ptb update MBS

ĐẦU TƯ CHO TĂNG TRƯỞNG DÀI HẠN
Cơ hội đầu tư
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với PTB với giá mục tiêu 69.500 đồng/cổ phiếu (tăng 21,9%).
Tiềm năng tăng giá của PTB đến từ i) đơn đặt hàng sản phẩm gỗ từ các khách hàng Mỹ và châu Âu tăng lên do chiến tranh thương mại Mỹ - Trung; ii) Giai đoạn 1 nhà máy gỗ Phù Cát với công suất 120 container/tháng sẽ đạt tối đa công suất vào cuối năm 2020, tăng doanh thu mảng gỗ lên 30%; iii) nhà máy đá thạch anh giai đoạn 2 tại Đồng Nai dự kiến sẽ hoạt động vào cuối năm 2021 và đạt công suất tối đa trong 2 - 3 năm, mang lại doanh thu 420 tỷ đồng mỗi năm; iv) doanh thu từ dự án bất động sản (Khu dân cư Phú Tài tại Quy Nhơn, Bình Định) dự kiến được ghi nhận DT và LN vào Q3/2021, tăng thêm 192 tỷ đồng vào giá trị công ty. Thông tin cập nhật Mảng xuất khẩu gỗ được hưởng lợi chiến tranh thương mại Mỹ - Trung.. Các nhà sản xuất gỗ Việt Nam được hưởng lợi do sự dịch chuyển đơn hàng của các khách hàng Mỹ ra khỏi Trung Quốc do ảnh hưởng của chiến tranh thương mại Mỹ-Trung.
Hiện thị trường Mỹ chiếm 70% DT xuất khẩu gỗ của PTB. Ước tính DT xuất khẩu gỗ 9T2020 của PTB đạt 2,056 tỷ VNĐ (+45.5% so với cùng kỳ). Nâng cao năng lực hoạt động sản xuất gỗ khi nhà máy gỗ Phù Cát được đưa vào hoạt động. Hiện công ty đã đưa vào hoạt động giai đoạn 1 của nhà máy chế biến gỗ Phù Cát với công suất 120 container sản phẩm/tháng (+30% so với công suất hiện tại).
Dự kiến giai đoạn 2 sẽ bắt đầu xây dựng vào cuối năm 2020, vận hành vào Q2/2021. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng gỗ sẽ tăng trưởng 30% trong giai đoạn 2022-2025 với biên lợi nhuận gộp 19%/năm. Nhà máy đá thạch anh mới sẽ duy trì tăng trưởng cho mảng đá. Nhà máy đá thạch anh nhân tạo của PTB tại Đồng Nai với công suất 450,000 m3/năm đã xuất khẩu 7 containers hàng hóa thử nghiệm đầu tiên sang Mỹ, dự kiến sẽ đi vào sản xuất thương mại trong năm 2021, và đạt công suất tối đa trong 2-3 năm. Doanh thu dự kiến đạt 420 tỷ tại mức công suất tối đa. Ghi nhận doanh thu của dự án Phú Tài Residences trong Quý 3/2021. Hiện tại, 35% căn hộ đã được bán tính đến ngày 20 tháng 9, theo kế hoạch sẽ được ghi nhận vào bảng cân đối kế toán vào quý 3/2021 và PTB dự kiến tất cả các căn hộ sẽ được bán vào năm 2022.
Chúng tôi dự phóng dự án sẽ gia tăng giá trị của PTB khoảng 191 tỷ đồng. Định giá Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với PTB với giá mục tiêu 69.500 VNĐ/cp (+ 21,9%) theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF nhờ dòng tiền hoạt động ổn định.