PVS – Vẫn tiếp tục tăng trưởng

Trong báo cáo lần này, chúng tôi chủ yếu update về kết quả kinh doanh Q3/25 của PVS. Có thể thấy, PVS đang đưa ra những báo cáo quý rất ấn tượng, và chúng tôi đang chờ một cơn gió để thổi bùng lên các quyết tâm của doanh nghiệp này.
I. Kết quả kinh doanh Q3/25
PVS vừa công bố báo cáo Q3/25 với kết quả khá ấn tượng khi doanh thu và lợi nhuận đều tăng mạnh so với cùng kỳ. Cụ thể, doanh thu quý ghi nhận đạt 9.306 tỷ đồng – tăng 107% so với cùng kỳ. Chi tiết doanh thu từng mảng như sau:

• Mảng xây lắp: đạt 8.274 tỷ đồng – gấp 2 lần cùng kỳ nhờ vào khối lượng công việc khổng lồ đến từ Lô B Ô Môn khi toàn bộ gói thầu đã được trao (full LOA) thay vì chỉ hạn chế như cùng kỳ 2024 (limited LOA). Con số này tích cực hơn so với ước tính của chúng tôi và vẫn là động lực tăng trưởng chính trong giai đoạn này.
• Mảng cung ứng kho nổi FSO/FPSO: đạt 902 tỷ đồng doanh thu, tăng 24% so với cùng kỳ. Hiện chưa phải là giai đoạn vàng của mảng kinh doanh này mà sẽ phải từ cuối 2026 trở đi.
• Mảng khảo sát địa chấn: chiếm tỷ trọng nhỏ nhưng trong quý vừa qua ghi nhận tăng trưởng 41% yoy.
• Còn lại, các mảng khác như Kỹ thuật dầu khí, dịch vụ cảng hay dịch vụ lắp đặt vận hành đều ghi nhận tăng trưởng âm, nhưng chỉ ở mức 1 con số và không có quá nhiều ảnh hưởng khi mà đầu tầu chính là mảng Xây lắp vẫn tăng trưởng rất ấn tượng.

Trong kỳ, doanh thu tài chính ghi nhận 232 tỷ đồng – tăng 176% so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ lãi chênh lệch tỷ giá. Lãi tiền gửi cũng ghi nhận tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ - phù hợp với mức tăng của khoản mục tiền khi duy trì quanh mốc 12 nghìn tỷ những quý gần đây. Trong khi đó, chi phí tài chính giảm mạnh, chỉ ghi nhận 28 tỷ đồng, phần lớn do lỗ tỷ giá giảm mạnh 93%.

Với những điểm nhấn tích cực, lợi nhuận sau thuế của PVS đạt 324 tỷ - tăng mạnh 240% so với cùng kỳ và trở thành một trong những doanh nghiệp có báo cáo tích cực nhất trong quý vừa qua trên sàn chứng khoán. Biên lãi ròng đạt 3,4% - cao hơn so với cùng kì nhưng lại thấp nhất trong 4 quý trở lại đây.

Như vậy, lũy kế 9T25, doanh thu PVS đạt 23 nghìn tỷ (+63% yoy), LNST cốt lõi ghi nhận 1,2 nghìn tỷ (+100% yoy) nhờ vào sự tăng trưởng ấn tượng về lợi nhuận của mảng M&C cũng như tỷ giá đang ở giai đoạn thuận lợi cho PVS.

II. Luận điểm đầu tư
1. Vị thế tài chính vững chắc bậc nhất hiện nay.
Trong Q3, chúng tôi chú ý đến việc quy mô hoạt động của PVS đang mở rộng hơn, khi tổng tài sàn hiện đạt hơn 39 nghìn tỷ - tăng 9,5% so với Q2. Cụ thể, chúng tôi chú ý tới khoản mục Phải thu ngắn hạn khách hàng đạt 5,4 nghìn tỷ với sự góp mặt của những cái tên lớn như: Elektrownia Wiatrowa Baltica (+21 lần so với đầu năm), Công ty Liên doanh Điều hành Cửu Long (+10 lần so với đầu năm) hay những cái tên mới xuất hiện như Công ty TNHH Hóa dầu Long Sơn, Larsen & Toubro Limited, Tổng công ty Cảng Hàng không Việt Nam – CTСР.

Ngoài việc thu trước tiền cọc của khách hàng, doanh nghiệp này ghi nhận nợ ngắn hạn tăng mạnh 3,5 nghìn tỷ, chủ yếu đến từ khoản mục Chi phí phải trả ngắn hạn (+53% so với đầu năm), chủ yếu đến từ dự án Baltica 2 và nhóm dự án liên quan đến Lô B Ô Môn, Tua bin hơi, ******* 4,… Chúng tôi cho rằng PVS đã tận dụng tốt vị thế và uy tín của mình khi có thể chiếm dụng vốn và giảm xu hướng vay nợ.

Với những con số này, chúng tôi thấy rằng PVS đang hứa hẹn rất nhiều dự án bùng nổ trong tương lai, từ đó đảm bảo việc tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn. Bên cạnh đó, việc có khả năng chiếm dụng vốn cũng giúp PVS giảm nhẹ gánh nặng tài chính, từ đó giúp biên lãi không bị bào mòn. Vì thế, chúng tôi cho rằng báo cáo Q3/25 của PVS thuộc dạng tốt top đầu của mùa báo cáo hiện nay.

2. Một số thông tin khác
So với với báo cáo Q2/25 vừa qua, chúng tôi không có nhiều thay đổi về luận điểm đầu tư. Nhà đầu tư quan tâm có thể đọc lại tại báo cáo trước của chúng tôi tại đây:

Tuy vậy, chúng tôi xin cập nhật thêm 1 số thông tin mới như sau.

Trong cuộc họp ngày 22/10 vừa qua, Thủ tướng Chính phủ đã yêu cầu tăng tốc triển khai dự án điện hạt nhân với nhận định đây là một trong những dự án trọng điểm của nước ta trong kỉ nguyên mới. Cụ thể, Thủ tướng đã giao Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) làm chủ đầu tư dự án điện hạt nhân 1; Tập đoàn Công nghiệp – năng lượng Quốc gia (PVN) làm chủ đầu tư dự án điện hạt nhân 2.

Đây không phải là câu chuyện mới mà đã được PVS đề cập từ trong cuộc họp ĐHCĐ vừa qua. BLĐ cho biết, tỷ lệ chia sẻ nội địa hóa của dự án lên tới 50%, đem lại tiềm năng công việc lớn cho PVS. Vì vậy, khi được Chính phủ giao nhiệm vụ làm chủ đầu tư dự án điện hạt nhân 2 cho PVN, PVS với danh nghĩa là công ty con với vị thế đừng đầu tập đoàn về thực hiện các dự án tổng thầu EPC hoàn toàn có thể mở ra cơ hội mua sắm thiết bị cũng như cả công việc xây lắp trong giai đoạn tới đây.

III. Tổng kết, đánh giá
Với báo cáo thuộc dạng xuất sắc như PVS, chúng tôi cho rằng hiện tại thị trường có vẻ đã bỏ quên cổ phiếu này quá lâu. Hiện tại, PVS đang giao dịch ở mức định giá PB thấp hơn 1. Thậm chí, vốn hóa còn thấp hơn cả lượng tiền mặt mà Tổng công ty này đang sở hữu, trong khi lượng backlog lại đảm bảo một chu kỳ kinh doanh vô cùng ấn tượng đang mở ra. Chúng tôi nhận thấy sự phi lý giữa giá cổ phiếu và chu kỳ kinh doanh của PVS, và đây sẽ là tiền đề để giá cổ phiếu phải tăng để phản ánh câu chuyện này.

Chúng tôi cho rằng, với diễn biến đến từ kết quả kinh doanh này, PVS sẽ sớm có một chu kỳ tăng giá mới và quay trở về tối thiểu mức định giá 40.000đ/ cổ phiếu trong thời gian tới trước khi chinh phục lại mức định giá lịch sử thiết lập trong năm 2024.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-