PVD - MUA TÍCH LŨY - Chu kỳ lợi nhuận mới

Khuyến nghị MUA PVD:
Vùng mua 19.5-20.2
Target 1: 23-23.5
Target 2: 25-28
Cắt lỗ nếu KQKD quý 1.2023 được công bố không tăng trưởng như kỳ vọng + giá gãy vùng 19
I. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
1. Trong năm 2022, bất chấp những tín hiệu không lạc quan từ thị trường khoan trong nước, PV Drilling đã vươn lên mạnh mẽ trong tăng trưởng về hoạt động sản xuất. Theo đó, tổng doanh thu đạt 5.599 tỷ đồng, tăng gần 30% so với 2021, tăng 19% so với kế hoạch.
2. Biên Lợi nhuận gộp PVD qua các năm 2020 - 2021 - 2022
Lần lượt tăng từ 6.29% - 9.29% - 10.63% (H.1).


3. Xét về Biên lợi nhuận Gộp theo quý.
PVD có tăng trưởng biên LN gộp đột biến từ quý 4.2022
Lần lượt quý 1.2022: 6.1%
Quý 3.2022: 9.44%
Quý 4.2022: 17.89% (H.2)
Là mức cải thiện rất lớn. Tổng hòa cả giá thuê giàn khoan tăng + Hiệu suất sử dụng giàn khoan.

4. Các nguyên nhân chính dẫn đến LN 2022 âm.
Liệu các yếu tố trên còn tiếp tục ảnh hưởng trong 2023??
a. Tỷ giá 2022 tăng mạnh và FED tăng mạnh lãi suất.
Dẫn đến lãi suất Libor tăng làm tăng chi phí tài chính.
1 là chi phí lãi vay
2 là chi phí hạch toán Lỗ tỷ giá
Hiện nay, PVD có dư nợ vay dài hạn gần 135 triệu USD và nợ vay ngắn hạn 34 triệu USD chủ yếu với mức lãi suất Libor 3 tháng + 3% hoặc Libor 3 tháng + 2% tùy hợp đồng. Trường hợp mức tỷ giá USD/VND trong năm 2023 biến động, PVD có thể tiếp tục ghi nhận lỗ tỷ giá ở mức cao.
Cập nhật số liệu ngày 13/4, nhìn chung tỷ giá được kiểm soát trong xu hướng giảm dần, đạt 23.606 USD/VND. Ngoài ra, chỉ số sức mạnh đồng Đô (DXY) cũng đã điều chỉnh trung hạn 6 tháng liên tiếp, hiện đang tiệm cận về vùng đáy trước đó ở mức 101 điểm (- 3.6% YTD). (H.3)

Trong ngắn hạn, tỷ giá USD/VND tiếp tục chịu sức ép gia tăng khi FED có định hướng duy trì mức nền lãi suất cao. Trong khi đó, sau khi ghi nhận báo cáo kinh tế - xã hội quý 1 kém khả quan, NHNN đã thực hiện hạ một loạt mục lãi suất điều hành trong ngày 14/3 và ngày 3/4 nhằm thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh.
Kết luận, điều hướng chính sách trái ngược giữa các khu vực kinh tế dẫn đến tỷ giá hối đoái tạm thời chịu áp lực tạm thời nhưng không thể gây ra biến động lớn như giai đoạn năm 2022 bởi:
(1) dự trữ ngoại hối dồi dào >90 tỷ USD, sau khi mua 4 tỷ USD từ đầu năm (theo thống đốc NHNN Nguyễn Thị Hồng);
(2) cán cân xuất nhập khẩu nghiêng về xuất siêu
(3) FED có thể hạ lãi suất sớm hơn dự kiến. Do đó, chúng tôi duy trì dự phóng USD/VND sẽ trở về mốc 23,000 VND/USD trong năm 2023.
b. Năm 2022 PVD phải trích lập dự phòng 147 tỷ nợ khó đòi đến từ Kris Energy.
Tuy nhiên, theo như kỳ vọng từ Ban GĐ PVD - Kỳ vọng sẽ được thanh toán khoản nợ khó đòi 75 tỷ trong 2023 (Tức được hoàn nhập 75 tỷ đã bút toán trước đó).

5. Giá cho thuê + hiệu suất sử dụng giàn khoan cải thiện mạnh:
Thông tin các giàn khoan đã được ký kết trong 2023
==> Dự kiến hiệu suất sử dụng các giàn khoan trong 2023 sẽ duy trì trên 90%. (H.4) (H.5)


Nhu cầu sử dụng giàn khoan đang tăng trở lại khi chu kỳ giá dầu mới đang quay trở lại. (H.6)
==> Giá thuê giàn khoan liên tục tăng từ đầu 2022 và được dự báo tiếp tục tăng xuyên suốt 2023 và 2024. (H.7).


6. Về định giá:
PVD hiện giao dịch ở P/B: 0.83 lần
Book Value 24.91k/CP
Trong vùng định giá trung vị 1 năm từ 0.7-0.85 BV
nếu bước vào giai đoạn tăng trưởng kỳ vọng hệ số PB có thể về quanh 1-1.1 lần tương đương định giá từ 25-27.5k/CP. (H.8)

II. KẾT LUẬN:
1. Chu kỳ giá dầu mới cao hơn dẫn đến nhu cầu sử dụng giàn khoan tăng trở lại.
Giá thuê giàn tăng ít nhất 30-40% so với trung bình 2022 + hiệu suất sử dụng giàn khoan trong 2023 trên 90% giúp đưa PVD bước vào chu kỳ tăng trưởng thực chất
Giá bán và sản lượng tăng ==> Doanh thu tăng
Biên Lợi nhuận gộp tăng
2. FED được dự báo kết thúc chu kỳ tăng LS vào tháng 5.2023 ==> Chi phí lãi vay và lãi suất vay của PVD có xu hướng đạt đỉnh.
Về tỷ giá Việt Nam đang kiểm soát tỷ giá tốt nên rủi ro về chi phí lãi vay + Tỷ giá sẽ không còn trong 2023.
3. Việc hoàn nhập được khoản phải thu khó đòi giúp cho loại bỏ rủi ro thanh toán.
4. Quý 1.2022 doanh thu 1145 tỷ và LNST -56.18 tỷ
Nếu lấy tương đương quý 4.2022 thì DT quý 1.2023 ít nhất quanh 1400 tỷ và LNST 53.9 tỷ
==> Catalyst cho tăng giá trong ngắn hạn sẽ đến từ tăng trưởng BCTC quý 1.2023 so với cùng kỳ +22.3% Doanh thu và tăng trưởng gần +200% LNST

III. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT:
Sau khi công bố BCTC quý 4.2022.
Xác định chu kỳ tạo ra LN mới của PVD.
Từ đầu 2023 đến hiện tại PVD side way trong khoảng giá từ 19-23. (H.9)
Xét về thanh khoản giao dịch trong 4 phiên gần đây giảm mạnh từ vùng cao 6.3tr/phiên về 1.94tr/phiên đi kèm với biên độ giá trong phiên tích lũy 20.4-20.6 (Thể hiện sự cạn kiệt tích lũy)
Vùng giá cổ phiếu đang nằm trên các đường MA dài hạn như MA100 và MA200.
Chỉ báo RSI về vùng trung vị
Chỉ báo Stoch RSI (RSI nhanh) đi về vùng quá bán.
Xu hướng chính từ đầu 2023 là TĂNG.