PVD - Đã qua thời gian khó

PVD ghi nhận kết quả kinh doanh Q3/2025 với lợi nhuận sau thuế đạt 277 tỷ đồng (+54% svck và +10,8% so với quý trước), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2025, LNST tăng 46% svck lên 673 tỷ đồng, hoàn thành 127% kế hoạch năm và 76% dự phóng. Khuyến nghị mua với giá mục tiêu là 26.000đ/cp.

PVD công bố BCTC Q3/2025 với doanh thu đạt 2.570 tỷ đồng (+5,4% svck) và LNST đạt 277 tỷ đồng (+54% svck). Biên LN gộp tăng lên 23,7% so với mức 18,4% cùng kỳ năm trước. Mức tăng này là nhờ:

• Doanh thu mảng cung cấp dịch vụ kỹ thuật giếng khoan (tiếp nối đà tăng từ đầu năm) tăng 67% svck nhờ khối lượng công việc tăng. Biên lợi nhuận gộp mảng này cũng cải thiện lên mức 24,7% từ mức 21,2% cùng kỳ năm trước.
• Biên LN gộp mảng dịch vụ khoan tăng lên 24,1% từ mức 18,9% cùng kỳ năm trước nhờ hiệu suất sử dụng giàn khoan cao và giá cho thuê giàn tăng nhẹ 1% svck.
• PVD bắt đầu ghi nhận doanh thu từ PVD VII từ 1/9/2025.

Diễn biến này đã bù đắp tác động tiêu cực của chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 21,5% lên 198 tỷ đồng, trong đó chi phí nhân công tăng 19,9% svck. Tỷ lệ chi phí này trên doanh thu tăng lên 7,7% so vớ mức 6.7% cùng lỳ năm trước. Ngoài ra, doanh thu mảng dịch vụ khoan giảm 7,2% do số lượng giàn thuê ngoài giảm (Q3/2025: 1 giàn so với Q3/2024: 1,6 giàn).

Lũy kế 9T2025, doanh thu thuần đạt 6.551 tỷ đồng (+1% svck) và LNST 673 tỷ đồng (+46% svck). Bên cạnh đóng góp tích cực của mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan nhờ hoạt động tìm kiếm khai thác dầu khí trong nước gia tăng, tăng trưởng LNST có sự đóng góp lớn từ khoản thu nhập khác 185 tỷ đồng (so với mức cùng kỳ 15,7 tỷ đồng). Khoản mục này chủ yếu đến từ việc ghi nhận phần còn lại của khoản thoái vốn giàn khoan đất liền PVD11 trong Q1/2025).

Triển vọng

Chúng tôi giữ nguyên dự phóng doanh thu năm 2025 đạt 9.781 tỷ đồng (+5,3% svck) và LNST 884 tỷ đồng (+27,4% svck). Ngoài ra, cho năm 2026, với dự phóng giá dầu Brent duy trì ở mức thấp, triển vọng giá cho thuê giàn vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro. Doanh thu 2026 dự kiến đạt 10.948 tỷ đồng (+12% svck) và LNST 1.002 tỷ đồng (+13,3% svck) nhờ sự đóng góp thêm từ giàn khoan mới PVD IX. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF, chúng tôi định giá PVD với giá mục tiêu là 26.000 đồng/cp.