nhu cầu xây nhà tăng cao tại Mỹ trong 6 tháng đầu năm.

=> Tuy nhiên triển vọng tích cực của mảng gỗ trong trung-dài hạn khi Việt Nam đang dần thay thế Trung Quốc để trở thành nước đứng đầu xuất khẩu sản phẩm nội thất gỗ sang Mỹ sau khi Trung Quốc bị áp thuế nhập khẩu vào Mỹ.

​

2.2. Phục hồi trở lại sau đại dịch

Hoạt động xuất khẩu gỗ tăng trưởng tích cực. Xuất khẩu gỗ được dự báo sẽ tăng trưởng khả quan trong giai đoạn 2021-2022 nhờ vào một số lý do sau đây:

(1) Thị trường Mỹ - chiếm 60% doanh thu từ gỗ, duy trì tốc độ tăng trưởng trung bình 30%/ năm nhờ sự chuyển dịch đơn hàng từ Trung Quốc sang Việt Nam. Khi mà với việc đánh thuế 25% đối với các sản phẩm gỗ nội thất (HS94) từ Trung Quốc sang Mỹ từ cuối năm 2018 giúp đơn hàng từ thị trường Mỹ của PTB tiếp tục tăng. Bên cạnh đó, thị trường Châu Âu - chiếm 18% doanh thu, kỳ vọng tăng trưởng mức 15%/năm nhờ vào các hiệp định EVFTA.

(2) Nhà máy gỗ nội thất Bình Định sẽ hoạt động tối đa công suất vào năm 2022 với doanh thu đạt 1.000 tỷ đồng, đóng góp 27% tổng công suất của PTB. Tổng vốn đầu tư nhà máy giai đoạn 1 là 201 tỷ đồng và đi vào hoạt động từ tháng 5/2021. Chúng tôi cho rằng, việc đi vào hoạt động nhà máy gỗ Bình Định giúp PTB kiểm soát được nguồn gỗ nguyên liệu đầu vào, chất lượng và năng suất lao động, giảm rủi ro gia công bên ngoài.

​

Biên lợi nhuận gộp hoạt động sản xuất gỗ tăng trưởng từ mức 16% trong năm 2018 (do khấu hao tăng mạnh từ đầu tư nhà máy gỗ Đồng Nai và mua lại nhà máy Vina G7) lên mức 22,6% năm 2021, nhờ vào giá bán tăng trung bình 7%/năm, trong khi chi phí nguyên liệu tăng trung bình 3%/ năm.

Thêm nữa, PTB đã đưa vào hoạt động nhà máy chế biến gỗ nội thất Phù Cát trong tháng 7/2021. Ước tính công suất thiết kế năm 2021 mảng gỗ sẽ tăng thêm 30% so với công suất thiết kế năm 2020, đạt khoảng 84.000 m3/năm

1. Lợi nhuận hỗ trợ từ mảng ĐÁ

Đóng góp lớn hơn của mảng đá thạch anh và tiềm năng hoạt động kinh doanh phục hồi sau sự gián đoạn do dịch COVID-19 sẽ hỗ trợ mảng đá sau năm 2021

Nhu cầu đối với đá granite sẽ phục hồi vào năm 2022 sau Covid

+ Khách hàng công nghiệp (chiếm 70% tổng nhu cầu) sẽ tăng trưởng 15% YoY từ các dự án bất động sản nhà ở và nhu cầu đá ốp lát cho các dự án đầu tư công

+ Cạnh tranh ở các doanh nghiệp nhỏ về thị phần và giá cả

+ PTB có lợi thế về các sản phẩm đá tự nhiên màu trắng, tím, chất lượng cao.


III. Dự phóng và khuyến nghị:

PTB hiện đang có đầy đủ đơn hàng đến hết tháng 11/2021, các nhà máy tại Bình Định đang hoạt động 90% công suất và các nhà máy tại Đồng Nai hoạt động 60-70% công suất trong thời gian giãn cách xã hội

Cả năm 2021, SFI dự báo doanh thu thuần PTB đạt 6500-7200 tỷ đồng tăng 31% YOY và LNST đạt 521-600 tỷ đồng tăng 45,2% YOY. Trong đó, Mảng gỗ đóng góp 3.509 tỷ đồng (+18% YOY), mảng đá 1.619 tỷ đồng (+5% YOY), mảng BĐS đạt 400-500 tỷ đồng

Còn trong 9 tháng đầu năm khả năng doanh thu của PTB là 5.200 tỷ đồng (+ 28% YoY)

Kỳ vọng trong năm 2022, doanh thu PTB có thể đạt đến hơn 8k tỷ đồng và LNTT đạt hơn 700 tỷ

Hiện PTB đã được team SFI khuyến nghị mở mua cho vị thế ngắn và trung hạn 110-116, cho nên hiện tại khuyến nghị đưa ra sẽ là nắm giữ hàng và mua thêm. Target cho con sóng này sẽ là vùng 130 trong ngắn hạn và xa hơn sẽ là 150. Tuy nhiên vị thế trung dài hạn cần BCTC quý 3 ra để đánh giá khách hàng quan

​

Liên hệ vào room tư vấn: Tư vấn đầu tư SFI - 0968946166