PVD – sẽ khoan thêm 5 giếng dầu trong 6 tháng cuối năm

• Nửa đầu năm 2016, doanh thu của PVD giảm 61%, lợi nhuận sụt mạnh tới 93% so với cùng kỳ do hiệu suất giàn khoan giảm 43% và phí dịch vụ theo ngày giảm 35%.
• Số lượng các giàn khoan hoạt động giảm từ 9 giàn trong nửa đầu 2015 xuống còn 3 giàn trong nửa đầu 2016, khiến hiệu suất giàn khoan của PVD giảm từ 90% xuống chỉ còn 47% trong kỳ.
• So với cùng kỳ năm trước, PVD đã cắt giảm 45% chi phí nhân công và 36% chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. Tập đoàn Dầu khí Việt Nam sẽ khoan thêm 5 giếng dầu trong 6 tháng cuối năm, ngoài ra PVD cũng sẽ tìm kiếm thêm hợp đồng mới từ Myanmar trong Q4/2016, do đó chúng tôi ước tính hiệu suất giàn khoan sẽ tăng trở lại mức 75% trong 6 tháng cuối năm.

Lợi nhuận nửa đầu năm sụt giảm tới 93% so với cùng kỳ năm trước: Chỉ có 2 giàn khoan hoạt động hết công suất…

Lợi nhuận 2 quý đầu năm của PVD sụt giảm 93% so với cùng kỳ do phí dịch vụ giảm 35% xuống chỉ còn 85-90 nghìn USD/ngày. 5 trong số 6 giàn khoan của PVD có hoạt động, nhưng chỉ có 2 giàn hoạt động hết công suất, do đó tổng hiệu suất sử dụng của các giàn khoan giảm từ 90% trong 2 quý đầu năm 2015 xuống chỉ còn 47% trong 2 quý đầu năm 2016. Ngoài ra số lượng giàn thuê cũng bị cắt giảm từ 3 về 0, càng gây áp lực lên doanh thu từ dịch vụ dầu khí của doanh nghiệp. PVD đã thay đổi chính sách khấu hao theo hướng chỉ trích khấu hao khi các giàn khoan hoạt động (thay đổi từ phương pháp khấu hao đường thẳng thành khấu hao theo “đơn vị hoạt động”). Nếu không doanh nghiệp hẳn sẽ phải ghi nhận lỗ khoảng 10 triệu USD (khoảng hơn 220 tỷ) trong nửa đầu năm.

… và doanh thu từ dịch vụ liên quan giảm 54% so với cùng kỳ

Doanh thu từ dịch vụ liên quan đến mảng khoan giảm 54% so với cùng kỳ do giá dịch vụ giảm 25% và số lượng dịch vụ nhận được giảm 30%. Nhu cầu đối với các dịch vụ này, bao gồm dịch vụ khoan, khai thác gỗ bùn, và nhân công, phụ thuộc vào số lượng dàn khoan hoạt động, do đó không khó hiểu khi doanh thu từ dịch vụ liên quan đến khoan dầu khí cũng bị ảnh hưởng

PVD cắt giảm chi phí

Trong nửa đầu năm 2016, PVD cắt giảm 15% số lượng nhân công và 25% lương, giúp chi phí lương giảm 45% so với cùng kỳ, chi phí giá vốn hàng bán giảm 57% (trong khi doanh thu giảm 61%), chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm 36%. Mức cắt giảm chi phí của PVD là lớn nhất so với các doanh nghiệp dầu khí Việt Nam khác (GAS và PVS là 2 doanh nghiệp gần như vẫn giữ nguyên chi phí nhân công như năm ngoái, thậm chí như 2 năm trước đây khi giá dầu bắt đầu tuột dốc). Như chúng tôi đã đề cập ở trên, việc thay đổi chính sách khấu hao cũng giúp chi phí khấu hao giảm 46% so với cùng kỳ.

PVN sẽ khoan thêm 5 giếng dầu trong nửa cuối 2016 và thêm 20 giếng nữa trong năm 2017…

PVN dự kiến sẽ tăng sản lượng dầu thô thêm 1 triệu tấn trong năm nay theo chỉ thị của Chính Phủ (trong bối cảnh GDP nửa đầu 2016 chỉ đạt 5,5% so với mức 6,3% nửa đầu 2015 – do sản lượng dầu thô giảm 10%). Tuy nhiên các giếng hiện tại đều đã hoạt động 100% công suất, vì vậy PVN sẽ phải khoan thêm 5 giếng mới để gia tăng sản lượng (1 giếng ở Lô 15-1, 2 giếng ở Lô 9-1 và 2 giếng ở Lô 16-1). Theo chúng tôi được biết, hiện công tác khoan giếng đã bắt đầu và 4 trong số 6 giàn khoan của PVD đã đi vào hoạt động. Theo kế hoạch, PVN sẽ tiếp tục khoan thêm 20 giếng trong năm 2017.


PVD dự kiến sẽ kí được hợp đồng ở Myanmar và Malaysia

PVD hiện đang đàm phán với các doanh nghiệp khai thác và sản xuất dầu khí của Malaysia và Myanmar để thuê dàn khoan. PVD đã mở văn phòng đại diện ở Myanmar vào tháng 3 năm 2016, dự kiến sẽ ký được những hợp đồng đầu tiên ở cả 2 thị trường này trong năm nay.

Khuyến nghị MUA do giá cổ phiếu đã sụt mạnh

Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2016 và giá mục tiêu của PVD dựa trên mô hình định giá chiết khấu dòng tiền FCFE (với lãi suất chiết khấu 17%), nhưng giá cổ phiếu PVD đã giảm tới 15% kể từ báo cáo trước – do đó chúng tôi nâng mức khuyến nghị từ Nắm giữ lên Mua. PVD hiện đang giao dịch ở mức định giá thấp kỉ lục với P/B 2016 dự phóng 0,8 lần, trong khi cổ phiếu của doanh nghiệp cùng ngành ở Myamar UMW đang giao dịch với P/E 2016 dự phóng 43 lần, P/B 1,5 lần. Các yếu tố giúp cổ phiếu tăng giá trong thời gian tới chính là các giếng dầu mới của PVN trong 6 tháng cuối năm 2016 và năm 2017.


vlstock.com/