PVD - Tiếp đà tăng trưởng

Hiện thực: doanh thu và LNST-CTM tăng trưởng tốt

·Doanh thu 3Q24 của PVD tăng 77% n/n (đạt 2,438 tỷ đồng và 104% dự phóng của chúng tôi) nhờ gia tăng khối lượng công việc (thêm 1.5 giàn JU thuê và giảm 1 giàn mặt đất svck). Giá thuê trung bình trong 3Q24 tăng 40% n/n theo ước tính của chúng tôi do (1) đẩy mạnh các giàn khoan đi thuê có giá cao và (2) giàn mặt đất có giá thấp không hoạt động. LN gộp tăng trưởng 52% n/n, ở mức 449 tỷ đồng (đạt 96% dự phóng của chúng tôi), với biên gộp đạt 18.4% (-3.0%p n/n và -2.5%p q/q) do sự đóng góp các giàn thuê có biên mỏng.

·LNTT tăng mạnh 184% n/n, bất chấp việc không ghi nhận thu nhập bất thường ở 3Q23 (70 tỷ đồng). Chi phí thuế neo ở mức 69.5 tỷ đồng, tương ứng 27.9% LNTT, cải thiện so với 2Q24 (36.8%) chủ yếu nhờ giảm lỗ chênh lệch tỷ giá1 (- 42% q/q). Tuy nhiên, mức này vẫn là rất cao so với thuế suất 3Q23 (12.9% LNTT), do năm trước công ty sử dụng các khoảng chuyển lỗ để khấu trừ thuế. LNTT-CTM, theo đó, tăng 21% lên 182 tỷ VND và hoàn thành 110% dự phóng của chúng tôi.

Cơ hội và thách thức: việc đầu tư giàn khoan vẫn trì hoãn

·Theo lịch trình khoan (Hình 5), PVD sẽ tiếp tục bận rộn trong 4Q24, với 6.2 giàn khoan hoạt động (+1.2 giàn JU thuê và -1 giàn mặt đất svck). Chúng tôi đánh giá điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy doanh thu với mức tăng trưởng 2 con số. Tuy nhiên, tăng trưởng LNST-CTM có thể chậm hơn do mức nền 4Q23 khá cao.

·Trong cuộc họp nhà đầu tư gần nhất vào ngày 30/10, PVD tái khẳng định kế hoạch đầu tư 1-2 giàn khoan trong giai đoạn 2024-26F, và cho biết họ trì hoãn kế hoạch đầu tư 1 giàn JU của năm nay do thận trọng trước việc ARAMCO đình chỉ các hợp đồng khoan. Chúng tôi kỳ vọng việc đầu tư sẽ được hoàn thành vào 1H25F, và giàn sẽ bắt đầu tạo ra doanh thu từ 2026F sau giai đoạn tái kích hoạt.

Hành động: MUA với Giá mục tiêu 28,800 VND

·Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA (GMT: 28,800 VND) đối với cổ phiếu PVD. Rủi ro giảm giá có thể đến từ (1) việc trì trệ kéo dài của dự án lô B và kế hoạch mở rộng đội khoan; và (2) cạnh tranh gia tăng tiềm ẩn từ các giàn khoan bị đình chỉ ở Saudi Arabia có thể di chuyển sang khu vực ĐNÁ.